1、 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 公公 司司 研研 究究 深深 度度 研研 究究 报报 告告 证券研究报告证券研究报告 industryId industryId 农林牧渔农林牧渔 investSuggestion 增持增持(首次首次 ）marketData 市场数据市场数据 市场数据日期 2023-07-07 收盘价（元）19.38 总股本（百万股）523.24 流通股本（百万股）523.24 净资产（百万元）3843.3 总资产（百万元）13659.56 每股净资产(元)7.35 来源：WIND，兴业证券经济与金融 研究院整 理 related

2、Report 相关报告相关报告 emailAuthor 分析师：分析师：纪宇泽纪宇泽 S0190522080004 assAuthor 研究助理：研究助理：陈勇杰 投资要点投资要点 summary 创新楼房养猪模式，创新楼房养猪模式，养殖产能持续扩张养殖产能持续扩张。公司采用专业团队设计的现代化“6750”楼房养猪模式，自 2019 年开始大力发展生猪养殖业务，在保证生物安全性的前提下实现了养殖业务的快速扩张。其中公司高州项目由建设到实现商品猪出栏用时仅 2 年，目前公司贺州项目已成功复制高州项目模式。22 年公司生猪出栏量达到 126 万头，已建成产能达到 225 万头，预计公司 23 年出

3、栏量将达到 190 万头，未来随着公司产能利用率的不断提升以及饲料价格的回落，公司成本端有望逐步下降，养殖产能将稳步增长。地产业务地产业务未来未来几年内几年内将将持续持续贡献现金流贡献现金流，公司资金实力雄厚。公司资金实力雄厚。公司当前仍有地产存量项目，预计未来地产项目逐步释放后将陆续为公司提供约 87.5 亿元的现金流支持，足够支撑公司新建超过 200 万头生猪产能，同时公司当前货币资金充足，资金实力雄厚，资产负债结构良好，足够打开未来成长扩张空间。供给端压力逐步释放，需求端有望于供给端压力逐步释放，需求端有望于 Q3 迎来拐点。迎来拐点。从产能端看，今年 1-5 月母猪产能持续去化，当前猪

4、价仍低于成本线且仔猪价格已逐步回落，如果仔猪价格继续下探将会推动行业产能加速出清。从供给端看，当前肥猪体重已回到正常区间，同时市场对下半年行情预期转弱，后市二次育肥情绪可能偏弱，前期供给端压力有所释放。从需求端看，当前高温下居民消费热情一般，鲜销率仍偏低，同时屠企冻品库容率偏高，当前猪价推动的新一轮冻品分割入库的动能偏弱。根据历史情况，进入 Q3 后，伴随消费端的复苏，生猪屠宰量将逐步提升，叠加前期产能去化带来的供给缺口将在 Q4 有所体现，猪价有望于 Q3 迎来短期拐点。投资建议：投资建议：公司作为养殖新秀企业，出栏量保持快速增长，未来成本端将有序下降，叠加猪价有望于 Q3 在消费需求的拉动

5、下迎来短期拐点。我们预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 15.4、12.2、8.7 亿元，同比增速为 99.4%、-20.6%、-28.5%，对应 2023 年 7 月 7 日收盘价的 PE 分别为 6.6、8.3、11.6，首次覆盖给予“增持”评级。风险提示：风险提示：动物疫病、政策变化、农产品价格大幅波动、自然灾害。主要财务指标主要财务指标 主要财务指标 会计年度会计年度 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入营业收入(百万元百万元)5996 11538 9612 7820 同比增长同比增长 86.1%92.4%-16.7%-18.6%归母净利润归母净利润(百

6、万元百万元)773 1542 1224 874 同比增长同比增长 98.6%99.4%-20.6%-28.5%毛利率毛利率 33.7%32.7%32.1%30.5%ROE 29.5%42.3%32.0%22.6%每股收益每股收益(元元)1.48 2.95 2.34 1.67 市盈率市盈率 13.1 6.6 8.3 11.6 来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理 dyCompany 京基智农京基智农 （000048 ）000048 title 创新楼房养猪模式，养殖新秀快速扩张创新楼房养猪模式，养殖新秀快速扩张 createTime1 2023 年年 07 月月 08 日日 请务必阅读正