【研报】电力设备行业专题报告：LFP纳入特斯拉供应链商业策略胜于技术取舍-20200311[26页].pdf

1、 行业专题报告行业专题报告 请务必阅读正文之后的免责声明请务必阅读正文之后的免责声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 26 LFP 纳入纳入特斯拉特斯拉供应链供应链，商业策略商业策略胜于胜于技术取舍技术取舍 电力设备行业专题报告电力设备行业专题报告 分析师：分析师： 郑连声 SAC NO： S1150513080003 2020 年 3 月 11 日 投资要点：投资要点： 特斯拉采用特斯拉采用 LFP 主要基于商业策略而非技术主要基于商业策略而非技术层面层面 特斯拉上海工厂低配版车型预计配套宁德时代 CTP 技术+LFP 电池

2、，这是特 斯拉通过降低成本继续实现产品定位依次下沉，逐步扩大用户群体的商业策 略。CTP 技术通过采用大模组的方式，可以使电池包能量密度提高 10%15%，体积利用率提高 15%20%，零部件数量减少 40%，大幅降低制 造成本，更好的弥补磷酸铁锂电池能量密度较低的弱点。特斯拉一直凭借动 力电池系统、自动驾驶技术以及整车 FOTA 技术支撑起起强大的竞争力，若 2020 年底特斯拉实现国产化，国产低配版降至 20 万元，凭借超高的性价比 特斯拉至少可以抢占国产新能源乘用车 15%的市场份额。 我们测算我们测算今后三年今后三年三元电池三元电池占比仍超占比仍超 60% 低配版特斯拉为拿到最高档国内

3、新能源汽车补贴，预计续航里程不低于 400km，上限不超过现有版本的 445km。参照 BYD 刀片电池百公里耗电量 14.1kWh/100km，预计 2020 年低配版特斯拉 Model 3 磷酸铁锂电池装机 2.83.1GWh。在全球汽车电气化趋势下，大众、宝马等新车型预计集中于 2020 年下半年在华推出，多款车型均配套三元电池；另一方面，主要配套磷 酸铁锂的A00级车市占率的减少可以抵消 AB 级车市占率增加带来的磷酸铁 锂电池增量。基于上述两个假设要件，2020 年非特斯拉磷酸铁锂电池装机约 为 26.7GWh 。按照以上测算，2020-2022 年预期磷酸铁锂电池装机量逐步 爬坡，

4、磷酸铁锂电池短期内复苏明显，但占比增速逐年减弱趋于 40%。因此 我们认为特斯拉在上海工厂中生产磷酸铁锂配套的低配版 Model 3，对整个 市场中磷酸铁锂装机量变化影响并不大，中长期看高能量密度的高镍三元电 池依旧占据主流地位。 特斯拉特斯拉自研电池技术是超级电容自研电池技术是超级电容+干电池技术干电池技术 2019 年 5 月特斯拉在财务亏损的情况下仍然以 2.18 亿美元溢价 55%收购同 样处于亏损状态的 Maxwell，就是希望通过其干电池技术和超级电容器技术 为特斯拉自研电池做准备。目前干电池的能量密度为 300Wh/kg，比特斯拉 电池高出 20%-40%，并且具备 500Wh/

5、kg 的实现路径。与现有的湿法工艺相 比，干电池成本降低 10%-20%，产能密度增加 16 倍，电池寿命延长 2 倍， 具有提升能量密度降低成本的明显优势。超级电容器利用静电充电工艺，具 有循环稳定性高、功率大、寿命长、安全性高的特点。超级电容器搭配锂电 池的复合组合系统，可以撷取双方的优点，以超级电容大功率密度的优势为 瞬间弹性调整出力，另外以锂电池大能量密度的特点为主要提供动力来源， 提供续航力，有望应用于特斯拉 Semi 等大车型领域。 行行 业业 研研 究究 证证 券券 研研 究究 报报 告告 专专 题题 报报 告告 证券分析师证券分析师 郑连声 022-28451904 助理分析师

6、助理分析师 滕飞 SAC No： S1150118070025 子行业评级子行业评级 电力设备 中性 新能源设备 看好 重点品种推荐重点品种推荐 宁德时代 增持 国轩高科 增持 亿纬锂能 增持 恩捷股份 增持 璞泰来 增持 科达利 增持 德方纳米 增持 行业专题报告行业专题报告 请务必阅读正文之后的免责声明请务必阅读正文之后的免责声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 2 of 26 投资策略投资策略 补贴退坡和竞争加剧使新能源汽车行业成本压力增大，特斯拉一方面通过磷 酸铁锂电池降低上海工厂成本来实现车型下沉， 另一方面通过超级电容+干电