1、请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Main证券研究报告|公司首次覆盖 国芯科技(688262.SH)2023 年 06 月 26 日 买入买入（首次首次）所属行业：电子 当前价格(元)：59.40 证券分析师证券分析师 陈海进陈海进 资格编号：S0120521120001 邮箱： 陈蓉芳陈蓉芳 资格编号：S0120522060001 邮箱： 研究助理研究助理 市场表现市场表现 沪深300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%)6.51-7.19-10.70 相对涨幅(%)6.16-4.70-6.66 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究相关研究 国芯科技国芯科技(68826

2、2.SH)：自主可：自主可控控 IP 为基石，云边端多元布局为基石，云边端多元布局投资要点投资要点 深耕行业多年，实现嵌入式深耕行业多年，实现嵌入式 CPU IP 自主可控自主可控。国芯科技以摩托罗拉授权的“M*Core 指令集”、IBM 授权的“PowerPC 指令集”和开源的“RISC-V 指令集”为基础，成功实现基于上述三种指令集的 8 大系列 40 余款 CPU 内核，形成了深厚的嵌入式 CPU IP 储备。股权架构方面，公司获得国家集成电路基金入股，核心成员具有深厚技术背景。业绩方面，公司 2022 年实现营收 5.25 亿元，同比增长28.83%，23 年 Q1 实现营收 1.36

3、 亿元，同比增长 173.26%。展望未来，我们预计公司有望把握国产替代需求，通过在车载/信息安全/边缘计算多领域布局，实现长远发展。基于三大指令集架构，从基于三大指令集架构，从 IP 到设计形成自主可控到设计形成自主可控。在嵌入式 CPU IP 授权领域，ARM 架构占据主导地位。近年来，在 ARM 架构较高的授权壁垒以及中美摩擦的背景下,国家重大需求和市场需求领域客户的自主可控需求日益增长，开源类指令集架构存在较大的成长空间。公司基于摩托罗拉授权的“M*Core 指令集”、已经开源的 PowerPC 和 RISC-V 架构，已形成基于上述三种指令集的 8 大系列 40 余款 CPU 内核，

4、并建立了面向信息安全、汽车电子和工业控制、边缘计算和网络通信三大 SoC 芯片设计平台，可根据客户需求提供嵌入式 CPU IP 授权与芯片定制服务。把握汽车把握汽车 MCU 国产替代窗口，实现产品系列化布局国产替代窗口，实现产品系列化布局。汽车电子为 MCU 市场最大的下游应用场景，根据 Omdia 的数据，2020 年全球汽车 MCU 市场规模为 58 亿美元，到 2024 年有望达到 89 亿美元。市场格局方面，较高的行业壁垒使得车规级 MCU 市场具备很高的市场集中度，车规 MCU 市场过往主要由瑞萨、恩智浦、英飞凌等国外厂商所占据，然而自 2021 年开始的“缺芯潮”使得整车厂不得不通

5、过更多渠道采购芯片，为国内汽车 MCU 厂商打开了国产替代的窗口。公司已在汽车车身控制芯片、汽车动力总成控制芯片等 7 条产品线上实现系列化布局，并与埃泰克、科世达等十多家 Tier1 模组厂商，潍柴动力、奥易克斯等多家发动机厂商，比亚迪、奇瑞、长安等众多汽车整机厂商保持紧密合作关系。云云-边边-端协同布局，端协同布局，RAID 芯片率先实现国产替代芯片率先实现国产替代。云安全方面，公司产品应用领域广泛，可面向服务器、VPN 网关、防火墙等领域，主要客户有深信服、信安世纪、格尔软件和国家电网等；边缘计算方面，公司推出了一系列的高性能边缘计算芯片，处于国内先进地位；端方面，公司端安全芯片产品主要

6、聚焦在生物特征识别、金融安全和物联网安全等领域，在金融 POS 机、智能门锁、指纹设别等领域在国内已占有较高的市场份额。RAID 芯片方面，公司在该领域处于国内领先地位，是国内极少数拥有 RAID 控制芯片的厂商，目前公司已推出第一代 Raid 控制芯片，基于该产品的改进版已成功进行内部测试，基于 RISC-V 的第二代更高性能RAID 控制芯片正顺利开发中。投资建议：投资建议：我们预计公司 2023/2024/2025 年归母净利润为 1.96/3.44/5.34 亿元，对应当前 PE 72.59/41.49/26.71 倍。考虑到 CPU IP 国产替代需求旺盛，叠加公司在下游汽车 MCU