1、 1|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 公司深度研究公司深度研究|华统股份华统股份 地域优势显著，生猪养殖一体化布局扬帆起航 华统股份（002840.SZ）首次覆盖报告 核心结论核心结论 公司评级公司评级 买入买入 股票代码 002840.SZ 前次评级-评级变动 首次 当前价格 15.34 近一年股价走势近一年股价走势 分析师分析师 熊航熊航 S0800522050002 13316501817 相关研究相关研究 公司营收稳健，公司营收稳健，进入生猪养殖之后，利润进入生猪养殖之后，利润受生猪行业周期影响较大。受生猪行业周期影响较大。2022年公司实现营业总收入 94.52 亿元，同

2、比+13.3%，归母净利润 0.88 亿元，同比+145.60%。22H1 受猪价低迷以及饲料涨价的因素影响，公司归母净利润为-0.59 亿元。进入 22H2，随着猪价的回暖，公司业绩扭亏为盈，大幅改善。截至 23Q1，由于低迷的猪价，公司单季度归母净利润为-1.05 亿元。预计后期随着猪价的企稳回升以及公司产能的释放，业绩有望持续回暖。浙江省因产销存在缺口使得浙江省因产销存在缺口使得其其生猪价格长期高于全国均价。生猪价格长期高于全国均价。2018-2022 年，浙江生猪价格高于全国均价约 1.75 元/公斤，使得省内养殖效益大大提升。公司已在浙江省内建成 18 个现代化楼房自繁自养一体化猪场

3、，生猪出栏量由 2021 年的 13.7 万头，上行至 2022 年的 120.48 万头，涨幅达到 779.4%。截至 2023 年 5 月，公司累计生猪出栏量为 93.11 万头，同比+239.7%；预计公司 23/24/35 年生猪出栏量将达到 250/400/500 万头。公司屠宰公司屠宰/肉制品肉制品加工设备加工设备先进先进，后期，后期生猪屠宰量有望持续走高生猪屠宰量有望持续走高。目前公司已建成 24 家生猪屠宰企业，其中浙江省内 19 家、省外 5 家，初步实现全国性布局，年屠宰产能达 1400 万头。公司现具备生产各类肉制品 3 万吨/年、火腿 80 万只/年的生产能力。“华统火

4、腿”作为金华火腿知名品牌，现已远销华东、华南、香港及东南亚等地。投资建议：投资建议：预计公司 2325 年收入分别为 160.45/214.56/238.34 亿元，同比分别+69.8%/+33.7%/+11.1%；实现归母净利润分别为 4.30/10.13/10.97亿元，同比分别+390.0%/+135.6%/+8.2%；对应 EPS 为 0.70/1.65/1.79 元。综合对比屠宰/生猪板块可比公司的平均 PE 和生猪头均市值估值水平，我们给予目标价 22.0 元，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：畜禽出栏量不及预期，成本上涨超预期，消费不振，疫病风险等 核心数据核心数据

5、 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）8,342 9,452 16,045 21,456 23,834 增长率-5.6%13.3%69.8%33.7%11.1%归母净利润(百万元)(192)88 430 1,013 1,097 增长率-242.5%145.6%390.0%135.6%8.2%每股收益（EPS）(0.31)0.14 0.70 1.65 1.79 市盈率（P/E）(48.9)107.2 21.9 9.3 8.6 市净率（P/B）6.1 3.5 3.0 2.3 1.8 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心-22%-14%-6%2%10%18%

6、26%2022-062022-102023-02华统股份肉制品沪深300证券研究报告证券研究报告 2023 年 06 月 28 日 公司深度研究|华统股份 西部证券西部证券 2023 年年 06 月月 28 日日 2|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 投资要点.5 关键假设.5 区别于市场的观点.5 股价上涨催化剂.5 估值与目标价.5 华统股份核心指标概览.6 一、华统股份：屠宰起步，打造产业链一体化经营模式.7 1.1 屠宰起步，后期转向生猪养殖.7 1.2 公司业务经营模式.7 1.3 营收稳健，净利润受猪周期影响.8 1.4 股权结构集中且稳定.9 1.5 激