豪能股份-公司深度报告：国内领先的同步器龙头迎汽车电动化+航空航天器国产化新机遇-230710（24页）.pdf

1、 豪能股份：国内领先的同步器龙头，迎汽车电动化+航空航天器国产化新机遇 Table_CoverStock 豪能股份(603809)公司深度报告 Table_ReportDate2023 年 02 月 12 日 陆嘉敏 曹子杰 汽车行业首席分析师 S1500522060001 汽车行业研究助理 13816900611 13522702936 请阅读最后一页免责声明及信息披露 2 证券研究报告 公司研究 公司深度报告 豪能股份豪能股份(603809)(603809)投资评级投资评级 买入买入 上次评级上次评级 资料来源：聚源，信达证券研发中心 Table_BaseData 公司主要数据 收盘价（元

2、）11.15 52 周内股价波动区间(元)14.58-8.94 最近一月涨跌幅()22.39 总股本(亿股)3.93 流通 A 股比例()100.00 总市值(亿元)43.82 资料来源：聚源，信达证券研发中心 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 区 闹 市 口 大 街9号 院1号 楼 邮编：100031 豪能股份豪能股份：国内领先的国内领先的同步器龙头，同步器龙头，迎汽车迎汽车电动化电动化+航空航天器国产化新机遇航空航天器国产化新机遇 2023 年 07 月 10 日 报告内容摘要报告内容摘要:深耕行业数十载的汽车同步器龙头深耕行业数十

3、载的汽车同步器龙头。成都豪能科技股份有限公司深耕汽车行业数十载，是国家专精特新小巨人，公司传统业务为同步器组件（结合齿、齿毂、齿套、齿环等）及总成，涵盖乘用车和商用车主流客户。2017年上市后公司积极培育新业务，通过内涵发展与外延并购的方式，产品逐步拓展至离合器、差速器、电机轴、轨道交通、航空航天等领域。同步器与差速器市场规模合计超百亿同步器与差速器市场规模合计超百亿，第三方制造，第三方制造+国产替代趋势明朗国产替代趋势明朗。1 1）同步器：）同步器：同步器是变速箱的重要组成部分，有提高汽车换挡效率的作用，主要配套机械式自动变速器（AMT）、双离合自动变速器(DCT)、专用混合动力变速器（DH

4、T）。虽然燃油车销量近年逐步萎缩，但受益于 DCT 和 DHT 渗透率的提高，燃油车同步器单车配套价值量有望提升，我们预计我们预计 2022022 2 年年国国内内乘用车乘用车同步器市场规模为同步器市场规模为 6 69 9 亿元，亿元，20282028 年增加至年增加至 8181 亿元亿元，年复合增速，年复合增速为为 2.2.9 9%。2 2）差速器）差速器：差速器是能够使左右驱动轮实现不同转速转动的机构，不论燃油车、电动车均需使用，不受电动替代燃油的影响，差速器生产商未来有望受益于四驱系统车型单车搭载量更高、电动车差速器单价更高、差速器总成第三方制造三大趋势，我们预计我们预计 2022202

5、2 年年乘用车乘用车差速器市场规模差速器市场规模为为 6363 亿元，亿元，20252025 年增加至年增加至 6868 亿元，年复合增速为亿元，年复合增速为 2.72.7%。同步器业务维持稳定，新能源同步器业务维持稳定，新能源+航空航天业务打开成长空间航空航天业务打开成长空间。分业务看公分业务看公司布局：司布局：1 1）同步器业务：同步器业务：竞争优势显著，商用车竞争优势显著，商用车 A AMTMT 带来业绩增量。带来业绩增量。公司同步器具有规模优势、先进设备、全产业链工艺，在产品品质和单位成本方面具有显著优势，我们预计公司乘用车同步器业务有望保持规模稳定，而高单价的商用车 AMT 产品有望

6、带来一定增量。2 2）新能源新能源业务业务：绑：绑定头部客户，品类持续扩张。定头部客户，品类持续扩张。公司从 2011 年起开始进行差速器产品相关研发，并于 2021-2022 年进行小规模量产，具备设备、全产业链和成本优势，与比亚迪、德纳、吉利、长城等优质客户展开合作，正积极建设 500万套差速器总成和 200 万根电机轴产线，随着产能逐渐释放有望实现业绩显著增长。3 3）航空航天业务：航空航天业务：高壁垒高利润的优质赛道。高壁垒高利润的优质赛道。公司通过收购昊轶强、参股航天神坤、设立恒翼升与豪能空天的方式实现了航空航天零部件业务的布局，客户包括军机、民机及商业航空企业，航空航天业务具有认证