1、 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 海海外外研研 究究 海海外外公公司司深深度度研研究究报报告告 证券研究报告证券研究报告 industryId 纺织服装纺织服装 investSuggestion 买入买入 (维持维持 ）目标价：目标价：61.80 港元港元 现价：现价：39.00 港元港元 预期升幅：预期升幅：58.5%marketData 市场数据市场数据 日期 20230707 收盘价（港元）39.00 总股本（亿股）26 流通股本（亿股）26 净资产（亿元）243 总资产（亿元）336 每股净资产（元）9.24 数据来源：Wind，兴业证券经

2、济与金融研究院整理 relatedReport 相关报告相关报告 23Q1 点评_复苏势头明显回暖_20230421 22 年报点评_脚踏实地，打造专业化产品矩阵_20230317 22Q3点 评_维 持 全 年 指 引_20221020 22H1 点评_利润超预期，全年指引不变_20220812 22Q1 点评_继续领跑行业，技术升级_20220420 21 年年报点评_李宁：再创辉煌_20220318 21Q3 点评_3 季度增长亮眼，国货 崛 起 呈 细 水 长 流 之 势_20211026 21H1 点评_业绩亮眼，长期成长路径清晰_20210813 盈喜点评_国货之光崛起，业绩大超预

3、期_20210626 行业深度报告_从产品实力看国货崛起的长逻辑_20210610 海外纺服研究海外纺服研究 分析师：韩亦佳 SFC：BOT963 SAC：S0190517080003 02331 .HK dyCompany 李宁李宁 港股通（沪港股通（沪/深）深）树立品牌巅峰，创造不可能树立品牌巅峰，创造不可能 createTime1 2023 年年 7 月月 9 日日 投资要点投资要点 summary 李宁是国产体育品牌龙头，秉持“单品牌、多品类、多渠道”的核心战略，聚焦专业运动，品牌沉淀和产品创新是其制胜法宝，公司愿景中期成为中国消费者首选的运动品牌，未来成为在全球跟世界品牌比肩的专业运

4、动品牌。创新是核心战斗力，李宁不断强化产品专业性和功能性。创新是核心战斗力，李宁不断强化产品专业性和功能性。李宁在过去 33 年迭代出韦德之道、超轻、驭帅、全城、音速等长青系列，用长青产品建立与消费者的情感联系。2019 年李宁科技平台问世后，产品实力进一步跃迁，篮球鞋产品性能&设计创新&NBA 球星资源优势突出，可享受二级市场溢价。继超轻 19 大单品战略大获全胜，2023 年打造超轻 20、赤兔 6 PRO 和飞电Challenger 大单品矩阵，打造“李宁=跑步=篮球”的品牌形象。这背后，是李宁对创新的重视，引领、创造但不跟随，研发独立于供应链，被定位于“公司生意生产的驱动力”这一举重若

5、轻的地位，设计师拥有“无限开火权”。体育精神体育精神+中国文化，是李宁的两大无形资产。中国文化，是李宁的两大无形资产。李宁本人作为运动员的传奇经历赋予了李宁品牌体育精神，众元老级退役运动员组成的管理团队凝聚了追求极致的品牌精神。李宁品牌以中国文化和中国艺术打造潮流产品，带领中国文化走上世界舞台。体育精神+中国文化，两大无形资产，其他品牌难以复制。打造肌肉型企业，全方位补零售短板，运营提效显著打造肌肉型企业，全方位补零售短板，运营提效显著。钱炜以细水长流的慢功夫推动从批发到零售运营模式的变革，李宁的商品结构、各项零售关键指标有明显优化、渠道实力持续走强、经营利润率有明显改善，“肌肉型”的企业组织

6、能力助力李宁实现可持续性成长和可持续性高盈利。品牌长青，成长空间广阔。品牌长青，成长空间广阔。1）李宁以功能性大单品矩阵强化品牌积淀，国潮设计深得年轻人喜爱，我们预计李宁大李宁大装装 22-25 年复合增速有 12%，集团市占率有望提升 2 个百分点至 12.3%。2）李宁李宁 YOUNG 门店数目和店销较竞品有差距，后起之秀正加速追赶，预计未来 3 年复合增速有 45%，占集团收入比例从中单位数提升至10%。3）李宁以功能性爆品抢滩女子健身赛道女子健身赛道，预计 22-25 年复合增速为 25-30%，对生意贡献突破 30%。4）LINING 1990 客群范围向上扩充至精英客群，中中国李宁