1、 1 Ta公司公司研究研究 公司深度研究公司深度研究 证证 券券 研研 究究 报报 告告 昊海生科（昊海生科（688366.SH688366.SH）生物医用材料龙头生物医用材料龙头，眼科眼科与与医美医美再蓄新动能再蓄新动能 投资要点：投资要点：综合性生物医用材料企业，综合性生物医用材料企业，打造多元业务矩阵。打造多元业务矩阵。公司成立以来同步推进自研和并购整合，加速业务拓展步伐，现已形成眼科、医疗美容与创面护理、骨科、防粘连及止血四大业务板块，其中眼科、医美与创面护理系公司第一、第二大业务。疫情下经营全面承压，疫后恢复在即，2023Q1营收6.11亿元/+29.06%，归母业绩0.81亿元/+

2、33.2%。研发储备项目丰富，多聚焦眼科研发储备项目丰富，多聚焦眼科医美医美高端产品线。高端产品线。完善专业的研发平台+高水平研发团队奠定创新基础。截至2022年底，公司共拥有20项在研项目，其中疏水模注非球面人工晶状体及有机交联透明质酸钠凝胶（第四代玻尿酸）均已完成临床试验，进入注册申报阶段，后续获批落地可期。眼科眼科全产业链强势布局全产业链强势布局。2015年起围绕高值耗材人工晶状体重点布局实现跨越式发展，眼科全产业链和全生命周期产品体系搭建完成，已覆盖白内障/眼视光/屈光/眼表及眼底疾病领域，筑高护城河。人工晶状体业务行业领先，短期受集采影响，长期发展可期。角膜塑形镜现已拥有自研+代理共

3、3款产品，考虑市场高成长性+产品优势凸显，或成为眼科业务新增长点。玻尿酸玻尿酸+光电设备光电设备+肉毒素肉毒素，夯实医美实力夯实医美实力。玻尿酸系列产品持续迭代升级，海薇、娇兰、海魅差异化定位，满足多元需求，其中高端系列海魅放量可期；并入欧美华科拓展至光电设备，产品管线进一步丰富；投资美国Eirion提前布局创新型肉毒毒素或抢占市场先发优势。盈利预测与投资建议盈利预测与投资建议：我们选取眼科、医美医疗器械赛道的代表性公司作为估值参考，可比公司2023-2025年预期平均PE为46.6/36.9/26.4，考虑公司业务相对多元，眼科和医美市场前景广阔，给予昊海生科2023年PE为45倍。根据我们

4、对昊海生科2023-2025年归母净利润的预测为4.27/5.38/6.43亿元，对应市值为192.33亿元，目标价格111.91元/股，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示风险提示：市场竞争加剧；产品研发上市进度不及预期；市场医疗事故风险；代理产品供应不稳定风险。Table_First|Table_Summary|Table_Excel1 财务数据和估值财务数据和估值 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）1,767 2,130 2,556 3,077 3,654 增长率（%）33%21%20%20%19%净利润（百万元）352 180 427 538

5、643 增长率（%）53%-49%137%26%20%EPS（元/股）2.05 1.05 2.49 3.13 3.74 市盈率（P/E）41.4 80.8 34.1 27.1 22.7 市净率（P/B）2.6 2.6 2.5 2.3 2.1 数据来源：公司公告、华福证券研究所 医药生物 2023 年 6 月 16 日 买入买入(首次评级首次评级)当前价格：84.8 元 目标价格：111.91 元 Table_First|Table_MarketInfo 基本数据基本数据 总股本/流通股本（百万股）172/138 总市值/流通市值（百万元）14574/11736 每股净资产（元）32.41 资产

6、负债率（%）15.56 一年内最高/最低（元）115.46/62.72 一年内股价相对走势一年内股价相对走势 团队成员团队成员 分析师 刘畅 执业证书编号：S0210523050001 邮箱： 分析师 高兴 执业证书编号：S0210522110002 邮箱： 相关报告相关报告 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 -40%-20%0%20%40%2022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-05昊海生科沪深300 丨公司名称 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末