伟创电气-公司深度研究报告：工控新势力风劲帆满蓄势待发-230710（31页）.pdf

1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 公司研究公司研究 电力电子及自动化电力电子及自动化 2023 年年 07 月月 10 日日 伟创电气（688698）深度研究报告 推荐推荐（首次）（首次）工控新势力，工控新势力，风劲帆满蓄势待发风劲帆满蓄势待发 目标价：目标价：43.2 元元 当前价：当前价：36.13 元元 伟创电气：伟创电气：聚焦工控细分赛道，发展步入快车道聚焦工控细分赛道，发展步入快车道。公司前身深圳伟创成立于2005 年，自设立以来一直专注于电气传动和工业控制领

2、域，业务遍及多个国家和地区。公司的产品种类丰富，主要包括 0.4kW 至 5600kW 的变频器、50W至 200kW 的伺服系统、运动控制器、PLC 和 HMI 等，广泛应用于起重、矿用设备、轨道交通、光伏扬水、石油、化工等多种行业。工控行业拐点将至，国产替代加速进行工控行业拐点将至，国产替代加速进行。2022 年中国工业自动化产品和服务整体市场规模达到 2629 亿元，制造业的逐渐复苏带动主要工控产品需求增长，整个工控市场未来仍有较大的成长空间。国产品牌凭借快速响应、成本、服务等本土化优势不断缩小与国际巨头在产品性能、技术水平等方面的差距，市场份额逐渐增长，工控行业正进入一个国产品牌全面替

3、代进口品牌的快速发展阶段，国内厂商市场占有率将不断提高。变频器、伺服、PLC 作为工业控制的代表性产品，下游应用领域广泛，在新兴行业如新能源、半导体的推动下市场规模均快速增长。但同时海外龙头厂商凭借自身优势占据主要市场份额，国产替代需求迫切。立足优势产品，立足优势产品，聚焦聚焦机器人机器人核心零部件国产突破核心零部件国产突破。通过多年技术攻关和产业化建设，公司在低压变频器等细分市场取得了较强的产品竞争力，市场份额逐年提升。在巩固自身优势产品基础上，公司向伺服系统和控制系统拓展，形成工控整体系统解决方案的能力，实现产品线协同，进一步带动整体业绩快速增长；2022 年公司成立机器人部门致力于空心杯

4、电机、谐波减速器等机器人核心零部件的研制，公司自研的空心杯电机性能领先，可应用于人型机器人等众多领域。公司采用深耕细分行业的差异化战略，积极把握下游客户需求，形成从前期客户需求调研到产品按期、高质量交付的全流程定制化产品交付能力，打开更广阔的下游成长空间。拓展海外市场卓有成效，募投项目加码新兴行业。拓展海外市场卓有成效，募投项目加码新兴行业。凭借着性价比高、供应及时等优势，公司加快了进军海外市场的步伐，积极布局印度、欧洲、东南亚等多个地区，开拓新的业务版图。2022 年公司海外营业收入为 2.03 亿元，同比增长 185.92%，增长势头良好。公司募投项目聚焦光伏逆变器、锂电池设备、碳化硅等新

5、产品、新技术研发，助力公司优化产业布局，加速向半导体材料、光伏发电等高景气赛道拓展，增加全新的盈利增长点。投资建议投资建议：我们预计公司 2023-2025 年营收分别为 12.23、16.48、21.06 亿元；归母净利润分别为 2.18、3.09、4.14 亿元；EPS 分别为 1.20、1.71、2.29 元。选取工控行业的汇川技术、正弦电气、禾川科技为可比公司结合行业平均估值，考虑到公司深耕变频器领域多年具备较强竞争优势，有望充分受益工控需求复苏和高端制造出海红利；在伺服系统及运动控制器领域，公司对新兴行业进行前瞻性布局，自制编码器提升成本优势，有望充分受益于下游行业的快速发展，实现市

6、占率提升。给予 2023 年 36 倍 PE，对应目标价为 43.2 元，目标空间 20%，首次覆盖，给予“推荐”评级。风险提示风险提示：制造业复苏进度不及预期将显著影响工控行业景气度；新兴行业、海外市场导入不及预期；上游核心元器件国产替代进度不及预期。主要财务指标主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入(百万)906 1,223 1,648 2,106 同比增速(%)10.6%35.0%34.8%27.7%归母净利润(百万)140 218 309 414 同比增速(%)10.4%55.8%41.6%34.4%每股盈利(元)0.77 1.20 1.71 2.29