1、汽车行业报告汽车出海系列一：复盘韩国汽车全球化之路薛玉虎(证券分析师)王琭(联系人)S0350521110005S证券研究报告2023年07月11日乘用车 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2重点关注公司及盈利预测重点公司代码股票名称2023/07/10EPSPE投资评级股价20222023E2024E20222023E2024E002594.SZ比亚迪263.55 5.719.0112.64529.25 20.92 买入000625.SZ长安汽车13.67 0.80.840.9615.4616.27 14.24 增持601633.SH长城汽车25.62 0.910.720.8632.5

2、535.58 29.79 增持600104.SH上汽集团14.32 1.41.221.3710.2911.74 10.45 增持601238.SH广汽集团10.93 0.780.921.1114.1411.88 9.85 买入00175.HK吉利汽车9.60 0.50.560.8820.2817.14 10.91 未评级02015.HK理想汽车-W137.40-0.971.834.38-148.5675.08 31.37 买入09868.HK小鹏汽车-W53.40-5.34-4.48-2.89-10.2-11.92-18.48 未评级09866.HK蔚来-SW76.70-8.89-9.27-5

3、.04-8.77-8.27-15.22 未评级601127.SH赛力斯44.22-2.56-2.15-0.9-16.78-20.57-49.13 未评级资料来源：Wind资讯，国海证券研究所 （注：吉利汽车、理想汽车-W、小鹏汽车-W、蔚来-SW的股价及EPS货币单位为港元，其余公司为人民币，未评级公司盈利预测取自Wind一致预期）请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明3核心提要全球汽车工业正在从消费品时代向科技品时代过渡，中国有望成为新一代领导者。出口量高速增长：据中国汽车流通协会数据及中国汽车工业协会数据，自2020年9月以来，截至2023年4月中国汽车出口已连续31个月正增长，自202

4、0年约100万辆跃升至2022年310.7万辆，2023年或超日本成为世界第一大汽车出口国。2022年全年，中国汽车出口中乘用车占比超8成，SUV车型是主力；2022年新能源乘用车出口64.8万辆；新能源车已成为拉动汽车出口增长的最重要动力；区域：中国汽车海外市场仍然较为分散，欧洲地区逐渐成长为最重要市场，俄乌冲突下俄罗斯市场增长显著。韩国汽车工业起步时间与我国相近，相比欧、美、日要晚得多，且本土市场空间小、缺乏内需支撑。但是，韩国却能以后来者身份成功打开美、欧市场实现畅销，成为世界汽车强国，现代企业2022年销量也已位列全球第三。因此我们认为，韩国汽车的出海历程对我国汽车拓展海外市场具有较好

5、的借鉴意义。据KAMA数据，韩国本土汽车市场小，巅峰时不足两百万辆，汽车工业发展初期即瞄定海外市场；现代起亚集团2022年占据韩国本土销量86.5%份额，也是韩国汽车出海的主导力量；韩国汽车出海历程：低端起步提升质量向上突破全球化产能布局；韩国汽车海外市场：从欠发达地区起步高度依赖北美市场成功实现市场多元化；把握关键历史机遇：1）亚洲金融危机后开始重视质量；2）2008年全球经济危机中在中、美等重点市场实现大幅增长，化危机为良机。相比韩国当年出海发展时的情况，当前中国汽车更具竞争优势：韩国是以后来者身份在发达市场和老牌车企围绕传统燃油车技术进行竞争，竞争优势小，只能以低姿态进入市场后逐步向上发

6、展；中国自主车企在电动智能领域处于领先地位，技术、产品、产业链、成本均具备明显竞争优势，更易以领先者姿态自上而下打开市场。严控质量、抢抓新能源时代机遇是对中国汽车出海的最大启示。同时，中国汽车出海须避免廉价标签，重视发达国家市场和新兴市场，海外产能布局要稳扎稳打不可盲目。我国汽车出海最大的劣势在于中美贸易关系导致自主品牌汽车难以进入美国市场，而美国是仅次于中国的全球汽车第二大单一市场。因此，我国自主车企需要在其他市场拿下更多份额，以推动规模的进一步提升，中、美、欧、日、韩之外的其他市场仍有较大空间。请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明4核心提要投资建议与重点关注标的：我国自主车企正迎来难得