【研报】汽车行业汽车电子PCB专题：智电驱动驶向光明未来-20200120[30页].pdf

1、 最近一年行业指数走势最近一年行业指数走势 -9% 0% 9% 17% 26% 34% 43% 51% 2019-012019-052019-09 汽车 上证指数 深证成指 行 业 专 题 报 告 行 业 专 题 报 告 公 司 公 司 研 究 研 究 财 通 证 券 研 究 所 财 通 证 券 研 究 所 投资评级投资评级: :增持增持( (维持维持) ) 表表 1 1：重点公司投资评级：重点公司投资评级 代码代码 公司公司 总市值总市值 （亿元）（亿元） 收盘价收盘价 （01.01.1717） EPSEPS（元）（元） PE PE 投资评级投资评级 2018A2018A 2019E2019

2、E 2020E2020E 2018A2018A 2019E2019E 2020E2020E 603920603920 世运电路世运电路 100.0 100.0 24.42 24.42 0.550.55 0.78 0.78 1.10 1.10 4 44.44.4 31.3 31.3 22.2 22.2 买入买入 6 60332803328 依顿电子依顿电子 125.2 125.2 12.54 12.54 0 0.66.66 0.56 0.56 0.60 0.60 1 19.9.0 0 22.3 22.3 21.0 21.0 增持增持 3 30000476476 胜宏科技胜宏科技 155.0 15

3、5.0 19.89 19.89 0 0.49.49 0.59 0.59 0.76 0.76 4 40.60.6 33.7 33.7 26.2 26.2 增持增持 2020 年 01 月 20 日 汽车电子汽车电子 PCBPCB 专题专题 计 算 机 软 件 与 服 务 计 算 机 软 件 与 服 务 证 券 证 券 研 究 报 告 研 究 报 告 汽 车 汽 车 投资要点：投资要点： 来自汽车的来自汽车的 PCB 需求逐年提升需求逐年提升 汽车是 PCB 下游第四大应用，2018 年全球车用 PCB 的产值规模约 76 亿美元。随着消费者对于汽车功能性和安全性要求日益提高，汽车 电子化程度不断

4、增加， 车用 PCB 市场因而受益， 近十年来自车用 PCB 需求占比从 3.8%提升到 12.2%，实现远高于 PCB 行业平均增长速度。 电动化电动化+智能化加速汽车电子化，车用智能化加速汽车电子化，车用 PCB 市场规模有望市场规模有望七七年翻倍年翻倍 新能源汽车和智能汽车是汽车电子的新蓝海，为车用 PCB 市场打开 量价齐升的广阔成长空间。新能源汽车动力系统相较传统汽车新增 了车载充电机、电池管理系统(BMS)、电压转换系统(DC-DC、逆变器 等)、高压低压器件等电子类零部件，电子化程度大大提升，带动车 用 PCB 用量增加。此外，智能辅助驾驶的广泛应用，以及未来的无 人驾驶时代虽远

5、必至，汽车主动安全系统中 PCB 前景广阔。我们预 计到 2025 年全球汽车电子 PCB 市场规模达到 1000 亿元人民币，较 2018 年接近翻倍。 汽车电子汽车电子 PCB 产业东移，国内产业东移，国内厂商迎来发展机遇厂商迎来发展机遇期期 目前全球汽车电子 PCB 的第一梯队厂商仍然集中在台湾和日本，但 受国内快速增长的内需市场的吸引以及显著的制造优势影响，汽车 电子 PCB 产业有望有向中国大陆快速转移。汽车电动化和智能化孕 育大量的新技术和创新应用，供应链格局相对开放，在产业转移与 技术新浪潮下，国内厂商有望把握机遇，实现跨越式成长，并成为 全球车用 PCB 领域领先厂商。 向新而

6、行，把握特斯拉供应链向新而行，把握特斯拉供应链 车规级产品技术难度大，加上汽车供应链的稳定的特点，厂商进入 汽车供应链的门槛很高，一旦进入后又具备示范效应，因此率先进 入头部车企供应链的 PCB 厂商值得关注。特斯拉是新能源汽车和智 能驾驶领域的领导者，其首款走量车型Model 3 已经放量，叠加国产 超预期以及第二款走量车型 Model Y 的加速投放，特斯拉相关供应商 迎来发展机遇，重点推荐车用 PCB 领先企业、特斯拉二级供应商世 运电路，建议关注依顿电子，胜宏科技等。 风险提示：风险提示：汽车行业景气度不及预期；新能源汽车销量不及预期； 汽车智能化进展低于预期；汇率风险。 行 业 行