1、 本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投证券（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。证券研究报告证券研究报告A A 股公司深度股公司深度 军工电子军工电子 机制理顺激活内部潜力机制理顺激活内部潜力，系统产品打造新增长点系统产品打造新增长点 核心观点核心观点 公司作为我国专网通信领域传统核心研制单位，在军用超短波无线通信和铁路无线通信领域拥有领先地位。军品业务方面，公司在进一步巩固在地面无线通信终端和航空无线通信终端的行业地位的同时加速渗透系统级产品这个蓝海

2、市场，为公司增长注入全新动力。民品业务方面，激励落地大大提高公司拓展市场的竞争力。同时公司重视研发投入，积极进行预研工作和项目型号研制，依靠长期技术积累和在军事、铁路无线通信领域的优势地位，进行业务领域横向拓展，未来增长空间广阔。摘要摘要 高额研发投入广筑壁垒，激励机制改革持续深化高额研发投入广筑壁垒，激励机制改革持续深化 公司作为技术驱动及科技创新型企业，历来重视技术自主研发和自主创新，近年来坚持 20%以上高比例的研发投入为公司的技术领先与研发创新持续赋能。同时，公司发布项目跟投管理办法，基于公司中长期发展战略规划，强制项目相关的领导班子和核心人员参加，并鼓励其他项目相关的重要人员参加，建

3、立管理层和跟投项目的共同利益，保障企业的发展战略及长期规划得到落实。军品：终端产品保持稳定，系统产品创造全新增长点军品：终端产品保持稳定，系统产品创造全新增长点 公司是我国专网无线通信终端和系统产品的核心供应商。在军用领域，公司是我国军用超短波无线通信装备的主要承制单位，产品实现全军兵种覆盖，其中地面无线通信终端迎来代际更迭，航空通信终端紧跟航空产业链高景气度，系统产品顺应通信行业发展大潮，成为公司业绩全新增长点。民品：立足轨交领域优势地位，横向扩展提升业务规模民品：立足轨交领域优势地位，横向扩展提升业务规模 在民用领域，公司是我国铁路无线通信领域的行业标准主要制定单位，行业地位领先。近年来，

4、轨道交通建设不断增长，相关领域通信需求不断衍生，公司自身在民用子公司完善的跟投激励下，民用业务保持高速增长，相关项目不断中标，未来有望凭借优势技术拓展至更多领域。盈利预测与投资评级盈利预测与投资评级 我们看好公司未来前景，预计公司 2023 年至 2025 年的归母净利润分别为 9.33、12.33 和 16.07 亿元，同比增长分别为 20.34%、32.20%和 30.36%，相应 23 年至 25 年 EPS 分别为 1.21、1.60 和2.08 元，维持买入评级。维持维持 买入买入 黎韬扬 010-85130418 SAC 编号:S1440516090001 发布日期：2023 年

5、06 月 28 日 当前股价：28.47 元 主要数据主要数据 股票价格绝对股票价格绝对/相对市场表现（相对市场表现（%）1 个月 3 个月 12 个月-6.89/-4.28-14.14/-13.00-8.50/-4.95 12 月最高/最低价（元）40.18/26.62 总股本（万股）77,200.00 流通 A 股（万股）77,200.00 总市值（亿元）217.01 流通市值（亿元）217.01 近 3 月日均成交量（万）651.89 主要股东 天津智博智能科技发展有限公司 47.95%股价表现股价表现 相关研究报告相关研究报告 -11%9%29%49%2022/6/222022/7/2

6、22022/8/222022/9/222022/10/222022/11/222022/12/222023/1/222023/2/222023/3/222023/4/222023/5/22七一二上证指数七一二七一二(603712.SH)(603712.SH)A 股公司深度报告 七一二七一二 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。目录 一、公司坚持科技创新赋能，激励落地贡献不竭动力.1 1.1 聚力突破机制改革，公司潜力有望加速释放.1 1.2 军事无线通信核心供应商，第一代铁路通信研制单位.3 1.3 军工研发高增广筑壁垒，科创平台技术深厚.5 二、军用通信业务：终端设备积极拓展，集成系统表现抢