【研报】电力行业：特高压输电加速如何寻找区域投资机会-20200226[17页].pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 行业研究/公用事业/电力 证券研究报告 行业专题报告行业专题报告 2020 年 02 月 26 日 Table_InvestInfo 投资评级 优于大市 优于大市 维持维持 市场表现市场表现 Table_QuoteInfo 1580.35 1916.38 2252.41 2588.44 2924.47 3260.50 2019/22019/52019/82019/11 电力海通综指 资料来源：海通证券研究所 相关研究相关研究 Table_ReportInfo 市场电比例角度，甄别火电公司 2020.02.22 从电厂交易看

2、估值，火电严重低估 2020.01.07 自主定价+寡头垄断+必需消费品+极 低 PB2019.11.26 Table_AuthorInfo 分析师:吴杰 Tel:(021)23154113 Email: 证书:s0850515120001 分析师:戴元灿 Tel:(021)23154146 Email: 证书:S0850517070007 分析师:张磊 Tel:(021)23212001 Email: 证书:S0850517070006 分析师:傅逸帆 Tel:(021)23154398 Email: 证书:S0850519100001 特高压输电加特高压输电加速，如何速，如何寻找寻找区域区

3、域投资机会投资机会 Table_Summary 投资要点：投资要点： 电改推动市场化定价，各省面临不同的供需格局。电改推动市场化定价，各省面临不同的供需格局。电力市场化改革导致电价不 再由政府决定，而是由供需决定。供需状况最直接的反应指标就是利用小时。 从 2019 年看，供需改善主要是发电调出省，大致区域：西南，西北（新疆）， 华北（内蒙），东北，明显恶化的是调入省所在区域：京津冀，华东，华中。 受当地本身机组供需影响外，输电增加 12%（2019 年 1-11 月全国输电同比增 长 11%至 1.3 万亿度，占比全国用电的近 20%）也增加了调出省的利用小时。 我们认为，随着输配电成本的降

4、低和市场化电价的推进，未来调出量可能加速 增长，成为利用小时重要影响因素。 已有的各省输电和跨区输电数据并不能解决问题已有的各省输电和跨区输电数据并不能解决问题。2019 年全国电力流向是由西 向东，由北向南。从内蒙，山西，云南，四川，湖北等西、北区域流入华东和 京津冀区域。由于 7 大区域有很多内部抵消（譬如内蒙送京津冀的电量就在华 北内部抵消了） ，无法分析出各省的具体输电通道和未来增量。 特高压的通道建设带来各省不同的供需状况特高压的通道建设带来各省不同的供需状况。我国目前已有跨省特超高压输电 项目 44 条， 其中特高压 30 条， 超高压超 14 条 （超高压线路输送电量相对饱和，

5、增长空间有限，因此我们主要分析特高压的增量） 。特高压中 22 条已投产，在 建 8 条，预计 2019 年送电量 6487 亿千瓦时，2022 年将达到 9044 亿千瓦时。 三年年均增加 852 亿千瓦时，较 2019 年增长的 773 亿千瓦时有更多的提升。 我们认为，从新增通道的角度，未来更有机会的公司应该位于内蒙，新疆，青内蒙，新疆，青 海海等西北区域。除此以外，我们认为，还有部分 2017 和 2018 年投产的特高压 项目并未达产，随着这些项目的逐渐达产，陕西，山西，甘肃陕西，山西，甘肃也会受益也会受益。 投资建议投资建议。我们认为，从输电通道角度出发，未来供需格局相对更好的电厂

6、应 该位于：新疆，青海，内蒙，陕西，山西，甘肃等地区，再参考发改委公布的 2021 年各省投资回报率，我们建议关注：内蒙华电、京能电力、漳泽电力、通 宝能源、江苏国信等。 风险提示：风险提示：特高压输电电量没有公开数据来源，主要来自我们的估算，可能和 实际数据会有出入；除了特高压输电，电力供需还和当地本身新增机组投产进 度以及当地需求增速相关，这些并不在我们的考量之中，可能导致判断会有误 差，但参考 2019 年的散点图，说明相对影响更大的可能还是输入输出的变化。 行业相关股票行业相关股票 Table_StockInfo 股票代码 股票名称 EPS（元） 投资评级 2018 2019E 202