1、 此报告仅供内部客户参考此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告证券研究报告 行业业绩行业业绩有望有望持续持续修复，头部及特色券商各有看点修复，头部及特色券商各有看点 2023 年年 06 月月 30 日日 评级评级 同步大市同步大市 评级变动：维持 行业涨跌幅比较行业涨跌幅比较%1M 3M 12M 证券-2.53-3.88-11.58 沪深 300 0.12-4.86-13.09 刘敏刘敏 分析师分析师 执业证书编号:S0530520010001 相关报告相关报告 1 证券行业 2023 年 6 月月报：互联互通改革步伐加快，衍生

2、金融产品进一步丰富 2023-06-06 2 证券行业 2023 年 5 月月报：一季度自营业绩大幅反弹，券商业绩有望持续改善 2023-05-09 3 证券行业 2023 年 4 月月报：预计一季度行业业绩承压，看好后期券商业绩反弹 2023-04-07 重点股票重点股票 2022A 2023E 2024E 评级评级 EPS（元）（元）PE（倍）（倍）EPS（元）（元）PE（倍）（倍）EPS（元）（元）PE（倍）（倍）中信证券 1.44 13.74 1.68 11.77 1.94 10.20 增持 东方财富 0.65 21.85 0.77 18.38 0.88 16.08 买入 东方证券 0

3、.35 27.71 0.57 17.02 0.64 15.26 买入 资料来源：wind，财信证券 投资要点：投资要点：业绩及市场回顾：业绩及市场回顾：年初以来，疫情影响逐渐消退，受国内经济复苏节奏和预期反复的影响，A 股市场整体呈现较大波动状态，市场情绪较好的 1 月、4 月、5 月的部分时间段，证券行业指数曾大幅跑赢沪深 300 指数，截止 6 月 30 日，证券行业指数下跌 5.41%，跑赢沪深 300 指数 0.29 个百分点。业绩方面，在自营业务修复反弹下，上市券商一季度业绩大幅反弹。据 wind 数据统计，43 家券商合计营收同比/环比增幅分别为+36.91%/+13.68%，归母

4、净利润同比/环比增幅分别为+77.46%/+74.00%。分业务来看，一季度自营业务收入为 497.35 亿元，去年同期为-19.13 亿元，资管业务小幅下滑，同比/环比变动分别为-1.86%/-7.15%，经纪、投行、资本中介业务同比下滑幅度分别达-16.57%、-24.78%、-21.14%。2023 年以来，行业再融资监管趋严，资本金扩充步伐放缓。盈利预测及估值思考：盈利预测及估值思考：根据一系列假设（详见后文），我们预计2023 年行业实现总营收 4538 亿，同比增长 14.90%，实现净利润1638 亿，同比增长 14.81%。基于去年二季度为业绩高点，我们预计行业 2023 年中

5、报业绩将小幅增长或基本持平。未来头部券商在中国特色估值体系建设下，以及在与国际领先投行竞争下亟需提升竞争力，且头部券商的业务综合实力较强，业务转型走在行业前列，叠加注册制实施、马太效应加强趋势，我们看好头部券商的业务发展前景，我们认为头部券商其估值仍有进一步提升的空间。投资建议：投资建议：中长期趋势来看，除了政策和市场因素外，结合行业发展趋势，券商专业能力、业务协同能力、国企改革、业务转型、金融科技等将持续影响券商的估值，头部券商在以上综合实力均较为领先，建议给予重点关注，而我们关注的差异化发展、券商属性方面，投行业务、资管业务、财富管理业务更能体现券商差异化发展，我们将重点关注这三个方向上具

6、备特色优势的券商，下半年重点关注金融科技与财富管理结合方向上的进展。此外，建议关注去年受自营业务拖累影响较大的券商业绩修复情况。风险提示：风险提示：市市场交投活跃度低迷；市场大幅波动；证券公司业务场交投活跃度低迷；市场大幅波动；证券公司业务开展不及预期；金融监管政策加强；资本市场改革进度低于预期开展不及预期；金融监管政策加强；资本市场改革进度低于预期。-22%-17%-12%-7%-2%3%2022-062022-092022-122023-032023-06证券沪深300行业深度行业深度 证券证券 此报告仅供内部客户参考此报告仅供内部客户参考 -2-请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读