1、 国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 2023 年年 07 月月 07 日日 公司研究公司研究 评级：买入评级：买入(首次覆盖首次覆盖)研究所 证券分析师：葛星甫 S0350522100001 证券分析师：刘熹 S0350523040001 联系人 ：高力洋 Table_Title AI 浪潮兴起，浪潮兴起，AI 服务器龙头破浪前行服务器龙头破浪前行 工业富联（工业富联（601138）深度深度报告报告 最近一年走势 相对沪深 300 表现 2023/07/06 表现 1M 3M 12M 工业富联 31.1%25.7%161.7%沪深 300 0.9%-6.2%-13.1%市场数据 2

2、023/07/06 当前价格（元）23.88 52 周价格区间（元）7.80-26.47 总市值（百万）474,410.94 流通市值（百万）472,950.13 总股本（万股）1,986,645.48 流通股本（万股）1,980,528.20 日均成交额（百万）2,363.00 近一月换手（%）0.84 投资要点：投资要点：工业富联：全球数字经济领军企业，业绩表现创历史新高工业富联：全球数字经济领军企业，业绩表现创历史新高 公司是全球领先的高端智能制造及工业互联网解决方案服务商，业务包含云计算、通信及移动网络设备及工业互联网，产品覆盖从 5G模组、网络设备到卓越制造咨询等解决方案。公司致力于

3、整合三大板块业务，将打造以智能制造为核心，云计算业务引领的多元竞争力。2022 年公司营收及归母净利润分别达到 5118.5 亿元和 200.73 亿元，均创历史新高。云计算：云计算：AI 算力时代来临，公司算力时代来临，公司 AI 服务器有望迎来强劲增长服务器有望迎来强劲增长 ChatGPT推出后的火爆需求引领全球科技企业开启了AI大模型“储备竞赛”。作为 AI 大模型的发展基石，算力需求亦得到大幅提升，据华为 GIV 预测，2030 年智能算力将达到 52.5ZFLOPS，2021-2030年 CAGR 高达 82.65%。AI 服务器具有由 CPU 与 GPU 为首的加速芯片组合的异构式

4、架构，因而可以为 AI 大模型提供强大算力支持，行业即将迎来高景气成长空间，据 TrendForce 数据表明，2022 年全球 AI 服务器出货量达到 85.5 万台，预计 2026 年达到 236.9 万台，2022-2026 年 CAGR 达 29.02%。工业富联在服务器领域深耕多年，凭借领先的技术水平已经成为微软、亚马逊等云服务大厂的核心供应商，在全球服务器 ODM 领域位居行业前列。在 AI 服务器领域，公司与算力巨头英伟达深度绑定，英伟达 H100 和 H800 产品均由公司完成组装，同时，公司将与 OpenAI 携手开发下一代 AI 服务器。当前，多家全球头部云服务厂商仍在持续

5、提升在 AI 领域的资本开支，下半年公司 AI 服务器有望实现强劲增长。通信及移动网络设备：通信及移动网络设备：5G、AIoT、消费电子多元化布局助力公司发、消费电子多元化布局助力公司发展，机器人、半导体等新领域拓展打开成长空间展，机器人、半导体等新领域拓展打开成长空间 行业层面，5G 商用需求持续走高、网络设备受需求及政策影响发展前景乐观、智能家居蓝海市场出货量逐年提升，同时智能手机将受益于金属外观升级，高端机构件 ASP 有望提升。公司层面，工业富联在 5G 应用、智能家居、智能手机、网络设备等多赛道布局，聚焦企业数字化、5G 基建、智慧家庭三大场景，提供全面的网通产品系统解决方案。网络设

6、备领域，据公司 2022 年年报，公司拥有占全球市场份额超 50%以上的领先客户群体；智能家居及工业相关产品研发多年，细分品类市占率达领先地位；智能手机精密机构件业务绑定苹果，深度受益于苹果不断创新带来的结构性增长。新业务方面，开拓模具与自动化、机器人市场，同时探索电动车、新材料、半导体、医疗设备与器材等新领域，为公司之后发展打开成长空间。-0.20690.21440.63561.05691.47811.899322/7 22/8 22/9 22/1022/1122/12 23/1 23/2 23/3 23/4 23/6 23/7工业富联沪深300证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2