1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 评级评级：增持增持（首次覆盖）（首次覆盖）市场价格：市场价格：3 30 0.3131 元元 分析师：曾彪分析师：曾彪 执业证书编号：执业证书编号：S0740522020001 Email： 分析师：赵宇鹏分析师：赵宇鹏 执业证书编号：执业证书编号：S0740522100005 Email： 基本状况基本状况 总股本(百万股)4,042 流通股本(百万股)4,039 市价(元)30.31 市值(百万元)122,526 流通市值(百万元)122,433 股价与行业股价与行业-市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 公司盈利预测及

2、估值公司盈利预测及估值 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）41,105 67,010 82,576 95,209 111,847 增长率 yoy%116%63%23%15%17%净利润（百万元）4,030 6,819 9,960 12,020 13,540 增长率 yoy%270%69%46%21%13%每股收益（元）1.00 1.69 2.46 2.97 3.35 每股现金流量 1.06 1.25 3.76 4.73 4.99 净资产收益率 10%14%18%18%17%P/E 30.4 18.0 12.3 10.2 9.0 P/B 3.9

3、3.3 2.6 2.1 1.7 备注：股价取自 2023 年 7 月 7 日，每股指标按照最新股本数全面摊薄 报告摘要报告摘要 公司为全球光伏硅片龙头企业，产能规模持续扩张。公司为全球光伏硅片龙头企业，产能规模持续扩张。公司是传统老牌半导体材料企业，前身为 1969 年成立的天津市第三半导体器件厂，2009 年公司开始以单晶硅技术为起点横向切入光伏产业，深耕硅片产品十余年。硅片环节当前的竞争格局相对集中，形成了隆基绿能、TCL 中环两大龙头，截至 2022 年末，公司硅片晶体产能已达 140GW，2022 年硅片外销规模达 68GW，远超其他硅片企业，位列全球第一；到 2023 年底，预计公司

4、硅片产能将达 180GW，继续引领光伏硅片环节发展。混改完成混改完成重新起航重新起航，工业工业 4.0 深度赋能深度赋能。2020 年 7 月，TCL 科技竞价收购公司的母公司100%股权，TCL 科技成为公司的控股股东；本次混改完成后，公司性质由国有企业转变为民营，逐步引入 TCL 先进商业理念和更加市场化的管理方式，经营效率和决策速度获得显著提升，费用率大幅改善；公司提出的工业 4.0 生产模式，采用柔性制造方式，打造自主协同、高效运转的黑灯工厂，工业 4.0 生产效率改善显著，公司竞争力全面提升。加速下游布局，联合加速下游布局，联合 MAXEON 推进电池推进电池-组件业务组件业务。公司

5、通过认购 MAXEON 股本成为其大股东，MAXEON 拥有的 IBC 电池-组件、叠瓦组件的知识产权和卓越的研发能力，此外公司通过子公司环晟光伏持续扩产电池组件产能。截至 2022 年底，公司具备电池产能2GW，组件产能 12GW，预计到 2023 年底，公司电池产能有望达 7GW，组件产能有望达30GW。2023 年 6 月，公司可转债募资项目“25GW N 型 TOPCon 高效太阳能电池工业4.0 智慧工厂项目”已在广州黄埔动工，公司电池产能将持续扩大，配合叠瓦组件产能扩张，以保障公司组件生产需求。公司通过与 MAXEON 和环晟光伏在电池组件端的布局，将进一步巩固公司光伏产业全球领先

6、地位，扩展公司在光伏产业链竞争优势。半导体材料业务稳步增长半导体材料业务稳步增长，全球化商业能力持续加速。，全球化商业能力持续加速。公司是国内领先的半导体材料制造商；12 英寸产品方面，Logic、CIS、Power 等产品快速上量，19nm 产品已步入客户量产供货阶段；8 英寸产品方面，主流产品能力基本实现全覆盖，差异化产品能力进一步完善，Power/IGBT 产品已建立国际竞争能力。全球半导体硅片行业呈现寡头垄断局面，海外厂商占据主要份额，公司逐步突破重围，在海外寡头垄断局势下 2022 年市占率达到 4%，后续有望进一步提升。盈利预测、估值及投资评级：盈利预测、估值及投资评级：我们预测公