1、食品饮料 2023 年 07 月 12 日 燕京啤酒(000729.SZ)二次创业，复兴燕京 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。公司报告 公司首次覆盖报告 推荐（推荐（首次首次）股价：股价：11.92 元元 主要数据主要数据 行业 食品饮料 公司网址 大股东/持股 北京燕京啤酒投资有限公司/57.40%实际控制人 北京市人民政府 总股本(百万股)2,819 流通 A 股(百万股)2,510 流通 B/H 股(百万股)总市值（亿元）336 流通 A 股市值(亿元)299 每股净资产(元)4.79 资产负债率(%)35.

2、8 行情走势图行情走势图 证券分析师证券分析师 张晋溢张晋溢 投资咨询资格编号 S1060521030001 ZHANGJINYI 王萌王萌 投资咨询资格编号 S1060522030001 WANGMENG 平安观点：啤酒行业进入存量竞争时代，高端化成为共识。啤酒行业进入存量竞争时代，高端化成为共识。2013 年以来我国啤酒产销量见顶，啤酒行业进入存量竞争时代。根据欧睿预测，2024年我国啤酒销量预计下降至 4216 万千升，同比下滑 1.56%。预计未来啤酒产销将保持稳定，量增贡献有限。而从价的方面来看，受益于啤酒行业高端化，我国规模以上啤酒企业平均吨价不断提升，未来行业发展呈现量平价增趋势

3、。根据欧睿数据，2016年至2021年，我国啤酒市场高端占比由1.1%提升至2.5%。我国啤酒高端化，动因来自以下三个方面：对冲成本压力的提价、消费结构的升级、非即饮渠道推动罐化率的提升。民族啤酒龙头国潮复兴，迎战新征程。民族啤酒龙头国潮复兴，迎战新征程。燕京啤酒于 1980 年成立于北京，前身为北京市顺义县啤酒厂。早期通过包销和“胡同战略”，扎根北京市场，辐射华北。后又通过收购兼并，拥有内蒙古、广西等优势市场。如今采取“1+3”品牌发展战略，以“燕京啤酒”为主品牌，同时培育漓泉、惠泉、雪鹿三个地方性优势品牌。燕京啤酒栉风沐雨四十载，已经成为我国最大的啤酒集团企业之一。公司股权结构稳定清晰，北

4、京市国资委是公司的实际控制人，合计控股 57.40%。大单品战略加速高端化，持续推新完善产品矩阵大单品战略加速高端化，持续推新完善产品矩阵。公司经营重心不断向中高档倾斜，并持续推出全国化大单品，目前已形成以燕京 U8（卡位 8-10元）、燕京 V10（卡位 10-12 元）、新雪鹿（卡位 5-7 元）为代表的大单品，持续优化产品结构，实现主流价格带的全覆盖，不断验证其全国化大单品的运营能力。其中燕京 U8 主打差异化，定位高端化年轻化路线，一经推出便快速受到大众喜爱，成为市场上 8 元价格带极具竞争力的大单品，2022 年已实现销量 39 万千升，同比增长超 50%，有望成为“百万吨级大单品”

5、。燕京 U8 推出后，带动公司中高档产品营收持续增长，吨价显著改善，公司 2022 年吨价增速为 6%，领跑全行业。2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)11961 13202 14609 15893 17360 YOY(%)9.4 10.4 10.7 8.8 9.2 净利润(百万元)228 352 590 821 1089 YOY(%)15.8 54.5 67.6 39.0 32.8 毛利率(%)38.4 37.4 38.7 39.2 40.4 净利率(%)1.9 2.7 4.0 5.2 6.3 ROE(%)1.7 2.6 4.3 5.8 7.4 EP

6、S(摊薄/元)0.08 0.12 0.21 0.29 0.39 P/E(倍)147.3 95.4 56.9 40.9 30.8 P/B(倍)2.5 2.5 2.4 2.4 2.3-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%2022-07-112022-12-112023-05-11燕京啤酒沪深300指数证券研究报告燕京啤酒公司首次覆盖报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。2/28 全国化渠道精耕细作，区域市场因地制宜全国化渠道精耕细作，区域市场因地制宜。燕京啤酒拥有五大区域市场，华北和华南地区是