1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|公司深度报告 2023 年 06 月 16 日 强烈推荐强烈推荐（首次）（首次）设备设备受益受益 N 型扩张，型扩张，TOPCon 电池、固碳电池、固碳贡献新增长贡献新增长 中游制造/电力设备及新能源 目标估值：75.00-80.00 元 当前股价：57.05 元 过去一年电池片盈利逐季修复过去一年电池片盈利逐季修复，TOPCon 等等 N 型型路线得到行业性认可，路线得到行业性认可，电池片电池片行业行业进入产能扩张周期。公司是领先的光伏环保设备供应商，进入产能扩张周期。公司是领先的光伏环保设备供应商，市占率市占率领先，领先，有望受益有望受益本本轮扩张轮

2、扩张。年初公司公告年初公司公告 TOPCon 电池扩产计划，向下游电池电池扩产计划，向下游电池片片制造延伸，若顺利制造延伸，若顺利产出将对公司业绩形成更大的贡献。此外产出将对公司业绩形成更大的贡献。此外，公司，公司固碳项目摸索成熟后也有望固碳项目摸索成熟后也有望成为成为新新的的增长点增长点。首次覆盖并首次覆盖并给予“给予“强烈推荐强烈推荐”与”与 75-80 元元目标价目标价。光伏环保设备领先企业光伏环保设备领先企业。公司成立于 2005 年，主营工业污染防控处理设备等。2009 年起公司将业务重心聚焦于光伏产业，并逐步进入晶科、晶澳、天合、协鑫等大企业的设备供应链，经营规模快速扩张，当前已成

3、为光伏制造废气、废水处理等环保设备的领先供应商。公司公司设备业务受益电池设备业务受益电池升级及升级及产能扩张。产能扩张。2020 年上半年 PERC 红利期尾声，行业盈利快速下滑，2021 年大部分电池企业处于盈亏平衡附近。且彼时电池环节正处在 P 型向 N 型的储备期，关于技术路线的分歧很大，受制上述因素，电池片环节扩产谨慎，资本开支缩水。在光伏需求持续增长的情况下，2022 年电池环节供供需得到修复并逐步紧，盈利情况逐季修复。同时，业内领先企业的 N 型 TOPCon电池产品实现效率和成本的大幅优化，形成了针对上一代 PERC 产品的显著经济优势，并逐步得到行业认可。在此背景下，电池片行业

4、进入新一轮扩张周期。公司在电池废气、废水处理领域份额居前，将充分受益本轮扩产。而 TOPCon 工艺流程更长，对应环保设备单位价值量较 PERC 有比较显著的提升。投建投建 TOPCon 产线，向产线，向 N 型电池型电池制造延伸制造延伸。年初公司披露拟分期建设 24GW TOPCon 电池项目，首期 9GW 规划于今年 Q4 投产。参考目前领先企业的量产效率、发电量数据，TOPCon 较 PERC 理论溢价达到 0.25-0.3 元/W，实际溢价自去年四季度以来不断放大，当前单 W 售价较 PERC 高出近 1 毛。若今年底公司 TOPCon 产线顺利量产，将对明年业绩形成更大贡献。考虑公司

5、在设备端的系统经验，有希望在污染处理等环节形成一定的成本优势。固碳业务开始落地，有望形成未来的新增长极。固碳业务开始落地，有望形成未来的新增长极。公司固碳方案利用钢渣等非碳材料捕集 CO2，再与矿粉、粉煤灰等材料混合，制备超细高活性复合矿粉，应用于水泥、混凝土等相关产业，实现兼顾减碳目标与固废处理。2022 年 11 月，公司首个合作项目一期投产，逐步开始贡献。当前国内水泥碳排、钢渣体量庞大，固碳业务摸索成熟后，有望打开公司环保业务的新成长空间。投资建议：投资建议：公司设备业务受益 N 型扩张，N 型电池片、固碳业务正在成为新增长点。给予“强烈推荐”与 75-80 元目标价。风险提示：风险提示

6、：下游扩产不及预期，新产线扩张不及预期，原材料价格波动，二级市场股价波动风险。财务财务数据数据与与估值估值 会计年度会计年度 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业总收入(百万元)795 1433 3550 13764 21652 同比增长 19%80%148%288%57%营业利润(百万元)68 106 321 1102 1557 同比增长-12%57%202%243%41%归母净利润(百万元)58 97 270 927 1310 同比增长-5%67%178%243%41%每股收益(元)0.44 0.73 1.88 6.46 9.12 PE 130.7 78.4 30.