1、 1 Ta行业报告行业报告行业深度研究行业深度研究 汽车汽车智能汽车系列智能汽车系列（线控线控制动篇）制动篇）高级智驾关键高级智驾关键执行器执行器，国产替代崛起正当时，国产替代崛起正当时 投资要点：投资要点：线控底盘是高级智驾关键执行器，线控制动作为线控底盘的重要构成发展进程较其他环节更快，渗透率有望快速提升。且线控制动国产化替代空间大，目前国产厂商已经开始崭露头角，开发出成熟产品并量产交付，未来有望借助新能源自主品牌崛起契机进一步完成国产化替代，迎来高速发展。线控底盘是高级智能驾驶核心执行器线控底盘是高级智能驾驶核心执行器 线控底盘包括线控制动、线控悬架、线控转向和线控驱动4个子系统，相比传

2、统底盘具有响应速度快、控制精度高的优势，是高级智驾必备执行器，获政策重点支持。且高集成的线控底盘可帮助主机厂缩短车型开发周期及助力实现轻量化，国产线控制动供应商有望在自主品牌崛起背景下，充分享受蓝海市场红利。线控制动多方案并存线控制动多方案并存匹配不同智驾需求匹配不同智驾需求 从国内外市场来看，制动环节线控进程较快，线控制动产品根据是否保留液压系统分为EHB和EMB，目前EHB为主流量产方案，满足现阶段智能驾驶需求。EHB又分为Two-box和One-box，其中One-box集成度高、成本低，多数创业公司以One-box切入，故其份额有望进一步提升。EMB为完全线控方案，长远看是L4及L5智

3、能驾驶必备执行器，目前伯特利、格陆博已在预研，预计24年会有样机问世。线控制动线控制动市场空间广阔市场空间广阔 21年国内乘用车前装线控制动系统搭载率仅为15.04%，22年快速提升至24.95%，随着新能源汽车进一步聚焦智能化，线控制动出货量有望跟随新能源汽车保持高速增长。我们预计25年线控制动乘用车前装出货量和市场规模有望分别达到930万套和148.80亿元，22-25年CAGR均超过20%。优质优质TierTier1 1迎迎国产国产替代机遇替代机遇 博世、采埃孚等Global Tier1具备先发优势，目前在国内线控制动市场份额超过80%，国内Tier1快速跟进，包括伯特利、同驭汽车、亚太

4、股份在内的制动企业已经实现量产。自主品牌车企崛起增加了国内Tier1进入供应链的机会，具备丰富量产经验、客户优势的企业有望实现对海外Tier1的国产替代，并通过多个项目加深与客户合作关系，进一步形成竞争优势。投资建议投资建议 底盘执行器对安全性和可靠性要求更高，主机厂与供应商粘性强，线控制动时代，能够获取客户定点以及具备丰富制动产品量产经验的厂商可形成先发优势。自主品牌车企崛起增加了国内厂商替代海外厂商的机会，建议关注具备先发优势的国内制动龙头企业伯特利伯特利、One-box产品即将在乘用车市场量产的亚太股份。亚太股份。风险提示风险提示 汽车销量不及预期；原材料价格上行风险；线控制动产品渗透率

5、提升不及预期；新产品研发和客户开拓不及预期；行业空间测算偏差风险。重点推荐标的重点推荐标的 简称简称 EPS PE CAGR-3 评级评级 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 伯特利 2.25 2.99 4.05 38 29 21 33.59%买入 亚太股份 0.19 0.34 0.51 54 30 20 76.40%买入 数据来源：公司公告，iFinD，国联证券研究所预测，股价取 2023 年 7 月 10 日收盘价 证券研究报告 2023 年 07 月 11 日 投资建议：投资建议：强于大市(维持评级)上次建议：上次建议：强于大市 相对大盘走势相对大盘走

6、势 Table_First|Table_Author 分析师：黄程保 执业证书编号：S0590523020001 邮箱： Table_First|Table_Contacter 相关报告相关报告 1、新能源下乡进程加速，特斯拉供应链出海值得关注汽车2023.05.20 2、特斯拉多赛道并进，供应链有望充分受益汽车2023.05.17 3、5 月销量开门红，新能源下乡打开行业空间增量汽车2023.05.13 请务必阅读报告末页的重要声明 -25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%汽车沪深300 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业报告行业深度研究行业报告行业深度研究 投资聚焦投