1、证券研究报告|公司深度|塑料 1/22 请务必阅读正文之后的免责条款部分 横河精密(300539)报告日期：2023 年 06 月 19 日 优质精密制造企业，新能源汽车结构件打开成长空间优质精密制造企业，新能源汽车结构件打开成长空间 横河精密横河精密深度报告深度报告 投资要点投资要点 优质精密制造企业，优质精密制造企业，20182018-20222022 年归母净利润年归母净利润 CAGRCAGR 约约 29%29%公司主营业务为注塑产品、金属零部件以及精密模具。2022年注塑产品营收、毛利占比分别为 89%、83%，为公司主要收入来源。注塑产品主要包括智能家电组件、中大型汽车轻量化零部件、

2、汽车座椅精密零组件，2022年上述业务营收占比分别约 64%、18%、4%。2018-2022 年公司营业收入、归母净利润 CAGR 分别约4.8%、28.9%；公司毛利率保持在 18%以上，净利率从 1.8%提升至 4.2%。受益家电智能化趋势，预计到受益家电智能化趋势，预计到 20232023 年塑料制品行业市场规模达年塑料制品行业市场规模达 73047304 亿元亿元 2016-2021 年，我国智能家电行业市场规模由 2240 亿元增长至 5760 亿元，CAGR约 20.8%。2023 年市场规模预计达 7304 亿元。伴随人口老龄化进展加速，消费人群对智能化产品的认知度提高，居民居

3、住条件改善，智能家电行业将快速发展。公司根据客户需求参与开发、量产家电零部件，如家用传动齿轮箱及齿轮箱驱动系统。未来随着智能家电行业持续扩容，公司业务有望进一步扩展。受益汽车智能化趋势，受益汽车智能化趋势，20222022-2022026 6 年国内汽车智能座舱市场规模年国内汽车智能座舱市场规模 CAGRCAGR 约约 1717%智能座舱主要包括内饰和电子系统。公司主要提供汽车智能座舱零部件，如齿轮、精密结构件、加油小门执行机构、大扭矩车载执行器。受益汽车智能化，智能座舱行业快速发展。预计 2026 年国内智能座舱市场规模有望达 2127 亿元，2022-2026 年 CAGR 约 17%，渗

4、透率有望从 59%提升至 82%。汽车轻量化趋势显著，汽车轻量化趋势显著，20222022-20252025 年新能源车塑料零部件市场规模年新能源车塑料零部件市场规模 CAGRCAGR 约约 34%34%汽车轻量化具备减排、提效等效果。乘用车每减重 10%，对新能源车动能效果提升6.3%。汽车用改性塑料已逐步从内饰件拓展至外饰件、发动机周边部件，用量逐步提升。随着国内新能源汽车渗透率持续提升，我们认为 2025 年国内新能源汽车塑料零部件的市场规模有望达 627 亿元，2022-2025 年 CAGR 约 34%。客户、技术、客户、技术、工装工装优势构建核心竞争力，打造全球精密制造技术方案解决

5、商优势构建核心竞争力，打造全球精密制造技术方案解决商 公司具备多重竞争优势：1）客户：已凭借产品质量构建丰富且稳定合作的客户群体，如松下电器、卡赫、上汽、吉利、比亚迪等知名企业；2）技术：公司模具制造技术具备高精密、高品质、高效率特点，技术水平全国领先；3）工装：基于多年积累的领先工艺装备能力，向下游多领域拓展。盈利预测与估值：盈利预测与估值：20232023-20252025 年归母净利润年归母净利润 CAGRCAGR 约约 5 52 2%预计公司 2023-2025 年归母净利润 0.58、0.89、1.33 亿元，同比增长 106%、55%、50%，CAGR=52%。现价对应PE56、3

6、6、24。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示风险提示 1）竞争格局恶化；2）下游主机厂销量不及预期；3）行业空间测算偏差风险。投资评级投资评级:买入买入(首次首次)分析师：邱世梁分析师：邱世梁 执业证书号：S1230520050001 分析师：王华君分析师：王华君 执业证书号：S1230520080005 研究助理：张菁研究助理：张菁 基本数据基本数据 收盘价￥14.45 总市值(百万元)3,209.71 总股本(百万股)222.13 股票走势图股票走势图 相关报告相关报告 财务摘要财务摘要 (百万元)2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 668 816 1016 136