1、 公司公司报告报告|首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 方盛制药方盛制药（603998）证券证券研究报告研究报告 2023 年年 06 月月 30 日日 投资投资评级评级 行业行业 医药生物/中药 6 个月评级个月评级 买入（首次评级）当前当前价格价格 12.61 元 目标目标价格价格 16.38 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股)440.45 流通A 股股本(百万股)429.43 A 股总市值(百万元)5,554.09 流通A 股市值(百万元)5,415.11 每股净资产(元)3.31 资产负债率(%)46.68 一年内最高/最低(元)14.73/

2、5.55 作者作者 杨松杨松 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521020001 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 股价股价走势走势 创新中药优秀企业，创新中药优秀企业，338 产品战略引领发展产品战略引领发展 报告摘要报告摘要 方盛制药是国内中药创新的优秀企业，在中药领域成功开发了“欣雪安”牌心脑血管科、“金蓓贝”牌儿科、“美尔舒”牌妇科、“方盛堂”牌骨伤科等几大品牌系列产品。截至 2022 年底，公司及全资子公司、控股子公司共有 71 个产品品规入选 国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录(2022 年版)，品种资源非常丰富。投资要点投资要点 持续剥离非主业资产，聚焦中成

3、药制药主业持续剥离非主业资产，聚焦中成药制药主业 公司切实执行“归核化”的发展战略，持续优化调整业务结构，聚焦制药主业，2021-2022 年陆续转让恒兴医药、佰骏医疗等多家子公司股权，股权出售完成后不再纳入公司并表范围。同时于 2021 年全资收购滕王阁药业获得强力枇杷膏（蜜炼）大品种，进一步扩充产品广度。338 大产品战略持续推进，产品矩阵丰富，增长动能强劲大产品战略持续推进，产品矩阵丰富，增长动能强劲 公司持续推进 338 大产品战略，重点推广的藤黄健骨片、小儿荆杏止咳颗粒等品种在 2021-2022 年增长明显。同时，收购的强力枇杷膏（蜜炼）与公司现有的血塞通、藤黄健骨片、小儿荆杏止咳

4、颗粒等优秀品种一起构成横跨心血管、骨伤科、儿科、呼吸系统、妇科等多治疗领域的产品矩阵，为公司持续增长注入强劲动力。疫情短期影响逐渐消散，大品种有望继续放量疫情短期影响逐渐消散，大品种有望继续放量 随着疫情影响减弱，市场销售推广逐渐恢复。公司部分重点大品种受益于疫情影响，2022 年放量显著，小儿荆杏止咳颗粒销量同比增长 320%，强力枇杷膏（蜜炼）销量同比增长 258%，大大加深了患者对公司产品与品牌的认知，我们认为对带动公司整体产品销售具有积极的促进作用，公司产品有望继续放量。盈利预测与估值盈利预测与估值 我们预计公司 2023-2025 年总体收入分别为 19.32/24.38/29.82

5、 亿元，同比增长分别为 7.83%/26.17%/22.33%；归属于上市公司股东的净利润分别为1.55/2.25/2.73 亿元，EPS 分别为 0.35/0.51/0.62 元。考虑到公司作为中药创新的优秀企业，具有一定的稀缺性，同时公司 338 大产品战略的持续落地带来较好的成长性，我们看好公司未来发展，首次覆盖，予以“买入”评级，给予 2024 年 32 倍 PE，目标价 16.38 元/股。风险风险提示提示：医药行业政策风险、市场竞争加剧风险、新产品开发风险、产品质量风险、产品毛利率下降风险、并购整合风险。财务数据和估值财务数据和估值 2021 2022 2023E 2024E 20

6、25E 营业收入(百万元)1,566.97 1,792.00 1,932.30 2,438.03 2,982.47 增长率(%)22.54 14.36 7.83 26.17 22.33 EBITDA(百万元)247.53 471.93 309.92 403.43 467.31 归属母公司净利润(百万元)70.04 285.85 155.13 225.29 273.32 增长率(%)9.79 308.12(45.73)45.23 21.32 EPS(元/股)0.16 0.65 0.35 0.51 0.62 市盈率(P/E)79.30 19.43 35.80 24.65 20.32 市净率(P/B