1、 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。1 20232023 年年 0606 月月 1919 日日 小商品城小商品城(600415.SH)(600415.SH)公司深度分析公司深度分析 市场主业市场主业扩张在即，数字化转型翻开扩张在即，数字化转型翻开国际贸易综合服务国际贸易综合服务新篇章新篇章 证券研究报告证券研究报告 专业市场经营专业市场经营 投资评级投资评级 买入买入-A A 首次首次评级评级 6 6 个月目标价个月目标价 12.2712.27 元元 股价股价 (2023(2023-0606-16)16)10.3210.32 元元 交易数据交易数据 总市值总市值(百万

2、元百万元)56,616.29 流通市值流通市值(百万元百万元)56,309.92 总股本总股本(百万股百万股)5,486.07 流通股本流通股本(百万股百万股)5,456.39 1212 个月价格区间个月价格区间 4.17/10.6 元 股价表现股价表现 资料来源：Wind 资讯 升幅升幅%1M1M 3M3M 12M12M 相对收益相对收益 21.5 100.2 98.9 绝对收益绝对收益 21.1 100.8 92.2 王朔王朔 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450522030005 夏心怡夏心怡 联系人联系人 相关报告相关报告 小商品城：小商品城：全球最大的小商品集散地，全力转型

3、国际贸易综合全球最大的小商品集散地，全力转型国际贸易综合服务商服务商 义乌小商品城经营面积达 640 万平方米，拥有 7.5 万个实体店铺，汇集 26 个大类、210 万余种单品，集群效应与资源优势显著。公司实控人为义乌国资委，间接持有公司 46.84%股份。剥离房地产业务后，公司共有市场经营、商品销售、酒店服务和展览广告四大业务板块，市场经营和商品销售贡献九成以上收入，市场经营和其他业务为主要利润来源。2023 年 1-4 月，公司实现营业收入 27.4 亿元/+23.0%；实现归属于上市公司股东的净利润 13.7 亿元/+78.7%。义乌进出口规模稳定增长，“一带一路”持续带来新机遇，市义

4、乌进出口规模稳定增长，“一带一路”持续带来新机遇，市场采购贸易方式贡献新动能。场采购贸易方式贡献新动能。义乌作为“一带一路”倡议的重要支撑点以及“义新欧”中欧班列的基础，进出口额持续增长，2023 年 1-5 月进出口总值达 2173.6亿元/+18.7%，占浙江省 11.0%，快递业务量也位居全国前列。市场采购贸易相较于一般贸易具备免增值税、通关便利、收汇灵活等优势，2014-2021 年全国市场采购贸易出口额增长 7 倍，发展空间广阔，而义乌作为首批试点，市场采购贸易规模保持良好增长态势，2022 年规模达到 3264.3 亿元/+12.7%，占全国市场采购贸易出口额比重保持在 30%以上

5、。商品展示交易生态圈：市场主业增长在即，配套业务复苏可期商品展示交易生态圈：市场主业增长在即，配套业务复苏可期 市场经营市场经营业务业务作为目前主要利润来源，在国内二区东市场投入使用、新建第六代市场（全球数贸中心）、租金市场化定价背景下，进入新一轮扩张周期；商品销售业务商品销售业务整合供应链资源，依托“义乌好货”和“爱喜猫”两大自营品牌，布局供应端、分销端、服务端全链路，收入体量快速扩张；酒店服务和展览广告酒店服务和展览广告作为主业的支持补充，有望充分受益市场人流恢复。贸易履约生态圈：以贸易履约生态圈：以 ChinagoodsChinagoods 为载体，打造信息流为载体，打造信息流+仓储物仓

6、储物流流+支付流闭环支付流闭环 （1 1）核心载体）核心载体：2020 年 10 月 Chinagoods 平台正式上线，GMV 屡创新高，2021、2022 年均超额完成股权激励目标，未来商户入驻率的提升以及深度服务费和第三方服务平台入驻有望持续贡献业绩增量。（2 2）信息）信息流流：面对市场中海量单品，公司上线“犇犇找货”、“采购宝”等产品、打造直播基地，大数据精准匹配货源，提高选-22%-12%-2%8%18%28%38%48%58%68%78%88%98%2022-062022-102023-022023-05小商品城小商品城沪深沪深300300 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各