【研报】电力、煤气及水等公用事业行业研究：用电量看经济三产增长消费恢复-20200708[18页].pdf

1、 - 1 - 市场数据市场数据(人民币）人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金电力、煤气及水等公用 事业指数 3532 沪深 300 指数 4698 上证指数 3345 深证成指 13164 中小板综指 12170 相关报告相关报告 1.温升水少火电增长，煤价短涨有望利润 翻倍-电力行业点评 ，2020.6.17 2.用电量看经济：基建复苏，三产回暖中- 电力行业深度 ，2020.6.10 3.服务业受疫情影响最大，TMT 新能源强 劲增长-电力行业 3 月月报 ，2020.4.27 4.用电量接近去年同期，赶工增长为时不 远？-电力行业专题 ，2020.4.20 5.累计用电同比下降

2、 8%，TMT 板块增长 亮眼-电力行业 2 月月报 ，2020.3.29 杜旷舟杜旷舟 联系人联系人 李蓉李蓉 联系人联系人 郭荆璞郭荆璞 分析师分析师 SAC 执业编号：执业编号：S1130519100005 用电量看经济：用电量看经济：三产增长，三产增长，消费恢复消费恢复 行业观点行业观点 月度用电量连续正增长，月度用电量连续正增长，三产增速由负转正三产增速由负转正。5 月全社会用电量 5926 亿千 瓦时，同比增长 4.16%，尽管增速比去年同期下滑 11.3 个百分点，但较 4 月同比增速上升 4.2 个百分点。作为复工复产的关键时期，5 月用电量增速 连续为正并扩大，二、三产业与居

3、民的用电量增速分别为 2.9%，3.6%和 15%。二产和居民成为拉动用电量增长的主要动力，对全社会用电新增贡献 率达到 45.2%和 39.6%。由于全国大部分地区已经解除封锁，三产也终于恢 复正增长，从 4 月的-7.8%大幅增长到 5 月的 3.6%。 制造、地产周期板块强劲复苏，消费板块终于恢复去年同期水平制造、地产周期板块强劲复苏，消费板块终于恢复去年同期水平。六大板块 中 TMT 增速继续领涨，能源板块增速略超 5 年平均，地产板块持续稳步增 长，接近前五年平均水平达 2.89%，5 月赶工带动制造板块用电量增速由负 转正至 4.51%。随着人们经济生活的正常化，消费板块用电量终于

4、在 5 月恢 复至去年同期水平，用电增速达到 0.50%。目前仅有交运板块用电量仍为负 增长状态，但降幅相比 4 月继续大幅缩减。 六大板块复工进展依次为：六大板块复工进展依次为：TMT能源能源制造制造地产周期地产周期消费消费交运交运。综合 考虑 5 月日均用电量同比与环比的变化，5 月消费板块用电情况显著好转， 日均用电量同比增速达到去年同期水平，环比增速高达 6.0%，充分说明 5 月经济秩序正在快速恢复。TMT 继续领涨，同比增速超过 30%，环比相对 稳定。制造板块用电量环比小幅增长，同比稳健增长，说明已经基本恢复正 常生产，且有赶工态势。地产周期板块用电量环比增速达到 6.0%，充分

5、说 明基建对用电量拉动作用。交运增速同比仍然为负，但环比仍在缓慢回升。 TMT 和高端制造相关行业保持强劲增长，个别消费制造细分行业环比和高端制造相关行业保持强劲增长，个别消费制造细分行业环比增速增速 改善显著。改善显著。71 个细分行业中，共有 50 个行业用电量同比实现正增长。与行 业景气匹配，TMT 板块的主要细分行业、新能源车相关的稀有稀土金属冶 炼、充换电服务业，以及受赶工影响的光伏设备及原件制造、风能原动设备 制造行业用电量高速增长。教育、采矿、交运、线下消费等相关产业生产秩 序正处于快速恢复中。 高温叠加社会秩序恢复，高温叠加社会秩序恢复，6 月预计第三产业用电量增速有望扩大。月

6、预计第三产业用电量增速有望扩大。预计 6 月 全社会用电增约为 5%，第一产业将快速恢复。第二产业由于赶工将持续实 现正向持续增长；消费反弹将到来拉动三产用电增速继续走高；我国大部分 重点城市气温较上年偏高，预计居民用电增速有望超过 5 月增幅。 分省看南方省份领涨全国，四大用电省已基本全面恢复。分省看南方省份领涨全国，四大用电省已基本全面恢复。全国范围内，绝大 多数省份用电量实现正增长。四大用电省份增速全面转正，尤其广东增速已 经达到 10%。全国只剩下少数地区用电增速仍在负增长。 投资建议投资建议 建议短期关注火电板块机会，尤其煤价弹性大、边际变化显著的个股，如华华 电国际、建投能源电国际