1、汽车汽车/汽车零部件汽车零部件 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/22 精锻科技精锻科技（300258.SZ）2023 年 07 月 04 日 投资评级：投资评级：增持增持（首次首次）日期 2023/7/4 当前股价(元)14.40 一年最高最低(元)16.02/9.19 总市值(亿元)69.37 流通市值(亿元)66.77 总股本(亿股)4.82 流通股本(亿股)4.64 近 3 个月换手率(%)133.88 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 国内精锻齿轮龙头，国内精锻齿轮龙头，战略转型战略转型赋能长期发展赋能长期发展 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 邓健全（分析师）邓健全（

2、分析师）赵悦媛（分析师）赵悦媛（分析师） 证书编号：S0790521040001 证书编号：S0790522070005 国内精锻齿轮优质供应商，国内精锻齿轮优质供应商，积极拓展能力边界积极拓展能力边界 公司是汽车精锻齿轮龙头企业，主营产品为汽车差速器锥齿轮、新能源汽车用电机轴和差速器总成、变速器结合齿齿轮和轴类件等，其中公司差速器锥齿类产品市占率位于国内前列，差速器总成产品近年来营收占比快速提升。随着公司以差速器总成为主的新能源在手订单快速放量，以及募投项目产能逐步落地，公司业绩有望再上一个台阶。我们预计公司 2023-2025 年归母净利润 2.95/3.76/4.58 亿元，对应 EPS

3、 为 0.61/0.78/0.95 元，对应当前股价 PE 为 23.5/18.4/15.1 倍。首次覆盖，给予“增持”评级。总成产品加速布局，轻量化和电动化业务打造新增长总成产品加速布局，轻量化和电动化业务打造新增长点点 公司主导产品差速器锥齿轮龙头地位稳固，市场占有率全国领先。依托在差速器锥齿轮领域的客户资源和技术优势，公司加速布局差速器总成产品，单车价值量由 100 元左右提升至约 200 元。公司相继获得沃尔沃、博格华纳、全球著名电动车大客户、欧美日系知名品牌、国内知名自主及合资车企新能源车差速器总成产品定点或提名。此外，公司横向拓展转向节和控制臂、主减齿轮、电机轴等产品品类，配套新能

4、源车的单车价值量不断提升，有望持续打开成长空间。积极开拓新能源客户，产能扩张积极开拓新能源客户，产能扩张奠定长期成长基础奠定长期成长基础 公司积极开拓长安、长城、吉利、上汽、比亚迪、蔚来、小鹏、理想、零跑、哪吒等自主新能源客户，2019-2022 年 H1 外资或合资客户营收占比由 94.5%下降至 89.7%，且公司在新能源汽车零部件上营收总额及占比迅速提升，2019-2022年公司新能源汽车业务收入占主营业务收入比例为 4.1%/3.7%/10.9%/20.5%。公司拥有泰州、天津、宁波、重庆等生产基地，伴随募投项目产能逐步落地，公司预计 2026 年锥齿轮/结合齿/差速器总成/轴类件年产

5、能达 5876/1452/422/291 万件，有望支撑公司业绩持续增长。风险提示：风险提示：汽车行业终端景气度下降、产能建设不及预期、客户开拓不及预期等。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)1,423 1,808 2,286 2,781 3,320 YOY(%)18.3 27.0 26.4 21.7 19.4 归母净利润(百万元)172 247 295 376 458 YOY(%)10.3 44.0 19.4 27.4 21.8 毛利率(%)29.3 28.4 28.0 27.9 27.9 净利率(%)

6、12.1 13.7 12.9 13.5 13.8 ROE(%)5.5 7.4 8.2 9.6 10.6 EPS(摊薄/元)0.36 0.51 0.61 0.78 0.95 P/E(倍)40.4 28.0 23.5 18.4 15.1 P/B(倍)2.2 2.1 1.9 1.8 1.6 数据来源：聚源、开源证券研究所 -40%-20%0%20%40%60%2022-072022-112023-032023-07精锻科技沪深300开源证券开源证券 证券研究报告证券研究报告 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 公司研究公司研究 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明