1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 2023 年年 06 月月 19 日日 证券研究报告证券研究报告 公司研究报告公司研究报告 买入买入（首次）（首次）当前价：6.84 元 金开新能（金开新能（600821）公用事业公用事业 目标价：9.54 元（6 个月）风光资产布局合理，装机容量加速成长风光资产布局合理，装机容量加速成长 投资要点投资要点 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心 分析师：池天惠 执业证号：S1250522100001 电话：13003109597 邮箱： 联系人：刘洋 电话：18019200867 邮箱： 相对指数表现相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据基础数据 总股

2、本(亿股)19.97 流通 A 股(亿股)17.41 52 周内股价区间(元)6.08-8.04 总市值(亿元)136.61 总资产(亿元)284.14 每股净资产(元)3.28 相关相关研究研究 推荐逻辑：推荐逻辑：1）公司 23Q1 风光装机 4.01GW，规划 25 年突破 13GW，按规划23-25 年新能源装机 CAGR约为 51.3%，公司装机规划保障高增长。2）23年产业链上游降价利好电站收益率，公司 22 年光伏核准装机 4.2GW，储备资源丰富，布局合理多位于三北地区或华东沿海地区。3）19年开拓风电，22年风电装机 1.2GW，22 年核准风电装机量 1.3GW，在手资源充

3、足。立足新能源赛道，装机规划保障高增长。立足新能源赛道，装机规划保障高增长。公司股权机构多元化，实控人天津国资委，其他股东中有国开行和新能源龙头公司。22年公司光伏/风电营收占比分别为58%/42%，19-23Q1风光装机量由1.3GW增至 4.0GW，其中光伏2.8GW，风电 1.2GW，25年新能源规划装机超 13GW。22年公司营收达 30.8亿元，同比+62%，归母净利润7.3亿元，同比+80%；23Q1公司营收7.8亿元，同比+25%，归母净利润 1.7 亿元，同比+121%。光伏上游降本下游扬帆起航，公司资产优质兼具成长性。光伏上游降本下游扬帆起航，公司资产优质兼具成长性。自 22

4、年 12月起多晶硅价格由高点的 303 元/kg 降至 23 年 6 月的 98 元/kg，同期组件价格由 1.98元/W 逐渐降至 1.59 元/W，上游光伏成本的降价推动下游收益率的提升。19-23Q1 公司光伏装机量由 1.0GW 快速增至 2.8GW，储备资源丰富，22年末公司核准光伏装机量达 4.2GW。公司集中式光伏项目布局三北地区，分布式光伏项目布局沿海地区，整体盈利水平较高，22年毛利率高达 63%，高于同行，集中式光伏所在区域利用小时数较高，分布式光伏所在区域上网电价水平高。进军风电乘风起航，积极布局储能氢能。进军风电乘风起航，积极布局储能氢能。19-23Q1公司风电装机量由

5、 0.3GW 增至 1.2GW，核准装机量 1.3GW，在手资源充足。公司风电项目主要分布在三北，可利用小时数均高于全国平均水平。此外公司股权投资国投氢能，设立北京孚威科技，积极布局储能及氢能领域。盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。预计 23-25 年归母净利润复合增速达 38.6%，基于上游价格下降的预期及公司未来风光项目的稳定开拓，给予 23年 18 倍估值，对应目标价 9.54 元，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示：风险提示：政策推进或不及预期，原材料价格存在上涨风险等。指标指标/年度年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）3082.26 3909

6、.69 5031.32 6462.46 增长率 61.55%26.84%28.69%28.44%归属母公司净利润（百万元）732.02 1055.35 1492.41 1949.38 增长率 80.23%44.17%41.41%30.62%每股收益EPS（元）0.37 0.53 0.75 0.98 净资产收益率 ROE 8.94%11.68%14.58%16.56%PE 18.7 12.9 9.2 7.0 PB 1.63 1.48 1.32 1.15 数据来源：Wind，西南证券 -19%-10%-1%7%16%25%22/622/822/1022/1223/223/423/6金开新能 沪深3