罗博特科-公司研究报告-光伏电池片自动化设备龙头拓展电镀铜&amp光模块设备迈向新征程-230702（41页）.pdf

1、证券研究报告公司深度研究自动化设备 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/41 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 罗博特科（300757）光伏电池片自动化设备龙头，拓展电镀铜光伏电池片自动化设备龙头，拓展电镀铜&光模块设备迈向新征程光模块设备迈向新征程 2023 年年 07 月月 02 日日 证券分析师证券分析师 周尔双周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 证券分析师证券分析师 刘晓旭刘晓旭 执业证书：S0600523030005 研究助理研究助理 李文意李文意 执业证书：S0600122080043 股价走势股价走势 市场数据市

2、场数据 收盘价(元)88.01 一年最低/最高价 37.88/99.30 市净率(倍)11.11 流通 A 股市值(百万元)9,153.04 总市值(百万元)9,727.83 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)7.92 资产负债率(%,LF)60.26 总股本(百万股)110.53 流通 A 股(百万股)104.00 相关研究相关研究 增持（首次）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元）903 1,580 2,374 2,890 同比-17%75%50%22%归属母公司净利润（百万元）26 100 161 20

3、9 同比 156%283%61%30%每股收益-最新股本摊薄（元/股）0.24 0.91 1.46 1.89 P/E（现价&最新股本摊薄）372.07 97.20 60.38 46.45 Table_Tag 关键词：关键词：#第二曲线第二曲线#新产品、新技术、新客户新产品、新技术、新客户 Table_Summary 投资要点投资要点 光伏电池片自动化设备龙头，内生外延寻找新增长曲线：光伏电池片自动化设备龙头，内生外延寻找新增长曲线：罗博特科传统主营为光伏电池片自动化设备（辅助硅片上下料）及智能制造系统，2018-2022 年二者占营收比重合计达 90%+，毛利率基本维持在 15%-25%，20

4、20 年公司参股 ficonTEC 提供硅光光模块封装与测试设备，2023年与国电投就光伏电镀铜达成战略合作。受疫情影响推迟设备验收、行业竞争加剧带来部分低毛利订单影响，公司过去业绩略有波动，2018-2022 年营收规模由 6.6 亿元增长至 9 亿元，CAGR 为 8%，归母净利润2020-2021 年承压为负，2022 年扭亏为盈约 0.3 亿元，随着疫情和低毛利订单影响逐步消除、新业务放量，公司业绩有望逐步修复。光伏电池片自动化设备受益光伏电池片自动化设备受益 N 型技术变革，龙头设备商地位稳固：型技术变革，龙头设备商地位稳固：N 型薄片化趋势对自动化设备提出更高要求，自动化设备在 P

5、ERC 产线中占比约 10-11%，TOPCon 约 14-15%，HJT 处于二者之间，我们预计到 2025年光伏电池片自动化设备新增市场空间为203亿元，2022-2025年CAGR为 34%。罗博特科拥有六大核心技术，针对薄片化趋势进行前瞻性技术储备，目前已经拥有处理超薄片的技术能力，可处理 100um 厚度硅片。由光伏自动化设备切入电镀铜设备，先发优势明显：由光伏自动化设备切入电镀铜设备，先发优势明显：公司推出独创的插片式电镀方案，2023 年 1 月与国电投就铜栅线异质结电池 VDI 电镀方案达成战略合作，第一阶段的设备可行性验证结果超出预期，第二阶段验证的各项指标已基本达到了公司与

6、国电投新能源的协议指标，公司与国电投新能源将在前述指标的基础上进一步合作并优化方案，6 月向头部客户出货的电镀铜设备单台产能从600MW到1GW提升，减少了20%的单线占地面积，同时公司将在 23Q2 末完成对图形化方案的内部可行性实验评估，加速打造铜电镀整体解决方案。参股参股 ficonTEC 布局泛半导体设备领域，受益光模块需求高增：布局泛半导体设备领域，受益光模块需求高增：ficonTEC产品覆盖微光学以及光电器件贴片、耦合、测试、堆叠、光纤预制等光芯片、光电子器件及光模块设备，ficonTEC 全球范围内累计交付设备超1000 台，在硅光领域市占率超 50%。2023 年以 ChatG