1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 积极求变，创意小家电龙头再出发 小熊电器(002959)崛起于小家电行业需求爆发+淘系流量红利的小熊，经历了 18-20年的高速成长，在 21 年行业遇冷后进入调整期。公司积极求变，组织架构调整、品牌升级等多项举措下，22 年重回增长。我们在本篇报告中解读小熊在此轮调整中产品、渠道、供应链等多维度所做举措，分析调整效果，并为当前阶段如何看待小熊的投资价值提供思路。如何理解小熊此轮品牌升级？如何理解小熊此轮品牌升级？我们认为公司此轮调整是以组织架构调整先行，品牌定位升级为象征，产品策略、渠道运营、供应链及数字化能力的一场全方位变革。产品端：高研发投入，基于

2、三级研发体系聚焦年轻人需求研究，贯彻精品化战略。我们测算 21-22 年连续两年公司产品件单价提升幅度在 10%以上，零售端提升则更为明显。渠道运营：直营占比提升，加快布局抖音等新兴渠道。供应链&数字化升级：单设零部件事业部和数字化中心，提高制造能力和深加工能力。调整成效显著，多品类量价齐升调整成效显著，多品类量价齐升。受益于经营策略的全方位调整，22 年小熊多数厨房小家电品类线上量价齐升。23Q1 刚需品类持续突破，优势品类优势巩固。根据奥维数据，Q1 小熊在饭煲、电水壶、榨汁机等传统品类线上销量份额分别达到 4.8%、5.8%、6.1%，在 22 年份额提升的基础上进一步提升 0.4/1.

3、2/2.7pct。而优势品类如养生壶、电整炖锅，小熊销量份额维持 TOP1 且部分品类稳中有升。中长期看电饭煲、料理机、电蒸锅提价空间充足，23Q1 小熊线上均价仍低于行业均价 25%、35%、18%。短期有看点，长期成长空间充足短期有看点，长期成长空间充足。国内小家电保有量较低，长期成长空间充足。公司在市场竞争中表现出较强的竞争优势，长期有望充分受益于行业规模扩张，短期看点在于：1）饭煲、水壶等刚需品类贡献提升。刚需品类拓份额，尽管小熊在电饭煲和电水壶等刚需品类的市场份额仍相对较低，但收入贡献可观。2）非厨品类占比提升。公司加码布局母婴、个护等品类，22 年生活小家电+其他小家电（母婴个护类

4、）合计收入占比 17.5%，其中其他小家电实现收入 3.3 亿元，同比+43%。3）抖音、拼多多等新兴渠道放量。公司抖音渠道运营已获成效，根据久谦数据，23M1-M4 小熊品牌抖音渠道累计销售额 1.18 亿元，同比增速达 239%。销售规模起量有望带动盈利提升，前期资源投放将逐步见效。公司在拼多多渠道同样保持较高增速，根据魔镜，23M1-M4 小熊品牌拼多多销售额达 1.28 亿元，同比增长 39%。我们预计抖音+拼多多当前在公司销售渠道中占比在 10%以上。评级及分析师信息 Table_Rank 评级：评级：增持 上次评级：增持 目标价格：目标价格：最新收盘价：86 Table_Based

5、ata 股票代码股票代码：002959 52 周最高价/最低价：97.7/44.8 总市值总市值(亿亿)134.60 自由流通市值(亿)134.48 自由流通股数(百万)156.37 Table_Pic 分析师：陈玉卢分析师：陈玉卢 邮箱： SAC NO：S1120522090001 联系电话：联系人：李琳联系人：李琳 邮箱： SAC NO：联系电话：-25%-9%7%23%39%55%2022/062022/092022/122023/03相对股价%小熊电器沪深300Table_Date 2023 年 06 月 20 日 仅供机构投资者使用 证券研究报告|公司深度研究报告 170946 证券

6、研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 投资建议投资建议 结合一季报信息，我们上调 23-25 年公司收入预测至48.79/56.29/64.37 亿元，同比分别增长 18.5%/15.4%/14.4%（前值为 47.40/53.74/60.57 亿元）。对应 23-25 净利润分别为5.28/6.37/7.45 亿元，同比分别增长 36.7%/20.7%/17.0%（前值为 4.52/5.21/6.02 亿元），相应 EPS 分别为 3.38/4.08/4.78 元（前值为 2.90/3.34/3.86 元），以 23 年 6 月 19 日收盘价 86.00元计