1、上市公司 公司研究/公司深度 证券研究报告 机械设备 2023 年 07 月 03 日 欧科亿(688308)深耕硬质合金制品，数控刀具全面布局扬帆起航报告原因：首次覆盖 买入（首次评级）投资要点：欧科亿：国内领先硬质合金刀具制造企业，业绩稳健增长。公司起步于硬质合金制品，借助数控刀具产品进入发展快车道，后逐步转型为刀具制造企业，目前主营产品包括硬质合金制品与数控刀具产品两大系列。公司股权结构清晰稳定，通过员工持股平台激发工作积极性。近年来公司营业收入和归母净利润稳定增长，数控刀具产品营收占比持续提升；数控刀具产销量迅速扩张推动公司毛利率水平提升，盈利能力持续优化；同时公司费用管控效果显著，净

2、利率逐年改善。硬质合金刀具市场规模持续增长，国产替代逐渐加速。刀具是机床加工关键部件，直接影响加工精度、效率等重要性能指标，广泛应用于通用机械、汽车制造、航天航空、模具等下游领域。全球切削刀具市场超 2600 亿元，2022 年我国切削刀具市场规模达到 464 亿元，其中硬质合金刀具占据刀具市场的主导地位。我国刀具行业竞争格局大致分为欧美、日韩及国产三个梯队，随着机床数控化程度不断提高，配套刀具消费需求保持增长，国产刀具进军中高端市场，进口替代进程加快。丰富品类+扩张产能，双管齐下打开业绩空间。公司储备多方向专业人才，聚焦核心技术领域，构筑技术壁垒，多项技术处于国内领先水平，数控刀具产品在材料

3、性能和切削性能维度不断突破，逐步赶超日韩中高端刀具水平。在渠道方面，公司大力布局刀具商店，经销渠道日趋成熟，同时积极布局海外销售渠道，海外市场收入增长迅速。在产能扩张方面，公司募投项目进展顺利，推动产能释放和品类补齐，树立数控刀片+数控刀体+整体刀具的全品类产品布局优势，并积极开展整体解决方案业务，致力于成为数控刀具综合供应商和系统服务商。首次覆盖，给予“买入”评级。预计 23/24/25 年归母净利润分别 3.2/4.2/5.3 亿元，公司当前市值（2023/6/30）对应 PE 为 20/15/12x，23/24/25 年可比公司 PE 均值分别24/18/15x。公司致力于成为国内领先的

4、数控刀具综合供应商和系统服务商，不断完善可转位数控刀具产品结构，布局高性能棒材和整体刀具实现协同互补，并向终端客户提供刀具总包方案及整体配套服务，由产品服务延伸至客户现场管理，未来随着业务布局不断完善，发挥协同效应帮助公司打开收入和业绩空间。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：行业竞争加剧的风险，技术研发成果不确定的风险，原材料价格波动的风险。市场数据：2023 年 06 月 30 日 收盘价（元）40 一年内最高/最低（元）86.9/36.5 市净率 1.8 息率（分红/股价）1.75 流通 A 股市值（百万元）4433 上证指数/深证成指 3202.06/11026.59 注：“息率”以

5、最近一年已公布分红计算 基础数据:2023 年 03 月 31 日 每股净资产（元）22.45 资产负债率%25.65 总股本/流通 A 股（百万）159/111 流通 B 股/H 股（百万）-/-一年内股价与大盘对比走势：证券分析师 王珂 A0230521120002 李蕾 A0230519080008 刘建伟 A0230521100003 研究支持 苏萌 A0230122080001 联系人 苏萌(8621)23297818 财务数据及盈利预测 2022 2023Q1 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元）1,055 284 1,386 1,798 2,218 同比增长率

6、（%）6.6 8.4 31.3 29.7 23.4 归母净利润（百万元）242 59 322 425 527 同比增长率（%）8.9 4.8 33.2 31.8 24.1 每股收益（元/股）2.15 0.53 2.03 2.68 3.32 毛利率（%）36.7 32.2 36.7 37.8 38.2 ROE（%）9.8 2.3 11.5 13.1 14.0 市盈率 26 20 15 12 注：“市盈率”是指目前股价除以各年每股收益;“净资产收益率”是指摊薄后归属于母公司所有者的 ROE 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 07-0408-0409-0410-0411-0412-0401