机器人行业系列报告四：AI赋能人形机器人产业提速把握产业链受益机会-230701（47页）.pdf

1、 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。1 20232023 年年 0707 月月 0101 日日 机械机械 行业专题行业专题 A AI I 赋能赋能，人形机器人产业提速，把握人形机器人产业提速，把握产业链产业链受益机会受益机会 机器人系列报告四机器人系列报告四 证券研究报告证券研究报告 投资评级投资评级 领先大市领先大市-A A 维持维持评级评级 首选股票首选股票 目标价（元）目标价（元）评级评级 行业表现行业表现 资料来源：Wind 资讯 升幅升幅%1M1M 3M3M 12M12M 相对收益相对收益 7.4 10.5 18.8 绝对收益绝对收益 7.5 5.6 4.5

2、 郭倩倩郭倩倩 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450521120004 相关报告相关报告 行业景气度分化，国企板块表现亮眼 机械行业2022 年报及 2023 年一季报总结 2023-05-16 工业机器人行业筑底阶段，关注盈利能力改善工业机 器 人 板 块 2022 年 报&2023Q1 财报总结 2023-05-15 行业需求筑底，板块业绩边际好转工程机械 2022年报&2023 一季报总结 2023-05-08 整体进入估值快速消化期，新技术方向报表端延迟反映光伏设备板块 2022 年报及 2023Q1 财报总结 2023-05-08 增速高位回落，盈利能力持续改善，看好锂电低

3、渗透率2023-05-07 核心观点核心观点：人形机器人产业发展仍处于 0-1 阶段，当前行业投资逻辑偏向事件驱动型的主题投资，但可落地服务场景的人形机器人成长空间非常广阔，值得长期关注。本文将围绕以下热点问题作出讨论：当前节点人形机器人产业有哪些变化？如何判断其市场空间？我国在 Tesla 人形机器人产业链中哪些环节具体受益？各环节供应格局及壁垒如何？市场化如何展望？我们认为 AI 赋能及多方入局情形下人形机器人产业发展明显加速，商业化节奏值得期待，我国制造企业凭借成本优势有望在人形机器人硬件端获益。本文亮点在于，我们对本文亮点在于，我们对 TeslaTesla OpOptimustimus

4、 制造成制造成本进行拆分，讨论各零部件基本原理、技术壁垒及供应格局本进行拆分，讨论各零部件基本原理、技术壁垒及供应格局，并并从价值量从价值量/壁垒等维度指出可重点关注壁垒等维度指出可重点关注电机、滚珠丝杠、减速器电机、滚珠丝杠、减速器、传感器传感器等部件，进而跟踪各环节中的有望进入等部件，进而跟踪各环节中的有望进入 TeslaTesla 供应链或供应链或能能实现技术突破、国产替代及实现技术突破、国产替代及产能释放产能释放的优秀国产制造企业的优秀国产制造企业。市场边际变化：市场边际变化：A AI I 超预期发展及超预期发展及多方多方玩家入局玩家入局，关注关注 TeslaTesla AI AI D

5、AYDAY 等等事件催化。事件催化。我们认为 2023 年相对于 2022 年而言，市场最大的边际变化在于：一方面，人形机器人是 AI+机械的最大落地场景，ChatGPT 接入机器人，有望使得人机互动更加智能，更多元化，产业落地有望加速。另一方面，全球范围内兴起人形机器人热潮，特斯拉、波士顿动力、Engineered Arts、1X Technologies、优必选、达闼、小米、傅利叶智能等海内外企业纷纷入局，风投企业软银集团创始人孙正义亦在今年6月股东大会中表示出对AI革命的强烈兴趣。展望未来，我们认为短期可以重点关注今年 7月傅利叶智能的新品发布会及 9 月 Tesla AI DAY，长期

6、需要跟踪人形机器人于明后两年的量产进度。市场空间市场空间判断判断：成长性明确成长性明确，长期价值有望超过电动车。，长期价值有望超过电动车。据高盛预测，在技术得到革命性突破的理想情况下人形机器人 2025-2035 年销量 CAGR 可达 94%，2035 年市场规模达 1540 亿美元。若参照电动汽车发展历程，则乐观情况下人形机器人 2025-2035 年销量 CAGR 可达 59%。从劳动力替代角度来看，人形机器人在两年投资回报期情形下将逐步实现从 B 端至 C 端的量产推广。Tesla CEO 马斯克在今年 5 月股东大会中指出长期维度人形机器人价值将超过电动车。-21%-11%-1%9%