1、 金宏气体(688106)/电子化学品/公司深度研究报告/2023.06.25 请阅读最后一页的重要声明！综合性气体龙头供应商 电子特气加速全面发展 证券研究报告 投资评级投资评级:增持增持(维持维持)核心观点核心观点 基本数据基本数据 2023-06-21 收盘价(元)25.96 流通股本(亿股)4.87 每股净资产(元)5.93 总股本(亿股)4.87 最近 12 月市场表现 分析师分析师 张益敏 SAC 证书编号：S0160522070002 相关报告 1.Q3 业绩稳健增长，行业需求持续上升 2022-11-13 公司横纵向全面发展，国内综合性气体龙头服务商公司横纵向全面发展，国内综合

2、性气体龙头服务商：工业气体是现代工业的基础原材料，广泛应用于集成电路、液晶面板、LED、光纤通信、光伏、医疗、新材料、新能源、化工等众多领域，对国民经济的发展有着战略性支持作用，被喻为“工业的血液”。公司坚持的特气领域纵向创新，聚焦特种气体研发，高纯二氧化碳、电子级氧化亚氮、电子级正硅酸乙酯、电子级八氟环丁烷、电子级溴化氢等产品被列入 江苏省重点推广应用的新技术新产品目录；同时横向布局，跨区域发展，有计划地通过自建及并购等方式拓展跨区域业务，2022 年设立全椒金宏、索拉尔绿色能源、长沙金宏曼德物流等子公司。半导体电子特气国产替代空间广阔，半导体电子特气国产替代空间广阔，公司氟碳类等新品逐步导

3、入主流公司氟碳类等新品逐步导入主流晶圆厂晶圆厂：公司自主创新研发的超纯氨、高纯氧化亚氮、正硅酸乙酯、高纯二氧化碳、八氟环丁烷、六氟丁二烯、一氟甲烷、硅烷混合气等各类电子级超高纯气体品质和技术已达到替代进口的水平，能够满足国内半导体产业的使用需求。公司凭借雄厚的技术实力、优异的产品质量等优势，在电子特气领域积累了包括中芯国际、海力士、镁光、联芯集成、长江存储等知名客户。电子大宗载气项目及 TGCM 业务获得多项突破，公司相继中标广东粤芯能、天马光电子、华润上华等公司电子大宗载气项目，以及 SK 海力士 TGCM 项目。大宗气体领域国内格局较为分散，公司加速整合大宗气体领域国内格局较为分散，公司加

4、速整合：2021 年我国工业气体市场规模约为 1798 亿元，市场空间仍在持续扩大。国内气体企业虽然数量众多，但规模较小、产品品种和服务模式单一，国内工业气体优势企业亟需进行行业整合，加快发展步伐，缩小与国际龙头企业的差距。自 2020 至 2022 年，公司控股的分子公司已经由 27 家上升到 61 家，布局区域从 6 个增加至 15 个。投资建议投资建议：我们预计公司 2023-2025 年实现营业总收入 23.41/28.27/35.22 亿元，归母净利润 3.09/3.93/5.25 亿元。对应 PE 分别为 40.18/31.56/23.63 倍，给予“增持”评级。风险提示：风险提示

5、：电子特气新品研发销售不及预期；并购项目盈利不及预期；市场竞争加剧风险。盈利预测：盈利预测：Table_FinchinaSimple 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入(百万元)1741 1967 2341 2827 3522 收入增长率（%）40.05 12.97 19.03 20.74 24.60 归母净利润（百万元）167 229 309 393 525 净利润增长率（%）-15.34 37.14 34.76 27.32 33.57 EPS（元/股）0.34 0.47 0.63 0.81 1.08 PE 81.79 39.91 40.18 31.56

6、23.63 ROE（%）6.23 8.15 10.28 11.58 13.39 PB 5.03 3.24 4.13 3.65 3.16 数据来源：wind 数据，财通证券研究所 -21%-8%4%17%30%42%金宏气体沪深300上证指数电子化学品 公司深度研究报告/证券研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 1 公司简介：坚持纵横发展，提高特气国产化水平公司简介：坚持纵横发展，提高特气国产化水平.5 1.1 基本概况：国内综合气体龙头，特气助力加速成长基本概况：国内综合气体龙头，特气助力加速成长.5 1.2 管理层及股东情况管理层及股东情况.7 1.3 主营业务基本