1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 评级：买入（首次覆盖）评级：买入（首次覆盖）市场价格：市场价格：27.08 元元 分析师：孙颖分析师：孙颖 执业证书编号：执业证书编号：S0740519070002 Email： 分析师：王芳分析师：王芳 执业证书编号：执业证书编号：S0740521120002 Email： 分析师：聂磊分析师：聂磊 执业证书编号：执业证书编号：S0740521120003 Email： 分析师：分析师：杨旭杨旭 执业证书编号：执业证书编号：S0740521120001 Email： 基本状况基本状况 总股本(百万股)487 流通股本(百万股)

2、487 市价(元)27.08 市值(百万元)13,185 流通市值(百万元)13,185 股价与行业股价与行业-市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 1 工业气体行业深度报告：长坡厚雪优质赛道，国产替代大有可为 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）1,741 1,967 2,373 2,925 3,510 增长率 yoy%40%13%21%23%20%归母净利润（百万元）167 229 310 403 525 增长率 yoy%-15%37%35%30%31%每股收益（元）0.34 0.47 0.64 0

3、.83 1.08 每股现金流量 0.64 0.79 0.93 1.46 1.70 净资产收益率 6%8%10%11%13%P/E 78.9 57.5 42.5 32.7 25.1 P/B 4.9 4.7 4.4 4.0 3.5 备注：每股指标按照最新股本数全面摊薄，股价截至 2023 年 7 月 12 日 报告摘要报告摘要 金宏气体：金宏气体：深耕气体行业深耕气体行业 20 余载，零售为主。余载，零售为主。公司成立于 1999 年，是以零售供气模式为主的综合型气体服务商。2022 年大宗气体和特种气体营收占比分别为 40%和 38%，公司拥有上百种产品广泛应用于半导体、新材料、环保新能源等新兴

4、领域。公司坚定贯彻纵横发展战略，横向扩张是以增加服务区域为核，以新建或收并购的形式公司坚定贯彻纵横发展战略，横向扩张是以增加服务区域为核，以新建或收并购的形式进行跨区域的布局；纵向延伸是以丰富服务手段为核，拓展产品品类、开拓服务场景以进行跨区域的布局；纵向延伸是以丰富服务手段为核，拓展产品品类、开拓服务场景以及拓展服务模式。及拓展服务模式。横向扩张：进行大宗气体的异地整合，横向扩张：进行大宗气体的异地整合，将将苏州成功经验拓展苏州成功经验拓展至至长株潭地区。长株潭地区。1）横向扩张）横向扩张的基础：的基础：横向战略的设定顺应了气体行业本身具有整合趋势的特点。能够实现横向扩张的基础在于公司具备领

5、先同业的高效运维管理能力，公司运维充装设备投入早，截至2022年底，公司运输设备价值高达近亿元，运输人员 624 人。管理方面公司持续优化管理团队，推进异地标准高效管理办法，加快数字化转型，赋能区域间投后高效整合。2）苏州）苏州区域的成功：区域的成功：公司从 2009 年开始就在苏州进行持续整合，如今形成了北到张家港、东到昆山、西到无锡交界、南到浙江交界的密集区域网点。区域内优化配送、响应及时等协同效应的提升加强了区域定价权和采购管控能力。估算区域零售气市占率高达 40%左右，盈利水平有较大提升。3）长株潭区域展望：）长株潭区域展望：长株潭地区具备类似苏州区域良好的经济水平，公司于 2021

6、年收购区域内长沙益华、长沙曼德、株洲华龙三家公司，形成三边为60-70 公里左右的三角区域布局，望推进各点标准化管理提效，协同效应实现产品互相导入；原材料实现区域内统一采购，价格稳定；客户资源持续整合，加强粘性，加大合作广度。截至 2022 年底，公司已在全国 15 个区域控股 61 家公司，从华东地区向全国范围扩张，公司在远期具备显著的成长潜力。纵向延伸：纵向延伸：特气品种做深做广持续突破；加快电子大宗载气布局特气品种做深做广持续突破；加快电子大宗载气布局。1）顺应国产替代趋势，）顺应国产替代趋势，进行成熟特气的异地扩产，持续推出高附加值品种：进行成熟特气的异地扩产，持续推出高附加值品种：公