1、 公司公司报告报告|首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 嵘泰股份嵘泰股份（605133）证券证券研究报告研究报告 2023 年年 06 月月 25 日日 投资投资评级评级 行业行业 汽车/汽车零部件 6 个月评级个月评级 买入（首次评级）当前当前价格价格 34.72 元 目标目标价格价格 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股)186.19 流通A 股股本(百万股)63.42 A 股总市值(百万元)6,464.65 流通A 股市值(百万元)2,201.97 每股净资产(元)11.47 资产负债率(%)48.47 一年内最高/最低(元)44.60/22.00

2、 作者作者 孙潇雅孙潇雅 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520080009 王彬宇王彬宇 联系人 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 股价股价走势走势 新能源产品客户不断拓展，出海新能源产品客户不断拓展，出海墨西哥墨西哥弹性有望释放弹性有望释放 公司是铝压铸转向壳体领域龙头，近年来新能源相关产品、客户不断拓展，公司是铝压铸转向壳体领域龙头，近年来新能源相关产品、客户不断拓展，墨西哥子公司莱昂嵘泰成为北美市场重要抓手，产能快速扩张匹配需求，墨西哥子公司莱昂嵘泰成为北美市场重要抓手，产能快速扩张匹配需求，海内外新能源业务有望释放营收弹性。海内外新能源业务有望释放营收弹性。转向壳体业务：

3、燃油车转向壳体业务：燃油车&新能源车通用新能源车通用 公司传统优势业务转向壳体 20H1 国内市占率超 20%，直接配套博世、采埃孚等零部件总成企业，终端配套大众、BBA 等车企。由于转向壳体在燃油车&新能源车上具备通用性，市场需求相对稳定，公司在该细分领域具备较强竞争优势，我们预计份额仍有提升空间。新能源业务：海内外重要客户陆续突破新能源业务：海内外重要客户陆续突破 公司近年来拓展新能源业务，三电系统壳体已获得比亚迪、长城定点，有望在 22-23 年陆续贡献增量，并在 22 年成为全球头部新能源车企电动皮卡关键铸件的供应商。海内外新能源业务有望成为公司未来重要的业绩增长点。莱昂嵘泰：北美市场

4、桥头堡莱昂嵘泰：北美市场桥头堡 北美市场新能源渗透率低，政策+新车型驱动下，销量有望高增，叠加美墨加协定 更严格的原产地要求，墨西哥建厂成为零部件出海的理想选择。莱昂嵘泰 16 年成立，22 年实现 2.8 亿营收，462 万利润，具备先发优势与经营管理经验，成为北美市场重要抓手，重要性日益增强。一体压铸：前瞻布局储备一体压铸：前瞻布局储备 公司围绕一体压铸产业趋势积极布局，已采购多台大型压铸机进行研发试制，未来有望与主机厂、储能客户达成定点。盈利预测：盈利预测：预计公司整体 23、24、25 年营收分别为 20.7、29.0、38.7 亿元，归母净利润为 2.0、2.9、3.9 亿元，对应

5、23、24、25 年 PE 为 33、23、16X。考虑公司转向压铸零部件地位领先，新能源业务稳步上量，墨西哥先发优势明显，有望深挖北美市场，公司未来业绩增长可期，首次覆盖予以“买入”评级。风险风险提示提示：汽车销量不及预期；原材料价格波动；贸易政策变化；公司流通市值小，股价波动风险；文中测算具有一定主观性，仅供参考。财务数据和估值财务数据和估值 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)1,163.03 1,545.30 2,074.90 2,903.84 3,872.06 增长率(%)17.34 32.87 34.27 39.95 33.34 EBITDA(

6、百万元)311.77 374.14 407.01 510.84 620.44 归属母公司净利润(百万元)100.62 133.64 194.59 285.51 393.91 增长率(%)(21.26)32.82 45.61 46.72 37.97 EPS(元/股)0.54 0.72 1.05 1.53 2.12 市盈率(P/E)64.25 48.37 33.22 22.64 16.41 市净率(P/B)3.92 3.54 2.87 2.57 2.24 市销率(P/S)5.56 4.18 2.71 1.94 1.45 EV/EBITDA 13.88 11.99 13.91 11.14 8.54