1、请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明行行业业研研究究行行业业跟跟踪踪报报告告证券研究报告证券研究报告industryId商用载客车商用载客车推荐推荐(维持维持）relatedReport相关报告相关报告【兴证汽车 戴畅团队】宇通客车：公司 5 月中大客销量同环比高增长，持续受益客车周期复苏2023-06-06【兴证汽车 戴畅团队】“一带一路”客车市场：中国客车出口放量的重要支点2023-05-29【兴证汽车 戴畅团队】4 月客车销量同比高增长，出口表现亮眼2023-05-15emailAuthor分析师：分析师：戴畅戴畅S0190517070005董晓彬

2、董晓彬S0190520080001投资要点投资要点summary欧洲客车总量：欧洲客车总量：22-25 年销量有望从年销量有望从 3.4 万辆万辆4.7 万辆万辆。（1）欧洲客车）欧洲客车销量增速或跟随并滞后于经济增长，预测销量增速或跟随并滞后于经济增长，预测 2022-2025 年年 CAGR 为为12.0%，销量疫后 2025 年有望回升至 4.7 万辆，2025-2030 年预计持平；（2）目前欧洲本土客车品牌占绝对优势，传统客车产业链成熟度较高，整车厂数量达到 40 多个，中国、日本、印度品牌在欧洲拥有整车厂。欧洲客车新能源客车欧洲客车新能源客车 22-25 年总量年总量/渗透率有望从

3、渗透率有望从 0.5 万辆万辆/14%1.7 万万辆辆/35%。欧洲新能源客车销量 2018-2022 年从 624 台出头提升至 4700台，CAGR 高达 66%，不同国家渗透率差异较大，主要受补贴政策推出先后顺序影响。欧洲联盟委员会发布清洁巴士准则，政策推动下，欧洲政策推动下，欧洲地区地区 2025/2030 年新能源渗透率有望分别达到年新能源渗透率有望分别达到 35%/50%，2025 年对应销年对应销量预计有望扩大至量预计有望扩大至 1.7 万辆。万辆。欧洲客车竞争格局：传统客车呈稳态多头格局；新能源市场较为分散，欧洲客车竞争格局：传统客车呈稳态多头格局；新能源市场较为分散，中国品牌

4、突围崛起中国品牌突围崛起。（1）欧洲传统客车市场呈多头格局，）欧洲传统客车市场呈多头格局，2022 年年 CR5为为 70%，单个国家呈寡头格局，由当地品牌主导，其中德系客车份额占绝对优势；（2）欧洲新能源客车市场较为分散，）欧洲新能源客车市场较为分散，2022 年西欧市场年西欧市场 CR5为为 49%，其中宇通客车，其中宇通客车 2022 年占比第一。年占比第一。预计 2022 年中国品牌份额总计达到约 25%左右，未来市场份额有望向优势企业进一步集中。中国客车在欧洲：传统领域难突破，新能源领域份额中国客车在欧洲：传统领域难突破，新能源领域份额 2022-2025 有望有望从从25%提升至提

5、升至 35%。（1）传统领域：）传统领域：中国客车在欧洲传统客车市场份额仅仅为为 1%左右左右，市场由当地龙头企业主导，判断短期内难以突破，（2）新）新能源领域：能源领域：随着欧洲客车市场新能源渗透率提升，中国宇通客车和比亚迪在欧洲新能源客车市场开始放量，预计 2025 年中国品牌份额有望提升至 35%。投资建议：投资建议：中国客车企业凭借中国客车企业凭借“供应链体系完善供应链体系完善+三电技术领先三电技术领先+服务能服务能力力”三优势在欧洲新能源客车市场具有领先优势，销量有望实现翻倍增三优势在欧洲新能源客车市场具有领先优势，销量有望实现翻倍增长。长。宇通客车 2022 年已经成为西欧新能源客

6、车市场份额第一的企业，为中国新能源客车出口龙头，我们预测 2025 年中国在欧洲新能源客车市场份额有望提升至 35%，宇通客车份额有望达到宇通客车份额有望达到 17.5%，对应销量预计接近 3000 辆，相比 2022 年 479 辆销量翻五倍。我们看好欧洲客车市场新我们看好欧洲客车市场新能源渗透率加速提升趋势，推荐能源渗透率加速提升趋势，推荐宇通客车。宇通客车。风险提示：风险提示：客车行业销量不及预期；海外客车市场竞争加剧，客车出口销量不及预期；海外经济回暖不及预期title欧洲客车市场：新能源渗透率快速提升，中国新能源出口有望放量欧洲客车市场：新能源渗透率快速提升，中国新能源出口有望放量c