中国能建-公司首次覆盖报告：能源电力建设龙头布局新能源发电培育全新增长极-230711（28页）.pdf

1、建筑装饰建筑装饰/基础建设基础建设 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/28 中国能建中国能建（601868.SH）2023 年 07 月 11 日 投资评级：投资评级：买入买入（首次首次）日期 2023/7/10 当前股价(元)2.37 一年最高最低(元)2.80/2.20 总市值(亿元)988.08 流通市值(亿元)337.07 总股本(亿股)416.91 流通股本(亿股)142.23 近 3 个月换手率(%)135.89 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 能源电力建设龙头，布局新能源发电培育全新增长极能源电力建设龙头，布局新能源发电培育全新增长极 公司首次覆盖报告公司首次覆盖

2、报告 齐东（分析师）齐东（分析师） 证书编号：S0790522010002 能源电力建设龙头，布局新能源发电培育全新增长极能源电力建设龙头，布局新能源发电培育全新增长极，给予“买入”评级，给予“买入”评级 中国能建致力于为全球能源电力、基础设施等行业提供综合性服务，主营业务覆盖广泛，拥有较完整的产业链。公司在能源建设行业地位显著，新签工程建设合同额保持增长，新能源发电装机规模迅速提升，在全产业链一体化优势下，各项业务发展稳健，盈利水平保持稳定。我们预计公司 2023-2025 年归母净利润为95.2、124.3、152.6 亿元，对应 EPS 为 0.23、0.30、0.37 元，当前股价对应

3、 PE为 10.4、8.0、6.5 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。工程建设新签合同订单充足工程建设新签合同订单充足，新能源发电增量空间广阔新能源发电增量空间广阔 公司工程建设业务主要包括境内外新能源及综合智慧能源、传统能源、城市建设、综合交通和其他工程建设业务。2022 年公司工程建设业务实现收入 3020.6 亿元，同比增长 14.4%，连续四年涨幅超 14%。公司年内新签合同金额 9910.1 亿元，同比增长 23.7%，其中新能源业务同比增长 84.2%，近三年同比增速均超过 50%。新能源及综合智慧能源、传统能源、城市建设、综合交通领域新签订单金额占比分别为 35.82%、25.15

4、%、21.41%、5.69%，新能源及综合智慧能源订单金额增速较快。在国家“碳达峰、碳中和”背景下，新能源发电有望持续迎来高质量发展。公司提出到 2025 年，控股新能源装机力争达到 20GW 以上。截至 2022 年底，公司新能源并网装机容量 4.99GW，通过投资、设计、建设、运营一体化，规模扩张后建设及运营成本降低，运营收入及盈利水平有望实现双增长。设计咨询业务快速增长，工业制造设计咨询业务快速增长，工业制造及地产开发及地产开发规模稳定规模稳定（1）设计咨询：）设计咨询：2022 年实现收入 174.6 亿元，同比增长 18.3%，近五年均保持增长；新签合同 143.1 亿元，同比增长

5、20.1%，保持快速增长趋势。（2）工业制）工业制造：造：包括建材、民用爆破及装备制造等业务，拆分易普力重组上市，进一步拓展融资渠道。（3）地产开发：）地产开发：公司深耕一线和核心二线城市，同时经营核心一二线城市的商办和文旅资产，2022 年受行业下行影响销售规模收缩，但同时年内多元化方式获取广州、长沙、雄安等大型综合项目，土储相对充足。风险提示：风险提示：基建投资不及预期、新能源装机规模增长不及预期、工程建设新签订单不及预期。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)322,319 366,393 437,7

6、75 520,956 598,322 YOY(%)19.2 13.7 19.5 19.0 14.9 归母净利润(百万元)6,504 7,809 9,522 12,427 15,265 YOY(%)39.3 20.1 21.9 30.5 22.8 毛利率(%)13.2 12.4 12.2 12.5 12.9 净利率(%)2.0 2.1 2.2 2.4 2.6 ROE(%)6.4 6.2 8.4 9.6 10.2 EPS(摊薄/元)0.16 0.19 0.23 0.30 0.37 P/E(倍)15.2 12.7 10.4 8.0 6.5 P/B(倍)1.2 1.1 1.0 0.9 0.8 数据来源