1、 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。1 20232023 年年 0707 月月 1313 日日 通行宝通行宝(301339.SZ)(301339.SZ)公司深度分析公司深度分析 智慧交通区位优势明显智慧交通区位优势明显，交通数据要素大有可为交通数据要素大有可为 证券研究报告证券研究报告 行业应用软件行业应用软件 投资评级投资评级 买入买入-A A 首次首次评级评级 6 6 个月目标价个月目标价 31.9531.95 元元 股价股价 (2023(2023-0707-13)13)24.4924.49 元元 交易数据交易数据 总市值总市值(百万元百万元)9,967.43 流

2、通市值流通市值(百万元百万元)1,469.40 总股本总股本(百万股百万股)407.00 流通股本流通股本(百万股百万股)60.00 1212 个月价格区间个月价格区间 13.89/31.8 元 股价表现股价表现 资料来源：Wind 资讯 升幅升幅%1M1M 3M3M 12M12M 相对收益相对收益 -4.3-15.2 绝对收益绝对收益 -3.4-19.4 赵阳赵阳 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450522040001 杨楠杨楠 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450522060001 相关报告相关报告 江苏国资控股的江苏国资控股的 ETCETC 电子收费行业龙头电子收费行

3、业龙头 通行宝是 ETC 电子收费行业龙头企业，是江苏省唯一经授权的 ETC 发行服务机构。根据招股书披露，公司 ETC 用户总量位列全国第三。公司国资背景加持，第一大股东为江苏交通控股有限公司，该公司由江苏省国资委 100%控股，江苏国资委为通行宝实际控制人。三大主营业务分别是智慧交通电子收费、智慧交通运营管理系统和智慧交通衍生业务，在方便公众出行、服务路桥运营等方面发挥优势，不断丰富垂直领域的综合服务。基本盘：受益于高速出行复苏电子收费业务回升基本盘：受益于高速出行复苏电子收费业务回升 1 1）ETCETC 发行与销售：发行与销售：在全国范围内处于领先地位。随着汽车保有量持续增长，叠加存量

4、替换以及二手车 ETC 过户增量，ETC 发行销售仍将保持需求高景气。2 2）电子收费服务）电子收费服务:按照通行费的一定比例向高速公路经营管理单位收取服务费，随着经济趋势逐步好转，高速公路通行量逐步恢复正常，我们认为，公司智慧交通电子收费服务业务随着通行流量和收费额的增长将呈现增长态势。高成长：省外市场持续拓展，高成长：省外市场持续拓展，SaaSSaaS 业务业务迎来高增迎来高增 公司率先在行业内开发了系列云控平台等产品，具有产品、服务等先发优势，其中调度云产品已实现大规模商业化运作，并在全国推广。公司在江苏省内提供的调度云、SD-WAN 组网服务产品已实现 SaaS 模式按期收取服务费，2

5、022 年，SaaS 业务收入为 1.03 亿元，同比增长103%，主要系省外 SaaS 模式产品实现突破。按期收费的方式增强了公司收入确认的持续性和可预测性，有利于公司业务稳定增长。新机遇：把握流量入口，交通数据要素乘势而上新机遇：把握流量入口，交通数据要素乘势而上 通行宝作为交通领域数据要素核心标的，拥有大量数据资源，有望受益于数据要素相关政策推进。一方面，公司把握“交通+”场景流量入口，在 ETC 发行和收费过程中采集多类数据资源，并基于 ETC 场景，公司已通过构建模型并融合保险、银行等金融机构产品，为客户提供引流与供应链协同等服务，该商业模式已得到市场认可。另一方面，公司系列云控平台

6、产品，能够实现各类数据的云端汇聚、交互共享和融合开放，拥有全国累积超过百亿张照片、百万事件的高质量信息和更多交通关联数据。随着数据要素相关政策持续演进，公司将提升数据资源的处理与加工能力，强化交通数据要素的开发利用，加速推进数据要素价值化和商业化。-33%-23%-13%-3%7%17%27%37%47%2022-092022-122023-032023-06通行宝通行宝沪深沪深300300 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。2 公司深度分析公司深度分析/通行宝通行宝 投资建议：投资建议：通行宝是 ETC 电子收费行业龙头，是江苏省唯一的 ETC 发行服务机构。短期受