1、 公司公司报告报告|首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 安泰科技安泰科技（000969）证券证券研究报告研究报告 2023 年年 06 月月 17 日日 投资投资评级评级 行业行业 有色金属/金属与材料 6 个月评级个月评级 持有（首次评级）当前当前价格价格 9.28 元 目标目标价格价格 9.62 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股)1,049.31 流通A 股股本(百万股)1,025.73 A 股总市值(百万元)9,737.58 流通A 股市值(百万元)9,518.76 每股净资产(元)4.90 资产负债率(%)42.82 一年内最高/最低(元)1

2、0.63/7.36 作者作者 刘奕町刘奕町 分析师 SAC 执业证书编号：S1110523050001 曾先毅曾先毅 联系人 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 股价股价走势走势 聚焦钨钼聚焦钨钼+稀土稀土，钢研院钢研院新材料平台新材料平台扬帆起航扬帆起航 钢研院优质资产，钢研院优质资产，产业结构调整初现雏形产业结构调整初现雏形 中国钢研是我国金属新材料研发基地、冶金行业的权威机构，公司传承钢研院深厚的技术积累，近年来，通过优化产业结构，剥离劣质资产，确立了先进功能材料及器件、高端粉末冶金材料及制品、高品质特钢及焊接材料、节能环保与高端科技服务业四大产业布局，以“难熔钨钼为核心的高端粉末冶金

3、及制品、稀土永磁为核心的先进功能材料及器件”为两大核心的战略规划。聚焦两大优势领域，钨钼聚焦两大优势领域，钨钼+稀土双轮驱动稀土双轮驱动 难熔钨钼：难熔钨钼：安泰科技下属子公司安泰天龙是国内钨钼精深加工领域龙头企业和领导者，在全球钨钼精深加工领域具有良好的声誉和影响力，应用领域集中于核电、原子能、医疗、航空航天、军工、半导体等高精尖领域。高性能难熔金属材料的国产化需求日益迫切，带动国内难熔金属行业的发展。安泰天龙盈利能力连续三年迎来修复，连续两年新签合同额超过 18亿元，在医疗 CT 球管、半导体 MOCVD 等领域签订战略协议、收获订单，进一步稳固市占率，技术变现势头强劲。稀土永磁：稀土永磁

4、：烧结钕铁硼是我国产量最高、应用范围最广泛的稀土永磁材料。据我们测算，预计到 2025 年，新能源汽车、风电、家电等领域有望拉动高性能钕铁硼消费量至 17.35 万吨，21-25 年复合增长率达 20%。公司善用资本力量，外延并购提升市场份额。2022 年，安泰磁材完成万吨级产业布局，目前公司拥有毛坯产能约 7000 吨。受益于下游需求的放量，公司有望通过产能扩张提高市占率，跻身第一梯队。产业平台产业平台+资本运作联合发力，有望打造新材料平台公司资本运作联合发力，有望打造新材料平台公司 安泰科技在拥有深厚技术禀赋的基础上，雕琢商业版图，持续深化改革，有望打造新材料平台公司。在组织架构上，公司持

5、续推进组织结构专业化、扁平化、高效化；在激励机制上，公司实施超额分享的市场化激励与约束机制，鼓励技术创新，并在 22 年底实施股权激励，挖掘内部动能；在资本运作上，公司通过并购不断优化产业结构、剥离低效资产。子公司安泰环境前沿布局氢能源，营收快速增长，有望助力激发新增长点。投资建议：投资建议：预测 23-25 年实现归母净利 2.69/3.28/4.83 亿元，EPS 为 0.26/0.31/0.46元，对应2023年6月16日收盘价PE分别为36.2/29.7/20.2X。参考 23 年行业平均 PE 36.7X，给予公司 23 年 37X，对应股价 9.62 元，首次覆盖给予“持有”评级。

6、风险风险提示提示：公司项目落地不及预期风险，大宗原料商品价格大幅波动的风险，国际贸易环境与汇率波动的风险，公司资本运作计划受阻风险。财务数据和估值财务数据和估值 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)6,271.52 7,406.01 9,248.86 11,115.16 13,169.44 增长率(%)25.96 18.09 24.88 20.18 18.48 EBITDA(百万元)956.15 960.89 708.11 811.02 1,037.21 净利润(百万元)171.74 211.09 269.10 328.43 482.56 增长率(%)66