1、底部将至，布局产业趋势底部将至，布局产业趋势分析师：李杰证书编号：S0500521070001Tel：(8621)50293525Email：2023年06月核心观点核心观点 消费电子有望完成去库存，看好新产业趋势。消费电子有望完成去库存，看好新产业趋势。截至6月26日，申万电子行业市盈率(TTM，整体法，剔除负值)为40.14倍，处于10年历史23.81%分位，消费电子和元件分别位于10年历史14.11%、7.38%分位，电子行业估值处于底部位置。经过一年的去库存努力后，PC行业在二季度完成了去库存，智能手机行业有望在四季度完成去库存，消费电子行业即将触底回升。AIAI：大模型百花齐放，算力

2、需求快速增长。：大模型百花齐放，算力需求快速增长。ChatGPT的成功引发国内外厂商竞相效仿，大模型的训练和推理过程对算力的需求非常大，国内外厂商对于大模型的大规模投入，以及大模型成熟后的广泛应用都将推动AI算力需求的快速增长。XRXR：苹果发布：苹果发布Vision ProVision Pro，有望催化，有望催化XRXR产业走向成熟。产业走向成熟。Vision Pro是苹果2014年发布Apple Watch以来最重要的硬件创新，在交互、算力、显示、操作系统、应用生态方面均达到全球顶尖水平。Vision Pro将起到标杆作用，引发其他厂家效仿，促使行业沿着正确方向发展，Vision Pro有

3、望推动XR行业走向成熟。此外，AIGC也有望通过辅助生产内容的方式赋能XR行业的发展。我们建议关注服务器制造、服务器PCB、XR产业链相关公司，给予相关行业“增持”评级。风险提示：大模型竞争激烈；XR行业技术迭代不及预期；Vision Pro需求不及预期的风险。2CYdUuYuYMBlVkZnRrM7N8QbRtRqQsQtQkPmMsMlOsQyQ8OnMqQxNrQmNNZmRrM目录一、消费电子有望完成去库存，看好新产业趋势二、大模型百花齐放，算力需求快速增长三、苹果发布Vision Pro，有望催化XR产业走向成熟四、投资建议与风险提示3消费电子有望完成去库存，看好新产业趋势41.1

4、1.1 多项因素叠加，电子行业多项因素叠加，电子行业波动上行波动上行 2023年以来，受益于行业库存拐点预期、人工智能产业趋势及经济复苏预期，申万一级电子行业指数波动上行，截至2023年6月26日，申万电子一级指数累计上涨7.96%，相对涨幅（沪深300）为9.56%，元件、消费电子均实现了9%以上的涨幅。5图图 1 1 申万一级电子行业行情复盘申万一级电子行业行情复盘资料来源：Wind，湘财证券研究所-40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%22-0622-0622-0622-0722-0722-0722-0722-0822-0822

5、-0822-0822-0822-0922-0922-0922-0922-1022-1022-1022-1022-1122-1122-1122-1122-1122-1222-1222-1222-1223-0123-0123-0123-0123-0123-0223-0223-0223-0223-0323-0323-0323-0323-0423-0423-0423-0423-0523-0523-0523-0523-0523-0623-0623-06电子(申万)人工智能指数沪深300新冠防疫政策优化后经济复苏预期推动；信创行情快速上涨后，进入短暂修整期，同时，中特估的快速上涨吸引了大量市场资金人工智能

6、相关个股快速上涨电子行业一季报不及预期；营收同比下降8.51%，同比下降60.12%电子行业库存周期有望迎来拐点；美联储加息周期有望结束AI龙头个股遭遇减持影响市场情绪，跟随海外AI板块调整1.1 1.1 多项因素叠加，多项因素叠加，电子行业波动上行电子行业波动上行 上半年申万一级电子行业指数估值（PE：TTM，整体法，剔除负值）涨幅为35.94%，申万二级消费电子行业市盈率上涨了52.13%，元件行业市盈率上涨了11.61%，目前电子行业整体、消费电子、元件的动态PE分别位于10年23.81%、14.11%、7.38%分位数。6图图 2 2 申万电子行业申万电子行业近近10年估值年估值（PE