1、银行银行 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/59 银行银行 2023 年 06 月 21 日 投资评级：投资评级：看好看好（维持维持）行业走势图行业走势图 数据来源：聚源 “中特估”未完待续，绩优行修复可期行业投资策略-2023.6.16 政策有望落地稳预期，银行估值修复可持续行业点评报告-2023.6.14 银行自营投资银行自营投资研究研究攻略：全景透视与逻辑详解攻略：全景透视与逻辑详解 行业深度报告行业深度报告 刘呈祥（分析师）刘呈祥（分析师）朱晓云（联系人）朱晓云（联系人） 证书编号：S0790523060002 证书编号：S0790123060024 初识银行自营投资初识银行

2、自营投资科目划分与业绩贡献科目划分与业绩贡献 银行自营投资可以理解为银行运用自有资金开展的投资业务，体现在资产负债表体现在资产负债表上，对应“金融资产投资”项目，上，对应“金融资产投资”项目，根据持有目的不同可分为配置盘和交易盘根据持有目的不同可分为配置盘和交易盘。配置盘主要以获取票息收入为目的，交易盘通过把握二级市场行情变化获取波段收益，2022 年上市银行配置盘占比约 85%，自营投资以配置策略为主。体现在体现在利润表上，配置盘利润表上，配置盘投资投资主要影响利息收入，交易盘主要贡献投资主要影响利息收入，交易盘主要贡献投资净净收益和公允收益和公允价值变动净收益价值变动净收益，交易盘中金融资

3、产的市值波动会影响当期损益。自营投资逻辑解析：多重约束下谋求高收益自营投资逻辑解析：多重约束下谋求高收益 约束约束一一：投资范围与额度投资范围与额度，自营投资主要投向固定收益类品种，投资额度受到大额风险暴露上限约束；约束约束二二：流动性流动性管理管理，基于优化流动性监管指标的诉求，银行自营会形成国债/政金债地方政府债/AA-及以上非金融公司债其他的偏好；约束约束三三：资本资本管理管理，银行客观上需满足资本监管要求，在资本额度紧张时压降信用债等高资本消耗业务，主观上亦倾向于提高资本使用效率，偏好利率债等资本占用少的投资品种。谋求高收益谋求高收益：（1）不轻易加杠杆，不轻易加杠杆，银行是债市主要资

4、金融出方；（2）信用下沉性信用下沉性价比不高，价比不高，考虑资本占用、税收等因素后，信用债投资性价比并不高，部分城商行会投资一些当地城投债；（3）灵活灵活运用运用久期，但需考虑利率风险。久期，但需考虑利率风险。自营投资决策过程自营投资决策过程&各类银行自营投资结构分化各类银行自营投资结构分化 ALCO 统筹决策，金融市场部等前台部门落实投资，资产负债管理部等中后台统筹决策，金融市场部等前台部门落实投资，资产负债管理部等中后台部门监控部门监控管理管理。（1）资产负债管理委员会（资产负债管理委员会（ALCO）：定期做出下阶段投资总额）：定期做出下阶段投资总额度及重点投资品种规模安排。度及重点投资品

5、种规模安排。投资总额度影响因素：可用资金规模：存款增长快时可用资金增多，一般投资额度会增加；信贷与投资额度分配：银行优先投放贷款，信贷需求旺盛时投资额度减少，但也受债贷性价比影响，当贷款收益率下行较快时，投贷综合收益率或不如买债。（2）金市部在金市部在业绩业绩考核下考核下根据利率环根据利率环境境摆布投资盘子。摆布投资盘子。（3）资负部对金市部等部门投资行为进行）资负部对金市部等部门投资行为进行监控监控与调节。与调节。负债成本负债成本和考核压力不同导致和考核压力不同导致各类型银行各类型银行自营自营投资结构分化投资结构分化：负债成本最低的国有行政府债占比最高；城商行和股份行政府债占比最低，通过投资

6、信用债、基金、非标等产品增厚收益；农商行信用债和非标投资面临严格监管约束，同业存单配置力度大。投资投资建议建议（1）筛选自营投资能力强的银行：）筛选自营投资能力强的银行：自营投资对业绩贡献度逐渐提升，投资能力分化或已成为银行业绩和股价分化关键因子。建议关注建议关注自营投资对业绩贡献大且自营投资对业绩贡献大且投资能力较强的银行投资能力较强的银行，受益标的，受益标的成都银行、浙商银行、宁波银行成都银行、浙商银行、宁波银行和和南京银行南京银行等等。（2）固定收益品种：积极关注银行投资行为变化）固定收益品种：积极关注银行投资行为变化，如利率债投资需紧盯大行配债额度和地方债发行节奏，同业存单关注农商行配