1、本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。证券研究报告证券研究报告行业行业动态动态业绩改善业绩改善+AI+AI 落地共振落地共振核心观点核心观点年初至今，游戏年初至今，游戏(申万申万)指数涨幅超指数涨幅超 1 100%00%。展望下半年，我们仍坚定看。展望下半年，我们仍坚定看好游戏板块，主要追踪好游戏板块，主要追踪 3 3 类变化：类变化：1 1、业绩、业绩&景气度：业绩改善，暑期高景气景气度：业绩改善，暑期高景气1 1）业绩改善

2、：）业绩改善：22 年 11 月起，版号发放实质性改善，当前累计发放658 款。由于各家产品周期不同，业绩改善有先后，部分公司恢复在先（2Q23），利润体量更大的公司普遍拐点在后（2H23&1Q24）。2 2）暑期高景气：）暑期高景气：今年暑期大厂重点游戏显著多于去年，包括网易逆水寒手游，腾讯命运方舟及近期三七凡人修仙传等2 2、AIAI 落地效果：落地效果：UGC+NPCUGC+NPC，AIAI 率先革新游戏交互率先革新游戏交互1）AI+游戏进入验证期，核心看用户数/活跃度/流水变化。国内首个AI 游戏大侦探智斗小 AI效果超预期，港澳台免费排行升至第1。2）后续 看 网易 逆水 寒 手 游

3、（智能 NPC）蛋 仔 派对（AI+UGC），巨人网络太空行动（AI 玩家）、完美神魔大陆2（智能 NPC）、盛天 AI陪聊，以及紫天其他 AI 游戏落地效果。3 3、海外：微软游戏、海外：微软游戏 AIAI 浓度高，浓度高，VRVR 或再起催化或再起催化1 1）微软旗下游戏）微软旗下游戏 AIAI 浓度提升：浓度提升：微软旗下 b 社，推出次时代主机游戏星空，内含 1000 个星球，城镇地貌各异，部分空间由 AI 生成，后作有望加入智能 NPC；若微软收购暴雪顺利，AI 布局有望加深。2 2）VRVR/AR/AR 有望再起催化：有望再起催化：苹果 MR 观感&上手体验间，或有较大预期差，且苹

4、果 MR 与 Unity 合作，老游戏移植+新游戏开发将更活跃。此外，Meta 秋季发布 Quest 3，有望加入 SAM 等 AI 模型，体验革新。相关公司相关公司1 1）基本面稳健：三七互娱）基本面稳健：三七互娱（凡人修仙传等新品表现不俗，估值低）、吉比特吉比特（不朽家族代号 bug年内上线）、恺英网络恺英网络（业绩稳健、MR 有望再催化）2 2）AIAI 落地验证的：巨人网络落地验证的：巨人网络（Q2 看业绩拐点，Q3 看 AI+休闲游戏落地）、盛天网络盛天网络（年内看 AI 陪聊落地+业绩高增速）、完美世界完美世界（版号获取年内有预期差，Q3 看 AI 游戏落地）、紫天科技紫天科技（关

5、注其他 AI 游戏落地进展）、神州泰岳神州泰岳（推进 AI 催收）3 3）其他边际变化的：游族网络）其他边际变化的：游族网络（三体游戏 IP+业绩改善）、电魂电魂网络网络（梦三国 2亚运会电竞项目）、掌趣科技掌趣科技（关注 M 项目大推进展）、世纪华通世纪华通（腾讯系，AI 算力布局）维持维持强于大市强于大市杨艾莉杨艾莉18910213127SAC 执证编号：S1440519060002SFC 中央编号：BQI330发布日期：2023 年 06 月 21 日市场表现市场表现近期研究报告近期研究报告2023/05/31巨头 AI 应用落地系列英伟达&游戏2023/05/26大模型算力需求高增，重

6、度游戏品类有望率先受益2023/05/15游戏：景气度明确向上，AI 落地快于预期2023/4/12巨人网络（002558.SZ）：新游带来增量，AI 注入活力2023/4/10AI，显著带动 VR应用发展，行业奇点临近2023/4/2游戏：微软 GDC 透视：AI 正在真实革新游戏制作、运营2023/2/7游戏：AIGC 技术发展+政策修复双击2023/1/18游戏行业：一月版号发放超预期，看好行业回暖游戏游戏 2请参阅最后一页的重要声明游戏游戏行业名称行业动态报告1 1、业绩、业绩&景气度：业绩先后改善，暑期高景气景气度：业绩先后改善，暑期高景气近期多款新游上线，流水表现优秀。近期多款新游