1、2023年年7月月6日日证券研究报告证券研究报告出海谋矿，落子全球出海谋矿，落子全球平安证券研究所平安证券研究所绿色能源与前瞻性产业研究团队绿色能源与前瞻性产业研究团队能源金属产业全景图能源金属产业全景图行业评级行业评级有色有色强于大市（维持）强于大市（维持）证券分析师证券分析师陈骁陈骁投资咨询资格编号投资咨询资格编号:S1060516070001:S1060516070001电子邮箱电子邮箱:研究助理研究助理陈潇榕陈潇榕一般证券业务一般证券业务:S1060122080021:S1060122080021电子邮箱电子邮箱:马书蕾马书蕾一般证券业务一般证券业务:S1060122070024:S1

2、060122070024电子邮箱电子邮箱:m:2要点总结一要点总结一|市场竞争格局市场竞争格局锂板块：锂板块：锂资源供给持续偏紧促使锂的定价权和产业链利润上移，锂原料和锂盐生产环节利润丰厚，同时掌握核心锂资源和锂盐冶炼加工能力的企业利润弹性更大。建议关注资源自给率较高或正在加速提升建议关注资源自给率较高或正在加速提升，且锂盐产能同步扩大的一体化发展企业且锂盐产能同步扩大的一体化发展企业。国内龙头天齐锂国内龙头天齐锂业和中矿资源业和中矿资源、江特电机兼具资源自给率较高和锂盐规模持续扩大的特点江特电机兼具资源自给率较高和锂盐规模持续扩大的特点，公司成长性更优公司成长性更优。此外，海外国家矿权政策收

3、紧，全球锂资源竞争加剧，本土资源重要性凸显，建议关注在国内掌握相对高禀赋且投产确定性较大锂资源的企业盛新锂能盛新锂能(业隆沟锂矿业隆沟锂矿)、融融捷股份捷股份(甲基卡甲基卡134134号矿脉号矿脉)、永兴材料永兴材料(化山瓷石矿等化山瓷石矿等)和盐湖股份和盐湖股份(察尔汗盐湖察尔汗盐湖)、藏格矿业藏格矿业(察尔汗察尔汗/麻米措麻米措)、西藏矿业西藏矿业(扎布耶盐湖扎布耶盐湖)。镍板块：镍板块：企业竞争加剧下，一体化布局将成为新的利润增厚方向，且行业集中度有望进一步提升。当前华友钴业当前华友钴业、格林美格林美、中伟股份中伟股份等行业龙头企业除布局有镍矿资源外等行业龙头企业除布局有镍矿资源外，均在

4、上游中间品及下游前驱体两端加速产能布局均在上游中间品及下游前驱体两端加速产能布局。此外，湿法冶炼成本优势显著，下游需求提振下有望享有更大的利润弹性，华友钴业近两年陆续启动华越华友钴业近两年陆续启动华越、华科华科、华飞及华山等冶炼项目华飞及华山等冶炼项目（华科项目为火法冶炼华科项目为火法冶炼），投产及规划红土镍矿冶炼产能合计达64.5万吨（镍金属吨），后续随着相关产能的逐步释放，公司有望成为全球锂电材料一体化龙头有望成为全球锂电材料一体化龙头。钴板块：钴板块：全球钴资源主要掌握在嘉能可、洛阳钼业、欧亚资源、Sherritt和淡水河谷等大型跨国生产商手中，国内华友钴业国内华友钴业、洛阳钼业洛阳钼业

5、、寒锐钴业寒锐钴业、盛屯矿业盛屯矿业、中色集团中色集团、万宝矿业等中企也持续在刚果万宝矿业等中企也持续在刚果(金金)和非洲布局钴矿收购开采业务和非洲布局钴矿收购开采业务，其中，洛阳钼业掌握洛阳钼业掌握TFMTFM（已投已投产产）和和KFMKFM（2323Q Q2 2投产投产）两大铜钴矿两大铜钴矿，预计预计20232023年公司铜钴矿产量市占率达年公司铜钴矿产量市占率达1616%，位居全球第二位居全球第二。此外，随着高品位红土镍矿资源减少，能处理低品位矿、成本和能耗低的HPAL技术受到重视，在钴中间品在钴中间品MHPMHP竞争格局上竞争格局上，华友钴业华友钴业、力勤力勤、格林美等企业领先全球格林

6、美等企业领先全球，华友钴业位居龙头地位华友钴业位居龙头地位，预计预计20232023年公司年公司MHPMHP产量市占率达产量市占率达2121%，力勤力勤、格林美的印尼湿法冶炼产能也有望在格林美的印尼湿法冶炼产能也有望在20232023-20252025年持续释放年持续释放。PZeXgYiXiYbYCX9YlY7NbP7NnPrRnPsRjMqQqPeRmMxObRmOtQuOqQsPMYmRpO3要点总结二要点总结二|行业趋势预判行业趋势预判锂板块：锂板块：当前，原料端价格延续上行趋势，碳酸锂厂家挺价情绪正浓，但下游正极厂前期已有部分备货，对于高价接受意愿有限，因而上下游再次进入价格博弈阶段。