1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 航天南湖航天南湖(688552)国防军工国防军工 发布时间：发布时间：2023-06-21 增持增持 首次覆盖 股票数据 2023/06/20 6 个月目标价（元）-收盘价（元）25.90 12 个月股价区间（元）25.0627.14 总市值（百万元）8,734.72 总股本（百万股）337 A 股（百万股）337 B 股/H 股（百万股）0/0 日均成交量（百万股）6 历史收益率曲线 涨跌幅（%）1M 3M 12M 绝对收益-2%相对收益-2%Table_Report 相关报告 国防军工周报：空客预计全球民用飞机交付需求提升，国内民

2、航迎来发展机遇-20230618 国防军工周报：神舟 15 号返回舱成功着陆，神舟 17 号将于 10 月发射-20230612 证券分析师：王凤华证券分析师：王凤华 执业证书编号：S0550520020001 010-63210682 研究助理：刘丹阳研究助理：刘丹阳 执业证书编号：S0550122100023 18823674396 Table_Title 证券研究报告/公司深度报告 防空预警雷达领先企业防空预警雷达领先企业，内需外贸双驱动，内需外贸双驱动 报告摘要：报告摘要：Table_Summary 防空预警雷达领先企业。防空预警雷达领先企业。公司自成立以来一直从事军用防空预警雷达研制

3、生产，产品主要为雷达及配套装备，包括警戒和目标指示雷达。公司在高机动、低空目标预警探测等方面具备较强的竞争优势，多型雷达整机产品技术国内领先，覆盖多个军种，形成了良好的市场口碑。公司背靠航天科工集团，为二院 23 所旗下唯一上市平台。公司在手公司在手储备多个型号产品，研发投入力度大，核心技术优势凸显。储备多个型号产品，研发投入力度大，核心技术优势凸显。公司目前已批产多个型号产品，近年中标 16 个项目，包括 5 个国家级重点装备项目，预计于近年逐步定型批产，支撑公司业绩稳健增长。公司研发人员占员工总数的比重达 39.60%，2022 年公司研发投入占比 14.98%，持续的高研发投入夯实公司基

4、本盘，保障技术领先。雷达是现代战争之眼，夺取制信息权的关键一环。雷达是现代战争之眼，夺取制信息权的关键一环。军用雷达是获取陆、海、空、天战场全天候、全天时战略和战术情报的重要手段，是实现远程打击、精确打击的必要手段。防空预警雷达是用于对作战飞机等空中目标进行警戒、监视和识别的军用雷达，提供目标位置、速度、属性特征等信息，目标探测距离覆盖超远程、远程、中程和近程，用于支持国土防空情报获取和拦截作战信息支援，是电子战和信息战的核心装备，亦是国防信息化建设的重要方向之一。内需内需+外贸双重推动外贸双重推动雷达雷达需求增长。需求增长。内需方面，雷达行业充分受益于国防开支稳健增长、先进武器装备放量叠加国

5、防信息化的大力建设。现代战争低空突防、干扰、隐身等威胁不断革新，高空高速目标、无人机蜂群等新式威胁不断涌现以及伴随低空逐步开放，空中飞行器种类不断增多，推动防空预警雷达产品革新与需求增长。外贸方面，百年未有之变局下各国加大军费开支，安全诉求迫切，众多国家急需建设防空力量，对防空预警雷达需求也更加迫切。我国军工体系完善，雷达产品国际市场竞争力逐年提升，军贸出口将迎来良好的发展机遇。公司储备多型外贸产品，产品出口有望持续增厚公司业绩，打开长期成长空间。投资建议投资建议：预计公司 2023-2025 年营收分别为 11.36/14.09/17.49 亿元，归母净利润为 1.88/2.35/2.82

6、亿元，首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：风险提示：军品订单波动，批产不及预期，业绩和估值判断不及预期军品订单波动，批产不及预期，业绩和估值判断不及预期 Table_Finance 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入营业收入 797 953 1,136 1,409 1,749(+/-)%3.22%19.56%19.21%24.01%24.15%归属母公司归属母公司净利润净利润 131 157 188 235 282(+/-)%-43.26%20.14%19.77%25.31%19.87%每股收益（元）每股收益（元）0.52