1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 迪瑞医疗迪瑞医疗(300396)华润赋能成效显现，业绩进入加速期华润赋能成效显现，业绩进入加速期 迪瑞医疗首次覆盖报告迪瑞医疗首次覆盖报告 丁丹丁丹(分析师分析师)赵峻峰赵峻峰(分析师分析师)0755-23976735 0755-23976629 证书编号 S0880514030001 S0880519080017 本报告导读：本报告导读：华润管理及业务赋能华润管理及业务赋能成效逐步显现，增长提速明显。产品结构优化和试剂上量仍有较成效逐步显现，增长提速明显。产品结构优化和试剂上量仍有较大空间。内生外延双轮驱动，平台化发展可期。首

2、次覆盖，给予增持评级。大空间。内生外延双轮驱动，平台化发展可期。首次覆盖，给予增持评级。投资要点：投资要点：首次覆盖，给予增持评级。首次覆盖，给予增持评级。公司以十四五战略导向为指引，在华润管理及业务赋能驱动下，发挥产品多元优势，国内外市场并行开拓，进入新的快速发展期，业绩有望加速增长。预测公司 20232025 年 EPS 1.23/1.67/2.31元，参考可比公司估值，给予目标价 39.42 元，对应 2023 年 PE 32X，首次覆盖，给予增持评级。华润赋能华润赋能成效逐步显现成效逐步显现，业绩提速步入收获期。，业绩提速步入收获期。华润入主后，公司成为华润体系唯一体外诊断企业平台，目

3、标成为中国 IVD 行业国产头部企业。通过管理组织优化、深化产业协同，业务赋能成效逐步显现，进入快速发展阶段，2022 年 Q2 开始增长加速明显，我们预计 2023-2025 年收入和利润 CAGR 有望提升至 35%和 34%。国内国际国内国际并行开拓并行开拓，产品结构持续优化。产品结构持续优化。内生增长内生增长明确研发导向向销售导向转型，销售端销售端 1）国内市场加强渠道能力建设，客户群体由基层市场逐渐向三甲级客户上移；2）国际市场由粗放管理到聚焦重点市场深度开发取得阶段性成果，本地化管理和大客户战略助力国际市场业绩再次提速。产品端产品端以整体化实验室为引领，加大化学发光、妇科、流水线等

4、新产品销售，增长势头明显，产品结构不断优化。加大仪器产品推广力度，配合学术推广和窗口医院建设，产品影响力不断提升，为带动后期高毛利试剂上量打下了坚实基础。外延外延式发展式发展有望加速推进，平台化发展可期。催化剂：催化剂：整体化实验室带动业绩加速，外延并购项目落地 风险提示：风险提示：行业竞争加剧风险；外延并购不及预期风险 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入营业收入 906 1,220 1,702 2,255 3,008(+/-)%-3%35%39%32%33%经营利润（经营利润（EBIT）191 246 375 511 70

5、1(+/-)%-19%29%52%36%37%净利润（归母）净利润（归母）210 262 339 461 635(+/-)%-21%25%30%36%38%每股净收益（元）每股净收益（元）0.76 0.95 1.23 1.67 2.31 每股股利（元）每股股利（元）0.38 0.48 0.50 0.50 0.50 利润率和估值指标利润率和估值指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 经营利润率经营利润率(%)21.1%20.2%22.0%22.6%23.3%净资产收益率净资产收益率(%)11.2%13.6%15.9%17.8%20.5%投入资本回报率投入资本回报率(%)

6、8.6%9.7%12.8%14.1%16.2%EV/EBITDA 20.34 22.14 20.10 14.57 10.41 市盈率市盈率 41.51 33.30 25.69 18.93 13.73 股息率股息率(%)1.2%1.5%1.6%1.6%1.6%首次覆盖首次覆盖 评级：评级：增持增持 目标价格：目标价格：39.42 当前价格：31.99 2023.06.28 交易数据 52 周内股价区间（元）周内股价区间（元）14.13-38.20 总市值（百万元）总市值（百万元）8,804 总股本总股本/流通流通 A股（百万股）股（百万股）275/254 流通流通 B 股股/H股（百万股）股（百