1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20232023年年0606月月3030日日买入买入景旺电子（景旺电子（603228.SH603228.SH）多品类协同发展，车用、数通等高端产品占比提升多品类协同发展，车用、数通等高端产品占比提升核心观点核心观点公司研究公司研究财报点评财报点评电子电子元件元件证券分析师：胡剑证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧证券分析师：胡慧021-60893306021-S0980521080001S0980521080002证券分析师：周靖翔证券分析师：周靖翔证券分析师：李梓澎证券分析师：李梓澎021-603754020755-S0980

2、522100001S0980522090001证券分析师：叶子证券分析师：叶子联系人：詹浏洋联系人：詹浏洋0755-81982153010-S0980522100003联系人：李书颖联系人：李书颖0755-基础数据投资评级买入(首次评级)合理估值30.61-35.20 元收盘价24.99 元总市值/流通市值21173/21038 百万元52 周最高价/最低价28.80/18.81 元近 3 个月日均成交额338.21 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告公司产品品类丰富公司产品品类丰富，下游应用广泛下游应用广泛。公司成立于1993 年，是全国领先的PCB厂商，2

3、021 年在印制电路板行业全球排名第16 位，2021中国内资PCB百强榜名列第三。公司PCB产品品类丰富，覆盖多层板、类载板、金属基电路板、柔性电路板、HDI 板、刚挠结合板、特种材料PCB等，是国内少数同时覆盖以上品类的PCB 厂商。2013-2022 年，公司营收从 17.61 亿增长至 105.14亿，CAGR 21.97%，同时归母净利润 CAGR 16.75%，在同行业中增速领先。拥有优质客户群拥有优质客户群，造就稳健业绩成长造就稳健业绩成长。公司产品应用广泛，汽车、工控、通信（包括服务器、基站等）是公司占比前三的应用领域，前五大客户营收占比低于 20%。汽车领域，公司深耕多年，海

4、拉、科世达、德赛西威、法雷奥等知名Tier1 均为公司主要客户，新能源汽车充配电板、毫米波五代雷达/4D成像雷达板等产品已实现量产。通信领域，服务器whitley平台高速板、低轨卫星空腔板、超算PCB板均已量产，并在EGS/Genoa 平台等技术取得重大突破。目前，公司与英伟达、AMD均有合作。公司有望受益公司有望受益下游服务器与汽车需求增长下游服务器与汽车需求增长。随着AI 大模型应用铺开，算力需求大幅提升，IDC 预计 2026 年全球 AI 服务器市场规模将达到 355 亿美元，对应 22-26 年 CAGR 为 15.1%，并叠加层数、介电损耗、工艺升级等量价齐升。汽车电动化中电控系统

5、的 MCU、VCU、BMS 形成 PCB 主要增量，单车价值量提升超 2000 元。汽车 ADAS 渗透率提升伴随的雷达传感器用PCB 增量显著。此外，公司是国内软板领先企业之一，FPC 单车价值量大约在 1000 元以上，我们预计 2025 年，全球市场规模约在 200 亿以上。发行可转债发行可转债“景景2323 转债转债”，新增产能有序扩张，新增产能有序扩张。2020 年8 月，公司发行6年期17.80 亿元“景20 转债”，用于“年产120 万平方米多层印刷电路板项目”。2023 年4 月，公司发行11.54 亿元“景23转债”，用于“年产60万平方米高密度互连印刷电路板项目”。“景20

6、 转债”募投项目已于2021年3 月开始投产，近年来产能爬坡较为顺利，产品主要定位通讯、服务器等领域。“景23转债”募投项目，部分产线于2021 年6 月开始投产，尚处于磨合阶段，产能逐步爬坡。此外，公司在江西新建三期厂房，以及计划于富山工厂内部改扩建新建厂房。投资建议投资建议：目标价目标价30.61-35.2030.61-35.20 元元，给予给予买入评级买入评级。我们预计23-25 年公司归母净利润为 12.97/15.77/18.26 亿元(YoY 21.6%/21.7%/15.7%)，参考可比公司23 年相对估值水平，给予目标价30.61-35.20 元，买入评级。风险提示：风险提示：