【研报】非银行金融行业：关于《中共中央、国务院关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见 》的专题评析高层定调资本市场发展基调关注后续配套政策出台-20200413[27页].pdf

1、 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：投资评级：推荐推荐（维持维持） 报告日期：报告日期：2020 年年 04 月月 13 日日 分析师：刘文强 S1070517110001 021-31829700 联系人 （研究助理） ： 张永 S1070118090027 010-88366060-8865 数据来源：贝格数据 相关报告相关报告 2020-04-12 2020-04-09 2020-03-21 高层高层定调资本市场发展定调资本市场发展基调基调，关注后续关注后续配套政策出台配套政策出台 关于关于 中共中央、 国务院关于构建更加完善的要素市场中共中央、 国务院关于构建更加完善的要

2、素市场化配置体制机制的意见化配置体制机制的意见的的专题专题评评析析 要点要点 1：高层定位资本市场发展方向高层定位资本市场发展方向 4 月 7 日，金融委召开第二十五次会议，总结近期金融支持疫情防控和经济社会发展工作进展， 部署下一阶段重点任务。 其中强调发挥好资本市场的枢纽作用，不断强化基础性制度建设，坚决打击各种造假和欺诈行为，放松和取消不适应发展需要的管制，提升市场活跃度。4 月 8 日，中共中央政治局常委员会召开年内第 9 次会议，聚焦基本市场十大方面。 十九大明确将要素市场化配置作为经济体制改革的两个重点之一。 党的十九届四中全会进一步强调， 推进要素市场制度建设， 实现要素价格市场

3、决定、流动自主有序、配置高效公平。我们认为， 意见是纲领性文件，接下来相关部门预计重点集中在产业支持、融资支持和制度完善三个维度， 包括注册制的推进、 衍生品市场的完善及长期资金的入市等方面可能会有制度性突破。 我们认为， 改革的总体思路是扩品种， 宽限制， 促交易，尤其是在疫情防控背景下， 有效使得资本服务于产业发展与转型升级， 把选择权交给市场， 让市场主体充分博弈， 这也是一系列动作的核心逻辑之一。 要点要点 2：强化金融供给侧改革，定调证券法落实路线图强化金融供给侧改革，定调证券法落实路线图 新证券法直击现行制度痛点，对引领改革方向和净化市场生态具有重要意义。当前科创板已经实行了注册制

4、， 也发布了科创板科创属性评价指标体系等系列政策，取得了一定的成绩，我们认为，新证券法定调改革方向与节奏，预计 2020 年创业板新股发行提速，未来注册制的推广，预计监管层可能依次在创业板、 中小板和主板分三个阶段有序推出以实现改革。 在推广过程中，应该会深刻全面总结上交所科创板注册制改革的成功经验，找出其中的制度盲点， 在几个板块分别有序推出注册制的相关部门规章，以及证券交易所的自律规则。 我们认为，监管方面出于审慎考虑， “T+0”还是需要时间去论证研究。未来可以采取分步实施的方式。比如先对“T+0”交易实施较高的参与门槛，如借鉴科创板、沪股通较高的投资者门槛设置经验；选择在上证 50大市

5、值低估值成分股先行试点，及时总结经验。 要点要点 3：优化退市程序，实现常态化优化退市程序，实现常态化 0150003000045000600007500090000105000120000135000600067507500825090009750105001125019-03 19-06 19-09 19-12 20-03成交金额(百万元)上证综指(可比)沪深300(可比)非银行金融(中信)核心观点核心观点 股价走势图股价走势图 分析师分析师 证券研究报告证券研究报告 行行业业专专题题报报告告 行行业业报报告告 非非银银行行金金融融行行业业 行业专题报告 请参考最后一页评级说明及重要声明

6、新证券法删除了暂停上市环节的有关规定，缩短了退市流程。此外，新法也删除了终止上市交易的具体标准， 而是将退市标准的决定权交给证券交易所，为未来退市制度改革留出空间。此前，证监会于 2019 年 11 月份印发推动提高上市公司质量行动计划 （以下简称行动计划 ） 。 行动计划分为七方面 46 项具体任务，围绕信息披露有效性、公司治理规范化、 市场基础制度改革、 退市常态化、 化解风险隐患、 提升监管有效性、优化生态等核心内容，这其中很多内容都将在 2020 年落地，落实新证券法精神。 要点要点 4：提高上市公司质量，大幅提高违法违规成本提高上市公司质量，大幅提高违法违规成本 证券法规定，对相关证