1、中远海能（中远海能（600026.SH600026.SH）：）：全球领先的能源运输龙头全球领先的能源运输龙头评级：评级：评级：增持上次评级：首次覆盖最新收盘价：13.44股票代码：股票代码：600026.SH52 周最高价/最低价：21.04/8.58总市值(亿)641.1自由流通市值(亿)467.0自由流通股数(亿)47.7分析师：分析师：游道柱游道柱邮箱：SAC NO：S1120522060002仅供机构投资者使用证券研究报告|公司深度研究报告请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2023年6月18日0(0)000111112022/062022/082022/102022/122023/0

2、22023/04中远海能上证指数 148128本篇报告核心结论全球领先的能源运输龙头：全球领先的能源运输龙头：公司主要经营油轮和LNG船运输，深耕能源运输板块。公司控制和运营的油轮共计151艘，无论以船队数量还是船队吨位，均位列全球第一。此外，公司参与投资经营及建造的LNG船队共62艘，中国LNG运输业务的引领者。公司外贸油轮业务顺应航运周期，贡献公司利润弹性；内贸油轮及LNG船业务则贡献公司稳定收入。外贸原油轮市场的新一轮景气周期：外贸原油轮市场的新一轮景气周期：2023-2025年VLCC运输市场需求端受到四方面因素支撑：中国石油需求健康增长；贸易重构背景下非常规航线VLCC需求增加；美洲

3、贡献主要石油产量增量，运输需求从短运距的中东地区向长运距的美洲市场转移；潜在补库支撑长期贸易需求。供给端受新船下单困难、新增运力减少、老船退出压力增加等因素限制。假设假设2023/2024/20252023/2024/2025年运价中枢年运价中枢6.5/7/86.5/7/8万美元万美元/天，预计外贸原油轮业务毛利将分别为天，预计外贸原油轮业务毛利将分别为62/67/7462/67/74亿元。亿元。外贸成品油市场运价中枢显著上移：外贸成品油市场运价中枢显著上移：外贸成品油轮市场经历了去年的俄乌冲突以及今年的贸易重构后，MR成品油轮运价中枢从以往的1万美元/天上下水平，显著提高至3万美元/天水平附

4、近。在中长期炼厂东移背景下，东油西运同时提振运输吨需求和运距。假设假设2023/2024/20252023/2024/2025年年MRMR运价中枢运价中枢4.0/4.5/5.04.0/4.5/5.0万美元万美元/天，预计外贸成品油轮业务毛利将分别为天，预计外贸成品油轮业务毛利将分别为11/12/1311/12/13亿元。亿元。盈利预测及投资建议：盈利预测及投资建议：我们预计中远海能2023-2025年营收为230.39亿元、243.45亿元和256.92亿元，归母净利润为65.03亿元、73.06亿元和81.77亿元；EPS分为1.36元、1.53元和1.71元，对应2023年6月16日收盘价

5、13.44元PE分别为9.86倍、8.78倍和7.84倍。考虑到公司外贸油轮景气周期开启，内贸和LNG船贡献稳定收入，公司业绩有望持续增长，首次覆盖，给予“增首次覆盖，给予“增持”评级持”评级。风险提示：风险提示：中国经济复苏不及预期、海外经济衰退、新船订单超预期、船舶提速超预期、油价大幅上涨、极端天气及地缘政治事件。1 VWsUhV9UlXQZqUdYkW9PdNaQoMpPnPnOjMpPsMeRoPvM7NpOrRuOmOoQxNtOpO2目录目录contents01 公司介绍：全球领先的能源运输龙头02 外贸油轮市场：开启新一轮景气周期03 外贸成品油轮市场：运价中枢显著上移04 盈利

6、预测与投资建议05 风险提示 30101公司介绍：全球领先的能源运输龙头公司介绍：全球领先的能源运输龙头 1.1 公司船队：打造全球最大的油轮船东4 图表：中远海能油轮船队构成图表：中远海能油轮船队构成中远海能，包括其子公司，共拥有油轮船舶中远海能，包括其子公司，共拥有油轮船舶151151艘艘。其中从事黑油运输的船舶99艘（原油以及燃料油等），白油运输船舶52艘；其中外贸运力占比以载重吨计约85%，内贸运力约占15%。公司船队不仅规模领先，同时船型齐全。公司船队不仅规模领先，同时船型齐全。其油轮船队形成了以VLCC为核心（占比68%），其他船型为辅（占比1%-6%不等）的格局。公司控制和拥有的