1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20232023年年0707月月0606日日增持增持1米奥会展（米奥会展（300795.SZ300795.SZ）上半年业绩高增长，小而美展会龙头规模与盈利有望共振上半年业绩高增长，小而美展会龙头规模与盈利有望共振 公司研究公司研究公司快评公司快评 社会服务社会服务专业服务专业服务 投资评级投资评级：增持增持（首次评级首次评级）证券分析师：证券分析师：曾光曾光0755-执证编码：S0980511040003证券分析师：证券分析师：钟潇钟潇0755-执证编码：S0980513100003证券分析师：证券分析师：张鲁张鲁010-执

2、证编码：S0980521120002联系人：联系人：杨玉莹杨玉莹0755-事项：事项：米奥会展发布半年度业绩预告，公司预计 2023H1 归母业绩/扣非归母业绩为 6500-8500 万元。国信社服观点：国信社服观点：米奥会展：米奥会展：A A 股民营展会第一股，出海自办展龙头。股民营展会第一股，出海自办展龙头。公司成立于 2010 年，2014 新三板上市，2019 年深交所上市。公司最早以代理展积累客户与办展经验，2015 年后出境自办展贡献主力收入。在单展规模增长及新增展会推动下，2015-2017 年公司营收/归母业绩 CAGR=23%/29%；2017-2019 年上市申请期间发展稳

3、健，2019 年公司营收 4.26 亿元，17-19CAGR=1%，出境自办展占 9 成；归母业绩 6612 万元，对应 17-19CAGR=12%。疫情下数字化创新，20-22 年收入恢复至 19 年的 22%、43%、82%，22Q4 达 126%，复苏领先。我国出境自办展行业尚处发展初期我国出境自办展行业尚处发展初期，米奥差异化先发卡位并初具品牌优势米奥差异化先发卡位并初具品牌优势。展会具备网络效应与规模经济，单展规模增加有望提升成交效率且改善盈利能力。我国出境自办展尚处于发展初期，2019 年企业出海自办展会 79 场/+34%，展会面积约 52.8 万/+31%，其中米奥市占率 40

4、%（按办展面积），疫前连续 6 年行业第一。公司竞争优势在于：1）差异化卡位战略地位提升、双边贸易增速更快的一带一路等国家，并在当地积累展会运营经验、场馆及买家资源；2）形成 Homelife 及 Machinex 双品牌、拥有国内 UFI 认证最多的境外自办展。精准差异化卡位+品牌助力下，公司具备一定领先优势，较国际龙头在规模（英富曼 2019年展会收入约 15 亿英镑）、品牌影响力（公司复购率约 25%左右，国际龙头约 70%以上）有较大发展潜力。成长展望：区域政策红利驱动需求高景气，供给端内生成长展望：区域政策红利驱动需求高景气，供给端内生+外延共同助力规模做大。外延共同助力规模做大。需

5、求端：需求端：我国出境办展渗透率仍低，市场拓展仍有较大空间（2019 年末外贸企业/出境参展/米奥服务企业各 49.9/4.7/0.4 万家）；且我国与一带一路、RCEP 国家外贸高景气+政策持续加大补贴，有望催生更多出境参展需求。供给端。供给端：一看逆势扩团队逆势扩团队，规模经济下主业盈利释放规模经济下主业盈利释放。疫情三年，团队规模由 2019 年 484 人增至 2022 年底的 673 人，22Q4 以来业绩高增长逐季验证。公司预计 23H1 归母业绩 6500-8500 万元，较 19H1 增长 292%-413%，估算中值对应收入约 3.5 亿元；结合疫前 H1 收入占全年不到 4

6、0%及全年展会安排，我们预计今年股权激励有望超额完成（为最后一期，考核为营业总收入不低于 6 亿；当完成率 R75%、75%R100%、R100%时，分别不予归属、归属比例 R、全额归属）；规模经济作用下，估算 2023 年净利率 20%+，较疫前增加 4pct以上。二看以合作办展模式向专业展转型二看以合作办展模式向专业展转型。单一国家综合展举办次数有限，而从 1 个综合展向 N 个专业展裂变有望助力展位量增+价提+复购改善。公司与汉诺威合作打造 Machinex 专业展首展将于 11 月落地印尼，未来 3-5 年合作展规模有望比肩综合展。三看收购扩张三看收购扩张。收购是国际展会龙头做大做强的