1、 证券研究报告证券研究报告 请务必阅读正文之后请务必阅读正文之后第第 58 页起的免责条款和声明页起的免责条款和声明 智能智能充电运营龙头，充电运营龙头，迎来疫后增长迎来疫后增长拐点拐点 特锐德（300001.SZ）投资价值分析报告2023.6.20 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 华鹏伟华鹏伟 电力设备与新能源行业首席分析师 S1010521010007 袁健聪袁健聪 新能源汽车行业 首席分析师 S1010517080005 林劼林劼 电力设备与新能源分析师 S1010519040001 吴威辰吴威辰 新能源汽车分析师 S1010521060001 公司从传统箱变电力设备起家

2、，公司从传统箱变电力设备起家，2014 年成立特来电进军新能源汽车充电领域，年成立特来电进军新能源汽车充电领域，大力建设全国性的充电网络，目前已经成为国内充电运营商龙头，运营充电桩大力建设全国性的充电网络，目前已经成为国内充电运营商龙头，运营充电桩数量排名全国第一。伴随新能源汽车保有量以及单车带电量的不断提升，充电数量排名全国第一。伴随新能源汽车保有量以及单车带电量的不断提升，充电运营行业未来市场空间广阔。充电运营行业存在显著的资金、场地、电网容量运营行业未来市场空间广阔。充电运营行业存在显著的资金、场地、电网容量和数字资源壁垒，公司作为行业龙头先发优势显著，叠加充电桩利用率的不断和数字资源壁

3、垒，公司作为行业龙头先发优势显著，叠加充电桩利用率的不断提升，公司充电网业务提升，公司充电网业务预计将预计将迎来盈利拐点，未来增长潜力巨大。迎来盈利拐点，未来增长潜力巨大。我们我们预计公预计公司司 2023-25 年年 EPS 分别为分别为 0.38/0.57/0.81 元元，对应，对应 PE 分别为分别为 58/39/27 倍；倍；综合考虑分部综合考虑分部相对相对估值法和估值法和 DCF 估值法，我估值法，我们给予公司们给予公司 2023 年目标市值年目标市值 279亿元，对应目标价亿元，对应目标价 27 元，首次覆盖，给予“买入”评级。元，首次覆盖，给予“买入”评级。公司概况：从箱变电力设

4、备龙头到充电运营引领者公司概况：从箱变电力设备龙头到充电运营引领者。公司成立于 2004 年，专注于户外箱式电力设备的研发与制造，2009 年成功在创业板上市，2014 年公司成立子公司特来电，全面进军电动汽车充电领域，经多年发展，特来电目前已成为全国充电运营行业龙头。根据充电联盟统计，截至 2023 年 5 月，特来电运营公共充电桩 40.98 万台，市占率约 20%，排名全国第一。随着公司在箱式电力设备和充电网业务领域的不断开拓，公司营收规模不断增长，2022 年公司实现营收 116.3 亿元，同比+23.2%，实现归母净利润 2.72 亿元，同比+45.4%。充电运营行业：竞争壁垒清晰，

5、龙头充电运营行业：竞争壁垒清晰，龙头率先迎来率先迎来盈利拐点盈利拐点。充电运营商主要收入来源于充电电费和服务费两部分，均和充电电量呈正比关系，随着新能源汽车保有量大幅提升，充电运营市场规模将迎来快速增长，我们预计 2030 年中国充电运营市场行业市场规模（电费+服务费）有望达 4300 亿元，2022-30 年 CAGR达 25%。充电运营行业主要存在资金、场地、电网容量、数据资源四大主要壁垒，龙头企业先发优势显著，且难以被新进入者追赶，有望持续保持领先优势。影响充电运营商盈利能力的关键因素是充电桩利用率，利用率的提升可以显著增厚充电桩的盈利水平。我们测算，目前充电行业头部运营商充电桩平均利用

6、率已达 7%以上，从充电站项目层面已临近盈亏平衡点，随着后疫情时代出行需求复苏、新能源汽车渗透率持续提升，头部充电运营商盈利拐点已至。充电网业务：充电网业务：夯实优势、创新模式，引领智能充电。夯实优势、创新模式，引领智能充电。特来电在充电网运营领域拥有多重优势1）规模优势：）规模优势：抓住前期“跑马圈地”窗口期，建设全国性充电网络，同时依托上市公司在资金、资源等方面的支持，扩大自身的规模优势，成长为在充电桩多项排名中稳居全国第一的运营龙头。2）技术优势：）技术优势：创新搭建四层网络架构的充电网技术体系，由设备网、物联网、能源网、数据网构成，硬件采用模块化设计大幅降本，解决桩企痛点；构建充电大数