1、有 聚焦储能步入蓝海，规模提升深化优势 Table_CoverStock 鹏辉能源（300438.SZ）公司深度报告 Table_ReportDate2023 年 6 月 26 日 武浩 电新行业首席分析师 曾一赟 电新行业研究助理 S1500520090001 010-83326711 15919166181 Table_CoverReportList 相关研究 请阅读最后一页免责声明及信息披露 2 证券研究报告 公司研究 Table_ReportType 公司深度报告 Table_StockAndRank 鹏辉能源（鹏辉能源（300438300438.S.SZ Z）投资评级投资评级 买入买

2、入 上次评级上次评级 Table_Chart 资料来源：万得，信达证券研发中心 公司主要数据 收盘价（元）46.55 52 周内股价波动区间(元)86.20-44.42 最近一月涨跌幅()-0.73 总股本(亿股)4.61 流通 A 股比例()100.00 总市值(亿元)215 资料来源：信达证券研发中心 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD Table_Title 聚焦储能步入蓝海，聚焦储能步入蓝海，规模提升深化优势规模提升深化优势 Table_ReportDate 2023 年 6 月 26 日 本期内容提要本期内容提要:Table_Summary 专注锂

3、电行业二十余年，布局三大领域产业链。专注锂电行业二十余年，布局三大领域产业链。公司深耕锂电行业，业务覆盖储能、动力、消费三大领域，产品体系丰富、应用场景广泛。公司营收稳步增长，2022年实现营收90.7亿元，同比增长59.3%；实现归母净利润为6.3亿元，同比增长 244.5%。公司聚焦储能业务，2022Q3储能业务占比已达 50%，我们预计未来有望贡献 80%的收入。需求端需求端：多因素驱动储能需求高增，储能电池企业深度受益多因素驱动储能需求高增，储能电池企业深度受益。我们认为新能源发电装机规模高增，电化学储能空间广阔，从而带动储能电池需求高增，除此之外便携式储能等其他应用领域也给储能电池带

4、来需求增量。我们预计我们预计 2023-2025年全球新增储能规模（包括便携式储能等）为年全球新增储能规模（包括便携式储能等）为 119、186、285GWh，2022-2025年复合增长率为年复合增长率为 65%。具体来看：1）户储领域，）户储领域，成本下降、用电量增长、政策补贴等经济性因素+用户供电可靠性共同推动海外户储持续发展。我们预计 2023-2025 年全球户储新增装机规模分别达 26、42、63GWh，22-25 年 CAGR 为 59.1%。欧美户储天花板尚远，远期需求空间广阔，我们测算得到 22 年欧洲、美国户储天花板渗透率仅为1.12%/0.56%。2）大储领域）大储领域，

5、政策面与基本面共振，随着利好政策、成本下行、招标高景气的共同催化，全球大储有望超预期增长。我们预计 2023-2025 年全球大储（包括工商业）新增装机规模为 76、122、196GWh，23 年同比增长 135%。3）便携式储能领域）便携式储能领域，户外运动和应急备灾需求推动便携式储能市场发展，美日为核心市场。我们预计 2023-2025 年全球便携式储能销量为 1032.6/1481.7/2004.7万台，新增市场容量为 7.0/10.6/15.2GWh。4）其他其他储能领域储能领域，主要包括通信储能等：5G 基站和数据中心大规模建设升级，通信后备电源需求高增。我们预计 2023-2025

6、 年我国新增通信新型储能需求为7.9、6.9、5.9GWh；全球新增通信新型储能需求为 10.8、11.2、11.7GWh。供给端：产能或阶段性供给端：产能或阶段性充裕充裕，市场有望头部集中，市场有望头部集中。2018-2022 年，我国户储、大储、便携式储能电池出货大幅增长，其中户储 22 年同比增长达 354.5%。考虑库存周期、运输时间、建设周期等因素，我们预计 2023-2024 储能电池出货203、311GWh。而各个企业产能积极扩张，供给增速或高于需求，储能电池产能或阶段性充裕，据 GGII 测算，2023 年储能产能利用率为 70%，2025 年降至 63%。我们认为具有较强的技