1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 周期复苏与出口增加，重卡龙头双双受益 主要观点：主要观点：Table_Summary 心无旁骛专攻主业心无旁骛专攻主业，成长为重卡，成长为重卡整车制造龙头整车制造龙头 1）重卡市占率稳居行业龙头。公司主营业务是制造、销售重卡整车与车桥配件，其中重卡营收占比约 80%。2022 年重汽集团重卡销量为15.8 万辆，市占率为 23.5%，稳居行业第一。2）经营业绩具有一定周期性。2018-2020 年公司重卡销量逐年增加，营业收入与归母净利润随之处于上升通道。2021-2022 年公司重卡销量大幅下跌，营业收入与归母净利润随之深度回落。2023Q1

2、随着重卡市场销量回升，公司营收与归母净利润大幅反转。3）公司销售毛利率中枢基本维持在 9%-10%，总体较为稳定，而且 2019 年以来期间费用率整体呈现下滑趋势，降本增效成果显著，研发费用率也已提升至 1.5%，保持上升趋势。今年重卡销量处于恢复性增长阶段，明后年步入快速上行时期今年重卡销量处于恢复性增长阶段，明后年步入快速上行时期 今年宏观经济处于弱复苏阶段，基建投资与物流运输需求温和，重卡行业处于恢复性增长阶段。明后年宏观经济复苏进程加快后，与投资相关的工程建设用车以及与快递快运相关的物流用车将持续增长。同时，在“到 2025 年新能源和国六排放标准货车保有量占比力争超过40%”的目标约

3、束下，叠加国三、国四淘汰政策的催化，更新置换需求将有力支撑重卡市场恢复。此外，海外市场的需求持续增长，打开了重卡行业的增量空间，预计重卡出口将突破 20 万。综上，预计 2023-2025 年重卡销量约为 90 万、100 万、120 万辆。产品、营销、产品、营销、出口出口、技术技术优势优势明显，带动重卡量价齐升明显，带动重卡量价齐升 1）产品优势：矩阵丰富，品牌向上，组合优势明显。公司拥有高端品牌“黄河”、豪沃、AMT 与新能源产品系列，在长途高速、绿通、冷链、城建渣土、环卫等重点细分市场具有不同的产品，覆盖了高、中、低档产品层次，品牌联动与组合优势明显。2）渠道优势:海内外营销网络布局完善

4、。公司在全国各地设有 29 个销售分公司，拥有 300 余家经销网络，并在海外 14 个国家和地区建立 22 个境外 KD 工厂，在 90 多个国家和地区发展了各级经销商近 300 家。3）出口优势：总量稳步提升，结构转向高端化，带动出口量价齐升。随着行业出口规模的增长，公司借助健全的营销网络、丰富的产品层次、良好的品牌形象，实现出口总量的持续增长。同时出口结构不断向高端化转变，提高了出口单车价值。4）技术优势：电动化、智能化，带动单车价值增加。公司在新能源重卡与智能网联领域持续进行技术研发，保证了产品领先性，提高了单车价值。投资建议投资建议 看好重卡市场上行周期与出口市场增量空间下的龙头表现

5、。考虑到明后年宏观经济复苏进程加快，叠加“到 2025 年新能源和国六排放标准货车保有量占比力争超过 40%”带来的更新置换需求，以及出口需求的 Table_StockNameRptType 中国重汽（中国重汽（000951）公司研究/公司深度 Table_Rank 投资评级：买入（首次）投资评级：买入（首次）报告日期：2023-06-26 Table_BaseData 收盘价（元）16.03 近 12 个月最高/最低（元）18.20/9.89 总股本（百万股）1,175 流通股本（百万股）1,175 流通股比例（%）99.99 总市值（亿元）188 流通市值（亿元）188 Table_Cha

6、rt 公司价格与沪深公司价格与沪深 300 走势比较走势比较 Table_Author 分析师：尹沿技分析师：尹沿技 执业证书号：S0010520020001 电话：021-60958389 邮箱： Table_CompanyReport 相关报告相关报告 1.汽车消费政策暖风再起，行业销量有望快速修复 2023-06-04 Table_CompanyRptType1 中国重汽（中国重汽（000951）敬请参阅末页重要声明及评级说明 2/29 证券研究报告 持续增长，预计 2023-2025 年重卡销量约为 90 万、100 万、120 万辆。同时，集团公司重卡销量市占率稳定在 20%以上，因