1、三大维度看三大维度看AIAI海外投资海外投资 美股市场、一级机构、企业端美股市场、一级机构、企业端 西南证券研究发展中心 海外研究团队 王湘杰 2023年6月 AIAI专题专题 核心观点 美股市场：AI概念股涨势强劲，科技巨头和芯片龙头加速AI布局。1）科技巨头：自2022年11月30日 ChatGPT 推 出 至 2023 年 6 月 13 日，微 软/谷 歌/脸 书/亚 马 逊 分 别 上 涨39.7%/30.1%/147.9%/37.0%，其中，微软通过与OpenAI深度融合、赋能自身产品组合，谷歌在AI底层技术方面积累深厚，轻量化模型有望打开新机遇，亚马逊有望借助AI技术持续增强广告业

2、务的竞争力，Meta发力计算机视觉领域，推出SAM模型，APP家族为其提供丰富的应用矩阵。2）芯片龙头：自22年11月30日ChatGPT推出至23年6月13日，英伟达/超威半导体/高通分别上涨162.4%/69.7%/7.2%，其中，英伟达在算力方面优势较为明显，已形成A100、H100、GH100等AI芯片矩阵，超威半导体加速追赶，推出MI300 GPU，高通发力边缘侧终端布局。一级机构：海外创投关注底层技术创新，投资方向延伸至应用领域。根据CBInsights数据，随着ChatGPT引领本轮AI浪潮，22Q4全球AI公司融资额环比回升至93亿美元。目前，VC多投资于企业软件、智能机器人等

3、领域。海外AI投资关注底层技术和软件架构的创新，同时注重企业级平台的应用价值，众多出身于科技大厂的人才纷纷创立AI项目，获得资本青睐，VC投资方向也逐步从技术层延伸至应用层和服务层，2023年以来，类ChatGPT产品和AI助手布局热度较高。企业端：赛道布局差异尽显，盈利模式初步探索。从领跑企业OpenAI来看，通过给ChatGPT接入插件，对API充分掌握与运用，有助于实现联网互通，推动应用爆发。从应用创新企业来看，NotionAI/Slack/Midjourney/Jasper分别切入办公协作/企业流程管理/图像创作/广告营销等不同赛道，各领域AI应用开花落地，推动效率提升。我们认为，以O

4、penAI为代表的模型厂商以2B业务为主要变现途径，初创公司和应用平台以订阅制进行商业化变现，若产品和应用场景能够较好地融合，用户付费意愿增强并且可持续，则将实现“用户增长+高付费转化+定价溢价”的飞轮。相关标的：1）模型层：微软（MSFT.O）、谷歌（GOOG.O）、亚马逊（AMZN.O）、脸书（META.O）；2）算力层：英伟达（NVDA.O）、超威半导体（AMD.O）、高通（QCOM.O）；3）应用层：赛富时（CRM.N）、SHOPIFY（SHOP.N）等。风险提示：AI技术发展不及预期；商业落地不及预期；AI伦理道德风险、虚假信息风险等。1 TUoYkYaXjZUVqUcZiY8OdN

5、6MnPrRpNmPkPmMsMjMnPrR9PmNqQuOtQsNNZpOtO目 录 1 美股市场：相关板块涨幅居前，概念股涨势强劲 1.1 美股市场板块表现：信息技术、通信设备板块涨幅居前 2 一级机构：AI创业团队活跃，VC投资从技术层向应用层延伸 1.2 美股市场个股表现：算法、算力及应用标的涨势强劲 1.3-1.5 科技巨头加速模型布局，芯片厂商重点各异，特斯拉端到端自动驾驶可期 3 企业端：OpenAI生态快速形成，初创企业赛道布局差异化尽显 4 AI风险议题 3.1 时代领跑企业OpenAI：插件带来功能转变，赋予应用三大角色 3.2 应用创新企业：应用落地可期，AI产品助力提升

6、效率 3.3 盈利模式探讨：模型厂商以2B业务为主，初创公司多采用2C订阅制 2 从美股市场标普500成分指数表现来看，通信服务和信息技术板块涨幅居前。自2022年11月30日ChatGPT推出至2023年6月13日，标普500通信服务和标普500信息技术板块分别上涨28.1%和27.5%；自2023年3月14日GPT-4推出至23年6月13日，标普500通信服务和标普500信息技术板块分别上涨44.9%和40.1%。截至2023年6月13日，标普500通讯服务和标普500信息技术的PE(TTM)处于历史分位点的高位，分别位于近3年的75.6%/97.4%、近5年的85.4%/98.5%、近1