1、 1 Ta行业报告行业报告行业深度研究行业深度研究 化工化工 关注去全球化背景下的再生产业投资机遇关注去全球化背景下的再生产业投资机遇 投资要点投资要点 去全球化背景下，低碳绿色环保可能是西方发达国家产业竞争的重要抓手，再生产业盈利模式清晰，市场空间广阔，在此背景下有较高的战略意义。化学回收再生或是化学回收再生或是聚合物再利用的聚合物再利用的最佳最佳解决方案解决方案 聚合物产业规模庞大但回收率很低，造成严重的生态污染，受到各国政府高度关注。可降解和回收再生是两大解决方向，降解材料力学性能差、价格昂贵，实际降解效果差，只能在部分领域推广；物理回收已有一 定规模，但存在降等利用、原料供给受限等问题

2、；化学回收再生可不降等再生各种废塑料，实现资源循环并消解存量污染，我们认为是最佳的解决方案。不同的材料对应不同的不同的材料对应不同的化学回收工艺化学回收工艺 PE、PP等加聚类塑料多采用裂解工艺处理，热裂解与催化裂解的结合或是获得高价值组分的较优方法；PVC的裂解痛点在于脱氯；PET、PA等缩聚类塑料更适合解聚，PET瓶片的物理回收产业虽已较为成熟但降等问题严重，化纤织物回收利用率很低，涤纶和锦纶的不降等化学回收再生有较大的产业机遇。整体而言，聚合物中不同程度存在一些添加剂，如果有效分离这部分添加物也是技术之一。废旧废旧塑料及化纤塑料及化纤化学再生产业化学再生产业加速加速发展发展 目前的聚合物

3、再生产业发展的驱动力在于欧美发达国家的需求，欧美国家有明确的市场导入进度安排，承诺到2025年塑料包装中的PCR含量达25-30%，全球各大品牌商也已积极推进再生产品的引入。在ESG等减碳指标和需求的驱动下，海内外制造企业积极布局废塑料的化学法回收再生业务。我们认为，在去全球化的背景下，再生产业的投资机会或显著超过原生产业。再生产业技术壁垒较高，盈利模式清晰，具有较高的战略高度。投资建议投资建议 我们推荐混合废塑料化学回收先进企业惠城环保，推荐尼龙化学回收企业台华新材，建议关注尼龙化学回收装备制造标的三联虹普，建议关注中建信旗下国内聚酯化学回收先进的非上市企业浙江佳人。风险提示风险提示：低碳环

4、保政策转向风险，核心技术扩散风险，项目推进不及预期风险，安全生产风险。相关相关标的标的 简称简称 EPS PE CAGR-3 评级评级 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 惠城环保 1.72 3.36 5.54 30.23 15.48 9.39 523%买入 台华新材 0.47 0.83 1.30 22.85 12.94 8.26 63%买入 三联虹普 0.94 1.18 1.45 17.66 13.98 11.39 25%-来源：Wind，除三联虹普为 wind 一致预期外，其余均为国联证券研究所预测；股价取 2023 年 07 月 07日收盘价 证券研究

5、报告 2023 年 07 月 10 日 投资建议：投资建议：强于大市(维持评级)上次建议：上次建议：强于大市 相对大盘走势相对大盘走势 Table_First|Table_Author 分析师：柴沁虎 执业证书编号：S0590522020004 邮箱： Table_First|Table_Contacter 联系人 申起昊 邮箱： 相关报告相关报告 1、多国深化减产提振油价，膜材料板块继续上行化工2023.07.08 2、油价回升、草甘膦上涨，化工板块整体走强化工2023.07.01 3、草甘膦止跌转涨，国际油价继续走弱化工2023.06.25 请务必阅读报告末页的重要声明 2 请务必阅读报告

6、末页的重要声明 行业报告行业深度研究行业报告行业深度研究 投资聚焦投资聚焦 去全球化背景下，贸易壁垒会显著提升。低碳绿色环保可能是西方国家提升其产业竞争力的重要抓手，这种背景下，聚合物的再生具有明确的盈利模式，较大的产业机会。研究背景研究背景 聚合物的生产消耗了大量化石资源并释放 CO2，废弃聚合物造成了严重的陆地与海洋生态污染，寻求聚合物产业的可持续的发展方案迫在眉睫。可持续的聚合物解决方案分为可降解和回收再生，其中可再生的聚合物的再利用方案又可以分为物理再生和化学再生。可降解制品力学性能差、价格昂贵以及实际降解效果差，只能在部分不便于回收的特殊领域得到一 定程度的推广；物理回收目前已有一